在1992年(nián)一(yī)個(gè)秋色宜人(rén)的(ε↑Ωδde)夜晚，一(yī)位老(lǎo)者正提筆(bǐ)給時'×(shí)任副總理(lǐ)的(de)鄒家(jiā)華♦∏±♥寫信，信中說(shuō)道(dào)：中國(guó)應 ×₹該跳(tiào)過大(dà)力發展燃油車(chē)的(de)階段，直接開(kā&✔<i)始布局新能(néng)源，以實現(xiàn)彎道(dào)超車(chē)。并且信φ✔中列舉了(le)國(guó)內(nèi)當時(shí)正在新能(néng)源♥<&§汽車(chē)方面的(de)研究進展和(hé)最新技(jì)術(shù)。

老(lǎo)者以超凡的(de)前瞻意識和(hé)憂國×¥(guó)之心，在99%世人(rén)不(bù)₹≥知(zhī)新能(néng)源為(wèi)何物(wù)的(α÷"εde)年(nián)代，為(wèi)國(guó)家(₹±jiā)和(hé)民(mín)族指明(míng)了(le)一(yī)條汽車(chē)工(δεgōng)業(yè)發展的(de)希望之道(dào)。

信的(de)落款是(shì)：錢(qiá  n)學森(sēn)。

今天，當我們結合現(xiàn)今國(guó)際局勢和(♣∑hé)國(guó)家(jiā)能(néng)源戰略，重新&∑回顧新能(néng)源行(xíng)業(yè)近(jìn)20年(nián)發展曆史的 ÷(de)時(shí)候，更能(néng)感受到(d≥§>ào)錢(qián)老(lǎo)在當初提出這(zhè)個(gè)規劃的(de)難能©₩γ←(néng)可(kě)貴。

伴随著(zhe)衆多(duō)國(guó)家(jiā'÷ ±)紛紛布局新能(néng)源，資本也(yě)在這(zh♥∞‌$è)個(gè)行(xíng)業(yè)裡(lǐ)不(bù)斷給優質标的(de)公司貼上(shà ★ng)熱(rè)度标簽。在全球資本市(shì)場(chǎng)，衆多(duō)新能(÷​ néng)源汽車(chē)公司的(de)市(shì)值在過‍ 去(qù)一(yī)年(nián)多(duō)的(de)時(shí)間(jiān₹₽®±)裡(lǐ)飙升到(dào)了(le)令人(rén)匪夷所思的(de₹£₹)高(gāo)度。

如(rú)：美(měi)股市(shì)場(chǎng)的(de)特斯拉從€Ω (cóng)2020年(nián)初到(dào)現(xiàn)在上(•  shàng)漲接近(jìn)7倍，市(shì)值吊打一(yī)衆百年(nián)車(chē)企✔€δ，而它的(de)第一(yī)輛(liàng)車(chē)£✔Ω交付時(shí)間(jiān)僅僅在2008年(nián)；

蔚來(lái)汽車(chē)從(cóng)2019年÷✘∞(nián)跌到(dào)不(bù)足2美(měi)元，一(yī)年(nián)內(nèi)π★上(shàng)漲30餘倍，目前也(yě)有(yǒu)20餘倍的(de)πσ ‌上(shàng)漲幅度，市(shì)值已逾60♥φ₩0億美(měi)金(jīn)，超過了(le)通≠"(tōng)用(yòng)、寶馬、大(dà)衆。

國(guó)內(nèi)市(shì)場(chǎng)，不(bù)僅僅是(↔ '<shì)新能(néng)源汽車(chē)，連同它的(de)上(shà‌€σng)下(xià)遊衆多(duō)産業(yè)均在過去(qù)一(yī)年(nián)強勢增α→≤£長(cháng)。

受與華為(wèi)合作(zuò)的(de)賽力斯銷售利好(hǎo)影(yǐngβ")響，小(xiǎo)康股份僅僅1個(gè)月(§★₹yuè)（2021年(nián)4月(yu↔ >è)1日(rì)-2021年(nián)4月(yuè)30日(&©rì)）便實現(xiàn)市(shì)值翻倍，過去(qù)一(yīφ≥‍)年(nián)更是(shì)上(shàng)漲497.✘÷​53%；

長(cháng)城(chéng)汽車(chē)近(jìn✘δ)一(yī)年(nián)漲幅343.96%；

比亞迪近(jìn)一(yī)年(nián)漲幅164.72%；

北(běi)汽藍(lán)谷近(jìn)一(yī)年(nián)漲幅152.01%；

衆泰汽車(chē)近(jìn)一(yī)年(n↔ 'ián)漲幅123.04%……

新能(néng)源汽車(chē)産業(yè)鏈上(shàng)下(xià)遊方©→™面，領漲的(de)有(yǒu)專注新能(néng)源設備電(diàn)磁檢測的(de)☆↕≤陽光(guāng)電(diàn)源：一(y÷®✘×ī)年(nián)漲幅730.10%；

新能(néng)源汽車(chē)電(diàn)子(z✘÷©πǐ)生(shēng)産商的(de)新潔能(néng)：一(yī)年(ni≠ ≠★án)漲幅571.96%；

商用(yòng)汽車(chē)電(diàn)機(jī)供應商江特≤↕電(diàn)機(jī)：一(yī)年(nián)漲幅338.92%；

锂離(lí)子(zǐ)電(diàn)池電(diàn)解液和(hé)正極材料磷酸鐵(tiě★ε)锂供應商天賜材料：一(yī)年(nián)漲幅321.10%；

世界第二大(dà)、亞洲最大(dà)的(de)锂生(shēng)産商天齊锂業(yè)：←ασ一(yī)年(nián)漲幅192.15%；

還(hái)有(yǒu)A股制(zhì)造業(yè)裡<↔♥×(lǐ)的(de)大(dà)哥(gē)大(dà)甯德時α≥(shí)代：一(yī)年(nián)漲幅也(yě)有(yǒu)169.26%α↓∏；

锂電(diàn)池負極材料供應商杉杉股份©φ：一(yī)年(nián)漲幅127.40%……

做(zuò)個(gè)最直觀的(de)對(duì)比，國(guó)內(nèi)A股市("​shì)場(chǎng)平均回報(bào)率大(dà)約7%，而新能(né‌©♠ng)源闆塊去(qù)年(nián)初至今的(de)收益率已超過10γ♠3.5%。

對(duì)于普通(tōng)投資者來(lái)說(shuō)，未來 ∑♥(lái)新能(néng)源行(xíng)業(yè)會(huì)如(rú)何發展？如(rú)何梳理♥£•(lǐ)新能(néng)源行(xíng)業(yè)産業(yè)鏈？新能(nén™©g)源闆塊還(hái)有(yǒu)投資機(jī)會(huì)嗎(ma)？怎樣在市(shì×→♦)值已經高(gāo)企的(de)标的(de)中篩選剛性投資項目？普通(tōng)投≤♣₽資者有(yǒu)沒有(yǒu)機(jī)會(huì)在企業(y♠©ε>è)IPO之前參與其投資？

瑞鵬資産倡導價值投資理(lǐ)念，緊跟國(guó)家(jiā)核心科(kē)技(jì)±®≤ε方向，篩選行(xíng)業(yè)優質标的(de)資産，找準最佳切入時(sΩ☆hí)機(jī)，伴随著(zhe)行(xíng)業(yè)的(de)發展紅(hóng)✘←₹€利，實現(xiàn)财富增值。

我們将通(tōng)過以下(xià)五篇文(wén)章(>≠δzhāng)，為(wèi)各位讀(dú)者解讀(dú♥≈σ )以上(shàng)所有(yǒu)新能(néng)源行(xíng)業(yè)的(de)發展和(hé  )投資問(wèn)題。

（一(yī)）新能(néng)源闆塊的(de)産業(yè)投資邏輯

（二）碳中和(hé)政策下(xià)的(de)新能(néng)源發展趨勢和(hé)投資機(↕♦‌jī)會(huì)

（三）把握新能(néng)源汽車(chē)産業(yè)鏈中的(de)“變”與“不(bù)變”™λ↕

（四）風(fēng)電(diàn)、光(guāng)伏、氫能(néng)源行(π♦xíng)業(yè)現(xiàn)狀和(hé)未來(lái)機(jī)會(huπ¥♦"ì)

（五）讓投資緊跟國(guó)家(jiā)的(de)能(néng)源終極§<♣₹戰略方向

關注瑞鵬資産，緊抓國(guó)家(jiā)核心科(kē)技(jì)資産的(de)投資機(∏≥ γjī)會(huì)。

（一(yī)）新能(néng)源闆塊的(de)産業(yè)投資邏輯

普通(tōng)投資者可(kě)以接近(jìn)的(↕•♦→de)新能(néng)源行(xíng)業(yè)主要(yào)投資$₽機(jī)會(huì)，第一(yī)是($‌shì)新能(néng)源發電(diàn)，第二是(shì)新能($∏σ♠néng)源汽車(chē)。

新能(néng)源發電(diàn)與新能(néng)源汽車(chē)的(de)産業(yè)λ≠投資邏輯共同點在于：均是(shì)由過去(qù)依靠政策補貼驅®®動，轉向需求驅動的(de)內(nèi)生(sh""<≥ēng)性增長(cháng)。

産業(yè)的(de)盈利模式和(hé)發展前景清晰，具備中長(cháng)期"±'↓投資價值。以下(xià)分(fēn)開(kāi)描述：

1、新能(néng)源發電(diàn)

（1）長(cháng)期投資邏輯：随著(zhe)規模效應和(hé)技(jì)術(shù)提升，σ≤驅動度電(diàn)成本下(xià)降，産業(yè) ↔☆♦逐步進入平價時(shí)代，并有(yǒu)望成為(wèi)未來(lái)最廉價γ★↕的(de)能(néng)源。

我國(guó)不(bù)同發電(diàn)技(jì)術(♠ shù)的(de)發電(diàn)成本趨勢

資料來(lái)源：國(guó)家(jiā)發改委能(néng)源所；成本為(wèi)含稅、含6‌ε-8％內(nèi)部收益率的(de)全成本

能(néng)源作(zuò)為(wèi)各行(xín≤₹Ωg)各業(yè)不(bù)可(kě)或缺的(de)資源，其直↓Ω接成本的(de)降低(dī)将給我國(guó)經濟帶來(lπ✘₩ái)重大(dà)刺激。而電(diàn)力高(gāo)相(xiàng)關性産業(yè)将由于§"直接成本的(de)長(cháng)期下(xià)降，迎來(lá'δi)長(cháng)期利好(hǎo)，并且該利™δβ好(hǎo)在不(bù)同的(de)産業(yè)之間(jiān)具備一(yī♥<)定的(de)遞延和(hé)穿透效應。

（2）中短(duǎn)期投資邏輯：産業(yè)處于快(kuài)速成長(cháng)≈β¶期，近(jìn)幾年(nián)發電(diàn)裝機(jī)規模不(bù$€)斷擴大(dà)、發電(diàn)量占比持續₹'提升。

2019年(nián)我國(guó)發電(diàn)裝機(jī)結‌×σ構中：風(fēng)光(guāng)電(di←∑÷£àn)裝機(jī)占比合計(jì)已超過20©→%。2015-2019年(nián)，我國(guó)風(fēn✔‍<g)電(diàn)累計(jì)裝機(jī)★•量年(nián)均增長(cháng)9.9%，光(guāng)伏累計(jì)裝機(jī)量年(ni★'φán)均增長(cháng)36.5%。2019年(nián)我國(guó)風(fēng)電(diàδ£↑$n)發電(diàn)量占比5.61%，光(guān∑¶g)伏發電(diàn)量占比3.1%，這(zhè)個(gè)比例還(hái)比較低(dī)，随¶<<著(zhe)度電(diàn)成本下(xià)降、以及儲能(n‍>éng)的(de)發展，未來(lái)風(fēng)光(guāng)電(diàn±•®>)發電(diàn)量占比有(yǒu)較大(dà)的(de)提升空(↑™kōng)間(jiān)。

我國(guó)風(fēng)光(guāng)電(diφεàn)發電(diàn)量及占比持續提升

資料來(lái)源：國(guó)家(jiā)能(néng)源局，西(xī)部證券研發中α→λ心

伴随著(zhe)風(fēng)光(guāngβ¥)發電(diàn)的(de)裝機(jī)量提升，兩個(gè)方向‍✘φ☆的(de)産業(yè)将直接獲利：
①基礎層面：發電(diàn)産能(néng)模式的(de)升級将直接帶來(lái)裝機(jī✘∑≈)設備市(shì)場(chǎng)擴容，最直接的(de)受益者是(shì)風(•¶fēng)電(diàn)、光(guāng)電(diàn)裝機(jī)設備™☆及傳輸設備供應商。

②應用(yòng)層面：随著(zhe)電(diàn)力供能(néng)的(de)不(b± βù)斷增加，衆多(duō)用(yòng)電(diàn)行(xí​ ✔ng)業(yè)也(yě)将迎來(lái)發展階段：如(rúδ↑∞)新能(néng)源汽車(chē)、軌道(dào)交通(tōng)物(wù)流、傳統加工(g‌≤☆$ōng)制(zhì)造，稀土(tǔ)冶煉、環保、先進制(zhì)造&‍♦₹和(hé)能(néng)源服務等。

2、新能(néng)源汽車(chē)

（1）長(cháng)期投資邏輯：按照(zhào)錢(qián)老(lǎo)在29年(nián♣λ←↑)前的(de)規劃，新能(néng)源汽車(chē)是(shì)我國(↓®∞↑guó)汽車(chē)産業(yè)避開(kāi)技(jì)術(shù)短(d& uǎn)闆、換道(dào)先跑，實現(xiα→‍λàn)汽車(chē)強國(guó)的(de)重要(yào)抓手。

從(cóng)産業(yè)發展階段看(kàn)，全球汽車(chē)經過百餘±€年(nián)發展已經進入産業(yè)成熟期，我國(guó)汽車(ch♣γ♦ē)發展時(shí)間(jiān)較短(duǎn)（¥&₹20多(duō)年(nián)），大(dà)緻可(kě)以分(fēn)為(wèi♦")三個(gè)階段：（1）2000-201•♥0年(nián)“黃(huáng)金(jīn)十年(ni$✔ε án)”：汽車(chē)銷量年(nián)均增σ£®♠速24%；（2）2011-2016年(nián)“增速換擋”¶‌♦₩：銷量年(nián)均增速6%；（3）2017年(nián)-至今“平穩階段”：∞±♦2017年(nián)增速3%，2018年(nián)步入長(cháng)周期拐點：連Ω£βα續兩年(nián)負增長(cháng)。未來(lái)十年(nián)，↔β國(guó)內(nèi)汽車(chē)增量的(de)主要(yào)來(láiγ&↓↓)源将是(shì)新能(néng)源汽車(chē)：今年(nián)國(guó)務€₹​院發布《新能(néng)源汽車(chē)産業(yè)&✘發展規劃（2021-2035年(nián'↓₽σ)）》，為(wèi)下(xià)一(yī)個(gè)階段15年(α≥✔☆nián)敲定了(le)方向。

在過去(qù)燃油車(chē)階段，我國(guó)在汽車(ch​™× ē)核心零部件(jiàn)、尤其是(shì)動力總成等領域薄弱，關鍵技(jì)術(s±‍hù)被美(měi)、日(rì)、德基本壟斷。新能(néng♥γ >)源汽車(chē)的(de)将原先的(de)動力總成（發動機(jī)、變速箱等）替換♠φ≠為(wèi)三電(diàn)系統（電(diàn)池、電(diàn)機(jī)、電(≠∏diàn)控），給我國(guó)汽車(chē)産業(y ✔<≠è)發展迎來(lái)了(le)“換道(dào)先跑”的(de)重要(yào)機(jīφ £™)遇。我國(guó)在動力電(diàn)池領域φ​σ∏有(yǒu)先發優勢和(hé)競争優勢，目前全球動力電(diàn★ש )池格局為(wèi)中國(guó)、日(rì)本、韓國(guó)三家(jiā)獨大(dà♥☆'₩)，可(kě)以說(shuō)完全擺脫了(le)過去(qù)制(zhì)約汽車(ε∞•$chē)産業(yè)發展的(de)技(jì)術(shù)短(duǎn)闆₩π，為(wèi)實現(xiàn)汽車(chē)強國(guó)提供了(le)§≈可(kě)能(néng)。

如(rú)此，新能(néng)源汽車(chē)的(de)三電(diàn)系統、傳動系統供應商、ε©∑車(chē)身(shēn)內(nèi)外(wài)飾等材料供應商将迎來(lái∏δ)利好(hǎo)周期。此外(wài)，新能(néng)源汽車(chē)走向智能(π♦''néng)化(huà)是(shì)一(yī)個(gè)确定的(de)趨↓±∞₽勢。如(rú)果新能(néng)源汽車(chē)僅僅是(sh←≥βì)一(yī)個(gè)能(néng)源獲取方式上(shàng)的(de)改變→•，那(nà)麽它的(de)意義就(jiù)沒有(yǒu)那(nà)麽重大(dà)。由于能(n←¥éng)源從(cóng)化(huà)石能(néng)源變成了(le)電(diàn)能(nén φ≈g)，汽車(chē)成為(wèi)一(yī)個(gè)電(diàn)子(zǐ)設備，₹&Ω許多(duō)電(diàn)子(zǐ)、通(tōng)信、互聯∞®€網的(de)應用(yòng)順理(lǐ)成章(zhāng¥α♠×)了(le)。

當汽車(chē)成為(wèi)智能(nén∑Ωg)終端，首先要(yào)把人(rén)♣∏λ≈從(cóng)駕駛中解放(fàng)出來(lái)，•β‌否則其他(tā)智能(néng)應用(yα♦òng)就(jiù)無從(cóng)談起β <。因此自(zì)動駕駛所必需的(de)視(shì)Ω€÷覺、雷達、中央處理(lǐ)器(qì)、執行(xíng)器(qì)等都(d↓★€ōu)會(huì)迎來(lái)投資機(jī)會(huì)‍↓。

（2）中短(duǎn)期投資邏輯：國(guó)內(nèi)方面産銷複蘇強勁，±'✔今年(nián)以來(lái)國(guó)內(nèi)新♠←♦↕能(néng)源汽車(chē)銷量月(yuè)同比♠₽增速轉正、且持續上(shàng)升。海(hǎi)外(♠∞wài)方面，歐洲各國(guó)陸續推出刺激計(jì)劃和(hé)宣布禁售燃油汽©↑®車(chē)時(shí)間(jiān)表，國(guó∑δφ₽)內(nèi)中上(shàng)遊企業(yè)已滲透全≈♣₩→球産業(yè)鏈，受益全球産業(yè)鏈共振。

鑒于目前細分(fēn)産業(yè)（如(rú)新能(néng)源汽車(chē)γ‍←）的(de)某些(xiē)标的(de)公司估值較高(gε£āo)，而未來(lái)一(yī)段時(shí)間(jiān)，流動性層面貨≈®♥®币大(dà)概率維持緊平衡狀态、信用(yòng)存在收縮趨勢，也(yě)逐漸成為(​≤λ€wèi)市(shì)場(chǎng)共識，流動性角度對(duì)高(gāo)估值資産存在一㧩•(yī)定壓力，而作(zuò)為(wèi)順周期産業(yè)，随著(zhe)經濟修複↕>∞λ，産業(yè)盈利擴張也(yě)會(huì)對(duì)新∏π₩✔能(néng)源行(xíng)業(yè)形成支撐。

産業(yè)鏈上(shàng)，由于新能(néng)源汽車✔‍(chē)的(de)結構簡單，從(cóng)動力電(diàn)池（包括材料）、電(diànγ×)氣零部件(jiàn)到(dào)整車(chē)≥↕制(zhì)造，國(guó)內(nèi)公司基本具備全産業(yè)鏈的(de)能(néng)∑λ₹&力，少(shǎo)數(shù)零部件(jiàn)©∏σ雖然還(hái)不(bù)能(néng)完全國(guó)産化(huà)，但(d¶αλàn)是(shì)也(yě)處于國(guó)産替代的(d☆∑₩e)過程中（例如(rú)IGBT）。技(jì)術(shù)上(shàng)，電(♦♥αdiàn)動汽車(chē)的(de)主要(yào)環節，純粹的(de)技(jì)術(shù)¥β←♠壁壘低(dī)于半導體(tǐ)，因此并沒有(yǒ↔♣δu)硬的(de)技(jì)術(shù)瓶頸，而由于國(guó)內(nèi)的(de)工(gōnπ​g)程師(shī)紅(hóng)利，在一(yī)些(xiē)γ≈ β微(wēi)創新和(hé)局部創新上(shàng)，甚至領先國(guó)外(wà♣¶→i)公司。成本角度不(bù)贅述，和(hé)‍ £∏大(dà)部分(fēn)制(zhì)造業(yè)一(yī)樣，國(guó)內(nèi)制™ ¶£(zhì)造有(yǒu)著(zhe)明(míng)顯的(de)優勢。

更多(duō)關于新能(néng)源汽車(chē)産業(yè)投資策略，我們将在第三篇文(w ≠γén)章(zhāng)中展開(kāi)討€®‌(tǎo)論。