私募股權投資常見(jiàn)的(de)退出渠道(dào)♦↓ε主要(yào)包括IPO、兼并收購(gòu)、股權轉讓、股權回購(gòu)、清算"♠(suàn)等。1、IPO，即被投資企業(yè)順利實現(xiàn)IPO，'✘"±私募股權投資基金(jīn)通(tōng)過二級市(shì)場(chǎng)退出。這(zhè>↓← )一(yī)方式的(de)缺點是(shì)IPO所需時(shí£Ω )間(jiān)長(cháng)、機(jī)會(huì)成本高(g āo)、退出面臨多(duō)重風(fēng)險以及上(shà÷£♥ng)市(shì)門(mén)檻本身(shēn"φ)較高(gāo)等。2、兼并收購(gòu)，即私募股權投資基金(jīn)将目标企業(yè)↔π的(de)股權轉讓給第三方以确保所投資資金(jīn)順利退出↓★。這(zhè)一(yī)方式的(de)優點主要(yào)有(yǒu)并購(→Ωδgòu)退出可(kě)緩解PE流動性壓力、可(kě)一(y$σī)次性全部退出、交易價格及退出回報(bào)較為(wèi)明(mí ✔πng)确、高(gāo)效靈活，缺點則主要(yào)有(yǒ≥'€u)潛力實力買家(jiā)數(shù)量有(yǒu)限、收益率較IPO退出低 ≈∏↔(dī)以及企業(yè)管理(lǐ)層可(kě)能(néα"★ng)會(huì)持反對(duì)意見(jiàn↓∑)。3、股份回購(gòu)，即企業(yè)或公司管理(lǐ)人(rén)員(yuán)按約定價格将公司λ☆γ<的(de)股份回購(gòu)，從(cóng)而使私募基金(jīn)退出。其優勢為¥ (wèi)交易過程簡單、資本安全得(de)到(dào)保障，σ 缺點則為(wèi)可(kě)能(néng)存在較多(duō✔∑)法律障礙等。4、清算(suàn)（私募投資失敗後的(de)退出選擇），即當企業(yè)出現(xiàn)重大(d♣←☆à)問(wèn)題、沒有(yǒu)繼續發展空(kōng)間♠ (jiān)時(shí)，其他(tā)投資者、原有(y♦☆₹ǒu)股東(dōng)等也(yě)不(bù)願意接手時(shí)，隻有(♥ σ§yǒu)果斷對(duì)目标企業(yè)進行(xíng)清®¥算(suàn)，避免損失進一(yī)步擴大(dà)。
主要(yào)在管理(lǐ)人(rén)和(λ♦hé)投資者之間(jiān)進行(xíng)，收入主要(yào)來(lái)源于投資期間(≤αjiān)的(de)紅(hóng)利以及退出時(shí)的(de)股權轉讓所得(de)。≠®（1）收益分(fēn)配步驟包括：預先扣除管理(lǐ)費(f₽<èi)、托管費(fèi)和(hé)運營服 ★務費(fèi)等費(fèi)用(yòng)；返還(hái)投資人(rén)本金(jīn)；∏★₹支付各投資人(rén)預期基準收益；上(shà♣φ±ng)述分(fēn)配完成後，如(rú)有(yǒu)剩餘收益，管理(lǐ)人(rén)與投'☆±資人(rén)按一(yī)定比例分(fēn)配剩餘收益↓₩↔（通(tōng)常為(wèi)2/8或3/7）。（2）常規費(fèi)用(yòng)由認購(gòu)費(fèi'≠✔)、管理(lǐ)費(fèi)、托管費(fèi)以及超額業(yè)績部分(fēn)提成等構成。（3）門(mén)檻收益率，即通(tōn€→g)常情況下(xià)，股權投資基金(jīn)參與₽人(rén)會(huì)與管理(lǐ)人(rén)約定，是(shì)否設定門(mén)檻收益∞ δ率（一(yī)般在5-10%之間(jiān)）。（4）業(yè)績提成比例，一(yī)般情況下(xià)無論是(shì)否有(yǒu)門(mén)"檻收益率，管理(lǐ)人(rén)均會(huì)直接參與基金(jīn)利潤的(de)分(fēn)≠∏配，分(fēn)配比例會(huì)按照(zhào)經典的(de)2/8或3/7模式。（1）投資基金(jīn)層面，股息紅(hóng)利、股權轉讓所得(de)等•" ，可(kě)能(néng)會(huì)發生(shēng)流轉稅及π所得(de)稅的(de)應稅行(xíng)為(wèi)，公司型私募基金(jīn)需要(yàoε☆σ↓)繳納增值稅和(hé)企業(yè)所得(de)稅。（2）投資者層面，基金(jīn)将從(cóng)被投資企業(yè)分(fēn)得(de∞↓♣)的(de)股息紅(hóng)利、股權轉讓所得(de)等收入再分(☆γ¥fēn)配給投資者時(shí)，投資者應繳納個(gè)人(rén∞↔₽₽)所得(de)稅或企業(yè)所得(de)稅。（3）管理(lǐ)人(rén)層面，管理(lǐ)費(fèi)、咨詢費(fèi)及超額收益↔✘等管理(lǐ)人(rén)的(de)收入所涉稅負主要(÷yào)為(wèi)增值稅與所得(de)稅。（4）創業(yè)投資基金(jīn)具有(yǒu)一(yī)定稅收優惠政策。三、對(duì)管理(lǐ)費(fèi)的(de)進一(yī)步討(tǎo)論管理(lǐ)費(fèi)是(shì)由投資者支付給管理(lǐ)人(rén)的(de)費™ (fèi)用(yòng)，一(yī)般以基金(jīn)認繳規模為(wèi)基₽♥>準計(jì)算(suàn)得(de)到(dào)®φ（當然也(yě)可(kě)以約定）。按照(zhào)行(x♦≠∏íng)業(yè)慣例，私募管理(lǐ)人(rén)的(de)收費≠©ε(fèi)模式以“2%+20%”為(wèi)主，即按照(zhào)認繳規模的(de)2%左右收取管≥'理(lǐ)費(fèi)、按照(zhào)投資收益的(de)2≤λ0%收取業(yè)績報(bào)酬。（1）實踐中，對(duì)于單項目專項基金(jīn)、國(guó)資背 景基金(jīn)、一(yī)次性繳資的(de)基金(jīn)或其它特殊基金(jīn)，往往是(s±£hì)以實繳或投資金(jīn)額作(zuò)為(☆σwèi)基準來(lái)計(jì)算(suàn)管理(lǐ)費(fèi)。（2）一(yī)些(xiē)市(shì)場(chǎng)知(zhī)名度較高(gāo)的(de≠σ≠)管理(lǐ)人(rén)所收取的(de)管理(lǐ)費(f γ<èi)率可(kě)能(néng)會(huì)更高(gāo)，而一(y•✘αī)些(xiē)市(shì)場(chǎng)知(zhī)名度不(bù)高(gāo)以及出于行(xíng)業(yè)競争壓力的(de)管理(lǐ)人(rén)，有(yǒu)時(shí)收取費(fèi)率也(yě)會(h"™πuì)低(dī)于2%。（3）通(tōng)常情況下(xià)，退出期管理(lǐ)費(fèi)率會(huì)有$€(yǒu)所調整，此時(shí)的(de$σ)計(jì)算(suàn)基準往往是(shì)基金(jīn)認繳規模扣除已退出項目本金(jλ→īn)的(de)餘額，費(fèi)率則一(yī)般為(wèi)1.50%。（4）針對(duì)業(yè)績報(bào)酬的(de)約定也(yě)需要䶣(yào)注意，如(rú)私募證券類基金(jīn)業(yè)績報(bào)酬提取比例一(yī β∏ε)般是(shì)“不(bù)得(de)超過業(yè)績報(b₽£♥€ào)酬計(jì)提基準以上(shàng)投資收益的(de)60%”，對(duì)于©β↕私募股權類基金(jīn)，中基協雖然沒有(yǒu)強制(zhì)要(yà<₹o)求，但(dàn)60%仍然會(huì)是 →÷(shì)一(yī)個(gè)原則性規定。四、基金(jīn)投資未達到(dào)預期的(de)預£∞×防應對(duì)措施1、不(bù)及預期通(tōng)常是(shì)指基金×'(jīn)淨值損失，具體(tǐ)措施包括（1）落實市(shì)場(chǎng)化(huà)δ♠φ原則（确保做(zuò)出的(de)私募投資是(shì)獨立并且科(kē≥ )學的(de)、将可(kě)能(néng)出現(xiàn)的(de)不(bù)利因素扼殺在萌芽∏™♦π狀态）；（2）确定私募投資基金(jīn)的(de)運營步驟（明©®₩®(míng)确投資人(rén)和(hé)管理(lǐ)人(rén)的(de)權利義務、對(duì)®₽相(xiàng)關違約及賠償責任等要(yào)有(yǒu)一(yī)個(gè)清晰的(de)'界定、建立完善的(de)項目評審、投資決策以及風(fēnφ→"g)險管理(lǐ)等基金(jīn)管理(lǐ÷£)機(jī)制(zhì)以确保投資項目的(d©γe)風(fēng)險控制(zhì)在一(yī)定範圍內(nèi)）；（3）♣€以投資人(rén)的(de)利益為(wèi)主（如(rú)約定一(yī)定條件(j↑×♥iàn)下(xià)提前清算(suàn)私募基金(jīn)、避免情況惡化(Ω¥huà)）。2、加強基金(jīn)內(nèi)控及治理(lǐ)。重視(shì)目标企業(yè)風(fēng)險治理(lǐ)措施的$&×(de)實施（如(rú)在進行(xíng)租賃、兼并、承包、股權制(zhì)改造等方面內(nè§♥i)容時(shí)，事(shì)先進行(x÷★↑♦íng)書(shū)面傳達）。1、私募投資基金(jīn)面臨的(de)主要(yào)法律問(←φ×wèn)題和(hé)風(fēng)險包括委托人(rén)與管理(lǐ)人φ±φ(rén)之間(jiān)的(de)委托管理(lǐ)關系所導緻的(de)民(÷ mín)法調整問(wèn)題、基金(jīn)的(de)組織形式受到(dào)商法兼容↑☆×問(wèn)題、基金(jīn)運行(xíng)中受到(dào)證券期貨方面的(de)↕法律法規規制(zhì)的(de)問(wèn)題、♦基金(jīn)的(de)市(shì)場(chǎng)準入和(hé)退出及相(xiàng)γσ♥≥關善後以及有(yǒu)關非法集資甚至刑事(shì)責任問(wèn)題等。2、通(tōng)常法院或仲裁機(jī)構支持LP返還(hái)投資®♦♦©款項及訴求的(de)情況主要(yào)包括（1）GP向投資者出具還(hái)款承諾書(shū)；&'（2）第三人(rén)提供擔保；（3）基金(jīn)本身(shēn)作(zuò)≈Ω¶Ω出承諾。五、私募股權基金(jīn)的(de)運作(zuò)階段私募股權基金(jīn)的(de)運作(zuò)可(kě)'↓以分(fēn)為(wèi)四個(gè)階段，即募集資金(jīn)、×∞✔選擇項目、投入資金(jīn)、退出獲利。作(zuò)為(wèi)私募股權基金(jī↓γn)的(de)最後一(yī)環，退出是(shì)私募股權基金(jīn)在其所γ≈↑♠投資的(de)企業(yè)發展到(dào)一(yī)定階段後☆→≠，将股權轉化(huà)為(wèi)資本形式從(cóng₽↓®)而獲得(de)利潤或降低(dī)損失的(de)過程。六、私募股權投資基金(jīn)不(bù)同退出↔₽環節的(de)納稅分(fēn)析私募基金(jīn)在投資及退出階段涉及的(de)稅費(fèi)主要(yào)包括≥π印花(huā)稅、增值稅、所得(de)稅，是(shì)否繳納企業$"(yè)所得(de)稅，與私募投資基金(★§jīn)的(de)組織形式有(yǒu)關。《中華人(rén)民(↑δ•mín)共和(hé)國(guó)企業(yè)所得(de)稅法》規定，π>除個(gè)人(rén)獨資企業(yè)、合夥企業(yè)不(bù)适用(yòng)企業(yè)♥✔★所得(de)稅法外(wài)，凡在我國(guó)境內(nèi)，企業(yè)和(hé★ )其他(tā)取得(de)收入的(de)組織為(wèi)企業(yè)₩σ₹所得(de)稅的(de)納稅人(rén)，依照(zhào)本辦法₹→♥規定繳納企業(yè)所得(de)稅。所以合夥制(zhì)私募投資基金(jī©∏n)本身(shēn)不(bù)繳納企業(yè)所得(σ£ λde)稅，公司制(zhì)私募投資基金(jīn)繳納企業(yèαε)所得(de)稅。同時(shí)，《關于合夥企業(yè)合夥人(rén)≤∞"§所得(de)稅問(wèn)題的(de)通(tōng)知(zhī)》（财稅[2008]1♣φ&≥59号）明(míng)确合夥企業(yè)實行(xíng↑'↓)“先分(fēn)後稅”，每一(yī)個(gè)合夥人(rén)為(wèi)納稅義務人(≈₩₹rén)，合夥人(rén)是(shì)自(zì)然人(rén)的(de)，♦₽≥♥繳納個(gè)人(rén)所得(de)稅；合夥人(rén)是(shì)法人(ré↕®®n)和(hé)其他(tā)組織的(de)，繳納企業(yè)所得(de)稅。是→✔"★(shì)否繳納印花(huā)稅和(hé)增值稅與私募基金(jī₽↑±n)的(de)業(yè)務有(yǒu)關。① 屬于金(jīn)融商品轉讓的(de)股權轉讓行(xíng)為(wèi→α)需要(yào)繳納增值稅非上(shàng)市(shì)企業(yè)未公開(kāi)發行(xíng)股票(pià £•€o)，其股權不(bù)屬于有(yǒu)價證券，轉讓非上(shàng)市(shì)公司股權不↑→σ(bù)屬于增值稅征稅範圍。轉讓上(sh¶★₽àng)市(shì)公司股權（股票(piào)）應按照(zhào)金(jīn)& ←融商品轉讓稅目征收增值稅。财稅[2016]36号附件(jiàn)1《♦δ¶×營業(yè)稅改征增值稅試點實施辦法》附注第（五）項第4點規定，金(jīn)融商品轉≤¥♥φ讓，是(shì)指轉讓外(wài)彙、有(yǒu)價證券、非貨物(wù)期貨和(hé)其他(★ tā)金(jīn)融商品所有(yǒu)權的(de)業(yè)務活動。其他(tā)>≈金(jīn)融商品轉讓包括基金(jīn)、信托、理(lφ₩ ǐ)财産品等各類資産管理(lǐ)産品和(hé)各種金(jī★≥→≈n)融衍生(shēng)品的(de)轉讓。上(λ££₽shàng)市(shì)公司的(de)股票(piàσε©o)屬于有(yǒu)價證券，通(tōng)過被投資企業(yè)上(s∑hàng)市(shì)進行(xíng)退出的(de)行(xíng)為(wèi)₽πα，需要(yào)按照(zhào)金(jīn)融商品↓ 轉讓繳納增值稅，增值稅計(jì)稅依據為(wèi)賣出價與買入價的(de)差額，對(duì)于限售≤✔¶股解禁後流通(tōng)的(de)股票(piào)買入價需根據國(guó)家(jiā)稅務總局♦γ≠α公告2016年(nián)第53号《國(g≥✔uó)家(jiā)稅務總局關于營改增試點若幹征↕≠β管問(wèn)題的(de)公告》第五項第（二）條規定：公司首↔<↓次公開(kāi)發行(xíng)股票(piào)并上(shβ★€àng)市(shì)形成的(de)限售股∑₹，以及上(shàng)市(shì)首日(rì)至解禁日(rì)期間(jiān)由上(s$ ✘σhàng)述股份孳生(shēng)的(de)送、轉股，以該上(shàng)市(shì)公司股票(piào)首次公開(k •♣≥āi)發行(xíng)（IPO）的(de)發行(xíng)價為(wèi)≤₽•買入價。（1）假設某有(yǒu)限合夥型私募基金(jīn)2φ≈←×018年(nián)向A公司投資1000萬元，每股20元§↔σ★，共計(jì)50萬股，2020年(nián)5£π月(yuè)，A公司IPO，IPO發行(xíng)價格為(wèi↓→→φ)40元/股，2021年(nián)5月(yuè)限售解禁後全部轉讓價格為(wèi)80≠£♣¶元/股。則根據相(xiàng)關規定，上(shàng)述案例中增值稅計(jì)稅基礎計(jì)算>>γ(suàn)方式為(wèi)：80元/股*50萬股-40元/股*50萬股γ£=2000萬元（2）當投資成本價高(gāo)于IPO發行(xíng)價時(shí)關于明(míng)确二手車(chē)經銷等若幹增值稅征管問(wè₩n)題的(de)公告（國(guó)家(jiā)稅務總局公告2020年(nián)第9号 π®），單位将其持有(yǒu)的(de)限售股在解禁流通(tōng)後對(duì)外(w&₹">ài)轉讓，按照(zhào)《國(guó≈©)家(jiā)稅務總局關于營改增試點若幹征管問(wèn)題的(de)公"λ✔告》（2016年(nián)第53号）第五條規定确定的(de)買$€↔入價，低(dī)于該單位取得(de)限售股的(de)實際成本價的(deλ↕)，以實際成本價為(wèi)買入價計(jì)算(suàn)繳納增值₽ ∑稅。假設某有(yǒu)限合夥型私募基金(jīn)2018年(nián)≈α♦≥向A公司投資1000萬元，每股50元，共計(jì ♦±β)20萬股，2020年(nián)5月(yγ₽>™uè)，A公司IPO，IPO發行(xíng)價格為(wèi)40元/股,2₹☆✔021年(nián)6月(yuè)限售解禁後全部轉讓80元/股。則根® ®據上(shàng)述規定，上(shàng)述案例增值稅計(×↑λ↔jì)稅基礎計(jì)算(suàn)方式為(wèi)：80元/股*20萬股-50元/股*20萬股=6↓'0萬元③ 關于轉讓全國(guó)中小(xiǎo)企業(yè)股份轉讓系統挂牌公司股票(p€€★♣iào)根據《國(guó)務院關于全國(guó)中小(xiǎo)企業(y₩è)股份轉讓系統有(yǒu)關問(wèn)題的(de)決定》國(guσ ∏©ó)發[2013]49号文(wén)）第六✘$項的(de)規定“國(guó)務院有(y≥λǒu)關部門(mén)應當加強統籌協調，為(wèi)中小(xiǎo)微(wēi)企業(yè)利用✔←₽(yòng)全國(guó)股份轉讓系統發展創造良好(hǎo)的(€↔de)制(zhì)度環境。市(shì)場(chǎng)建設中涉及稅收政策的(de∞∑≠)，原則上(shàng)比照(zhào)上(shàng)市(shì)公司投資者'>≥♥的(de)稅收政策處理(lǐ)”。同時(shí)，根據國(guó)家(jiā)稅務總局的÷₩<♥(de)智能(néng)咨詢回複，轉讓全國(guó)中小(xi♣αǎo)企業(yè)股份轉讓系統挂牌公司股票(piào)按λ®照(zhào)“金(jīn)融商品轉讓”≥±計(jì)算(suàn)繳納增值稅。一(yī)般納稅人(rén)适用(yòng)稅率為(w₽≠§≤èi)6%，小(xiǎo)規模納稅人(rén)适用(yòng)3%征收率。轉讓非上(shàng)市(shì)公司股權需繳納印花(huā)稅。股權轉讓的(de)印≈♣花(huā)稅按照(zhào)印花(huā)稅稅目中的(de)∑♥♥★“産權轉移書(shū)據”繳納，立據人(rén)按所載金(jīn)額萬分(fēn)之五貼花(✔£huā)。需要(yào)注意的(de)是(shì)，納稅人(rén)申報(bào)的(de)計(j≤δ×ì)稅依據明(míng)顯偏低(dī)，又(yòu)無正當理(lǐ↑•)由的(de)，稅務機(jī)關有(yǒu)權核定其應納稅額。② 關于轉讓全國(guó)中小(xiǎo)企業(yè)股份轉讓系統挂牌公σ♣₽司股票(piào)在全國(guó)中小(xiǎo)企業(yè)股份轉讓系統買賣、繼承、♠÷δ贈與股票(piào)所書(shū)立的(de)股權轉讓書(shū)據，依書(shū)立時(sh §>í)實際成交金(jīn)額，由出讓方按1‰的(deΩ±)稅率計(jì)算(suàn)繳納證券（股票(piào)）交易印花(huā)稅。對(duì)買賣、繼承、贈與所書(shū)立的©≠(de)Ａ股、Ｂ股股權轉讓書(shū)據，由出讓方按千分(fēn)之一(yī)的(de€α)稅率征收證券（股票(piào)）交易印花(huā)稅•¶。在上(shàng)海(hǎi)證券交易¶♣"所、深圳證券交易所系統買賣、繼承、贈與優先股×☆★ 所書(shū)立的(de)股權轉讓書(shū)據，均依書(shū)立時≤$(shí)實際成交金(jīn)額，由出讓方按1‰的(de)稅率計 εδ(jì)算(suàn)繳納證券（股票(piào)）交易印花(huā)稅。
