編者按：在财務盡職調查時(shí)，經營分(fēn)析是(sh←∏₽♦ì)建立在财務分(fēn)析基礎之上(shàng)，±×通(tōng)過對(duì)一(yī)個(gè)≈÷Ω 企業(yè)的(de)經營狀況有(yǒu)總體(tǐ)的(de)了(le✘©©)解和(hé)認識，同時(shí)對(duì)企業(yè)财務數(shù)據的(de)真實∞"性準确性有(yǒu)初步判斷，找到(dào)進一(yī)步研究企業(yè)的(de)落®£€點和(hé)抓手。本期瑞鵬行(xíng)研由瑞鵬資産衛玉靜(jìng)為(w∞←♠€èi)您解析關鍵的(de)财務指标。
私募基金(jīn)-盡調企業(yè)經營分(fēn)析之關鍵财務指标分(↔>fēn)析
通(tōng)過對(duì)一(yī)個(gè)企業(yè)的(de)經≤₩營狀況有(yǒu)總體(tǐ)的(de)了(le)解和(hé)認識，同時α±(shí)對(duì)企業(yè)财務數(shù)據的(de)真實性準确性有(y&§<ǒu)了(le)初步判斷，找到(dào)進一(yī)步研究企¥ 業(yè)的(de)落點和(hé)抓手。更好(hǎo)的" (de)通(tōng)過對(duì)企業(yè)內(nèi)部财務指标、外(wài)部環≈☆境、行(xíng)業(yè)平均水(shuǐ)平、行( >xíng)業(yè)龍頭的(de)比對(duì)，更加關注企±>業(yè)财務數(shù)據、行(xíng)業(yè)平均水(shuǐ)平以及行(xíng ∞₩₹)業(yè)龍頭之間(jiān)的(de)差距，進一(yī)步分(fēn)析得(de)出企業(yσ↓ ♥è)的(de)能(néng)力差距，找到(dào)優化(huà←≈)的(de)空(kōng)間(jiān)。經營現(xiàn)金(jīn)流增速=本年(nián)度經營現(xiàn)金(jī&≠n)流淨增加額/上(shàng)年(nián)經營現(x≈₩€¥iàn)金(jīn)流淨額×100％本年(nián)度經營現(xiàn)金(jīn→λ)流淨增加額=本年(nián)經營現(xiàn)金(jīn)流淨額-上(shàng)年(★§₹₹nián)經營現(xiàn)金(jīn)流淨額企業(yè)實現(xiàn)的(de)銷售收入能(néng)否及時(shí)有(yǒu)效地(d≥↔↕ì)轉化(huà)成現(xiàn)金(jīn)收入，這(zhè)是(shì)企業(yè)現(x♦™Ωiàn)金(jīn)管理(lǐ)的(de)♦'成功與否的(de)重要(yào)标志(zhì)，經營現(xiàn)金(©'•±jīn)流增速可(kě)以衡量企業(yè)本期經營活動現(₩₩♥xiàn)金(jīn)流入規模的(de)增長(cháng)情況，用(y∞>±←òng)以評價企業(yè)提升現(xiàn)金(jīn)流入的( ≈♣de)管理(lǐ)水(shuǐ)平，平時(shí)可(kě)以結合企業(yè∏φ)銷售增速、淨利潤增速來(lái)分(fēn)析現(xiànβ>)金(jīn)增速的(de)變化(huà)。淨利潤增速=本年(nián)度淨利潤增長(cháng)額/上(shàng)年(ni✘σán)淨利潤額×100%本年(nián)度淨利潤增長(cháng)額=本年(φ®® nián)淨利潤額-上(shàng)年(nián)淨利潤₩Ωש額淨利潤增速反映收益與上(shàng)年(nián)相(xiàng)±✔>比的(de)增減變化(huà)情況，是(shì)體(tǐ)現(xiàn)企業(yè)成長(chá✘←∏ng)性的(de)重要(yào)指标。指标越高(gāo)表明(míng)企業(yè)盈利能(nén↕ g)力越強，成長(cháng)潛力越大(dà)；反之淨利潤增₽↓ £速小(xiǎo)甚至出現(xiàn)負增長(cháng)也(yěβ©₹)就(jiù)談不(bù)上(shàng)具有(yǒu)成長(cháng)性。銷售收入增速=本年(nián)度銷售收入增長(cháng)額/上(♦★shàng)年(nián)銷售收入×100%本年(nián)銷售收入增長(cháng)額=本年(ni≈ φán)銷售收入-上(shàng)年(nián)銷售收入¥¶←₹不(bù)斷增加的(de)銷售收入，是(shì)企業(yè)生(shēng)存的(de)基±♥&礎和(hé)發展的(de)條件(jiàn)。銷售收入增速指标大±λ✔(dà)于0，指标值越高(gāo)，表明(¶αmíng)企業(yè)增長(cháng)速度越快(kuài)，企業(yè)市(shì) ™±場(chǎng)前景越好(hǎo)，營銷能(néng)力越強；相©≈₩(xiàng)反，如(rú)果銷售收入增速指标小(xiǎo)于0，表明(mín§♣•βg)企業(yè)産品銷售不(bù)暢，市(shì)場(chǎng)份額萎縮，企業(yè)應從π©(cóng)産品質量、等級、價格、售後服務等方面尋找原因。淨資産增速=本年(nián)度淨資産增長(cháng)額/年(nián)初淨資産額×100%本年(nián)淨資産增長(cháng)額=年(nián)末淨資産額-年(nián)'←∞初淨資産額淨資産是(shì)指企業(yè)的(de)資産總額減去∞€(qù)負債以後的(de)淨額，由兩大(dà)部分(fēn)組成，一∏↕(yī)部分(fēn)是(shì)企業(yè)開(k λδ♥āi)辦當初投入的(de)資本，包括溢價部 分(fēn)，另一(yī)部分(fēn)是(shì)企業(yè)在經營之中創造"&的(de)，也(yě)包括接受捐贈的(de)資産,屬于所有(yǒu)者權益。總資産增速=本年(nián)度總資産增長(c¶α≈πháng)額/年(nián)初資産總額×100%本年(nián)總資産增長(cháng)額=年(nián)末資産總額-年(nián)初資♥ 産總額總資産是(shì)指某一(yī)經濟實體(t↓★←ǐ)擁有(yǒu)或控制(zhì)的(de÷∏)能(néng)夠帶來(lái)經濟利益的(d☆₽®e)全部資産，增速越高(gāo)表明(míng)企業(yè)在一(yī)個(gè)經營周期> £內(nèi)資産經營規模擴張的(de)速度越快(kuài)↕✘。資産是(shì)企業(yè)用(yòng)于取得(de)收入的(de)資源，也(yě)是(₽₹shì)企業(yè)償還(hái)債務的(de)保障。毛利率＝（營業(yè)收入－營業(yè)成本）/營業∏γ↔<(yè)收入*100%毛利率是(shì)企業(yè)核心業(yè)務盈利能(néngλ↕≤)力的(de)直接體(tǐ)現(xiàn)，主要(yào)反映企業(yè)産品在市(s↕≈hì)場(chǎng)的(de)競争力，它是(shì)企業(yè)最基本、最穩定的(de)☆&πε利潤來(lái)源，隻有(yǒu)主營業(yè)務獲<β✔ 得(de)足夠的(de)毛利才能(néng)∞¥覆蓋企業(yè)的(de)各種運行(xíng)費(fèi)用(yòng)、稅金(jīn)、利息 €等，以維持企業(yè)的(de)持續經營，因此，毛利率→<是(shì)判斷企業(yè)盈利能(néng)力的(de)基本指标。如(rú)果淨利潤增長(c↔÷♦£háng)速度快(kuài)于營業(yè)收β✔入的(de)增長(cháng)速度，則淨利率會(huì)提升說(shuōΩβ)明(míng)企業(yè)盈利能(nén∏→αg)力在增強。反之如(rú)果淨利潤增長(cháng)速度慢(màn)于營業(yè)收入增長(c®háng)速度，則淨利率會(huì)下(xià)降，需要(yào)¥∏留意。當然淨利率這(zhè)個(gè)指标也(yě)要(yào)至少(shǎo)看(£ →®kàn)連續五年(nián)以上(shàng)，并且與同行(xíng)業(yè)間(jiān)σ®對(duì)比與自(zì)己的(de)過去(qù)對(duì)比，不(bù)同行(x↓→ε≤íng)業(yè)間(jiān)沒有(yǒu)可(k≥≠ ě)比性。淨利率不(bù)僅僅是(shì)衡量企業(yè)盈利能(néng)力，也(yě↔✔λ)是(shì)衡量企業(yè)管理(lǐ)能(néng)力的(de)指标。企業( ↑yè)創造利潤有(yǒu)兩種途徑：一(yī)是(shì)增加收入；二是(shì)節約 £→開(kāi)支，降低(dī)三項費(fèi)用(yòng)。相(xiàng)同行(xíng)業♣→ ¥(yè)相(xiàng)同産品的(de)企業(yè)，如(rú)果毛利率相(xiàng)差"€£不(bù)大(dà)，則淨利率高(gāo)的(de)企業(yè)管理(lǐ)σα能(néng)力更強，因為(wèi)隻有(yǒu)管理(lǐ)更好(hǎo)的(de)企業(δ¶→yè)，才能(néng)逐步降低(dī)三項費(fèi)用(yòng)，從(±<cóng)而為(wèi)企業(yè)省出更多(duō)的(★≤de)利潤。淨資産收益率指标是(shì)長(cháng)期指标，短(duǎn)期一(y→αī)兩年(nián)的(de)意義不(bù)大(dà)。該指标有(yǒu)兩種←δ₩計(jì)算(suàn)方法：一(yī)種是(shì)全面攤薄淨資産收益率=報(bào)告期淨÷¥≈ 利潤÷期末淨資産強調年(nián)末狀況，是(shì)一(yī)個(gè)靜≤δ₩(jìng)态指标。另一(yī)種是(shì)加權平均淨資産收益率=報(bàδ&o)告期淨利潤÷平均淨資産，是(shì)一(yī)個(gè)動态的(de)指标。另外(w☆$'ài)，該指标還(hái)可(kě)分(fēn)解為(wèi)：R¶OE=銷售淨利率×資産周轉率×權益乘數(s÷÷®"hù)，ROE是(shì)企業(yè)核心盈利能(néng)♦δα→力的(de)體(tǐ)現(xiàn)，也(yě)是(shì)綜合性非常強的(d≤®e)指标。 淨資産收益率（ROE）=&nb≥₩←sp;稅後淨利潤/ 股東(dōng)權益 = 淨利潤率（淨利潤/ 銷售額↕♣ ）*總資産周轉率（總銷售額/ 總資産）*杠杆率（總資産/&nbβγsp;股東(dōng)權益）。 杜邦分(fēn)析₽→→一(yī)般是(shì)基于管理(lǐ)報(bào)表進₩¶行(xíng)分(fēn)析，是(shì)連通(tōng)财 ≤☆務目标與業(yè)務目标的(de)分(fēn)析公式。因此，↕₩"淨資産收益率公式可(kě)以拆解為(wèi)三部分(fēn)：1、淨利潤率2、總資産周轉率✔γ3、杠杆率。 三個(gè)指标的(™★£λde)高(gāo)低(dī)，本質上(shàng)也(yě)揭示了(le)企業(yè)₽ ≤的(de)三種賺錢(qián)模式。1、淨利潤率衡量企業(yè)的(de)總銷售能(néng)力和(hé)盈利水(shuǐ)平， ¥也(yě)就(jiù)是(shì)衡量企業(yè)的σ•'¶(de)業(yè)務是(shì)否賺錢(q&→ián)。2、總資産周轉率衡量企業(yè)的(de)資産運營效率的(de)高>←(gāo)低(dī)。3、杠杆率反映企業(yè)負債程度的(de)高≠★(gāo)低(dī)，是(shì)衡量企業(yè)使用(yòng)多∑→π®(duō)少(shǎo)外(wài)資來(lái)為(wèi)企業(yè)創造效≥π£&益，企業(yè)的(de)杠杆水(shuǐ)平是(shì)否存在風(fēng)險。≠>∞
