投資機(jī)構在對(duì)公司進行(xíng)估值的(de)時(s"δhí)候，通(tōng)常都(dōu)會(huì)了(le)解公司目前的(de)業(yè)務發展✔σΩ∞情況、财務狀況、未來(lái)三到(dào)五年(nián)的∑φ♥β(de)發展規劃、公司上(shàng)市(shì)計(jì)劃及上(shàng)市(shì)後∑φ¥的(de)預計(jì)市(shì)值。公司估值從(cóng)财務角度還(hái)有(yǒu)₩×☆π一(yī)些(xiē)計(jì)算(suàn)方法，可(♥±kě)以提供估值參考和(hé)确定公司估值的δ←σ(de)可(kě)能(néng)範圍，廣泛應用•™(yòng)的(de)有(yǒu)以下(xià)幾種估值方法：
一(yī)、可(kě)比公司法
首先要(yào)挑選與公司同行(xíng)業(yè)可(kě)比或∞×可(kě)參照(zhào)的(de)上(shε≤©¥àng)市(shì)公司，以同類公司的(de)股價與财務數(shù)據為(w∑£èi)依據，計(jì)算(suàn)出主要(yào)财務比率，然後用(yòng)這(zhè)<>些(xiē)比率作(zuò)為(wèi)市(shì)場(chǎng)價格乘數✘®(shù)來(lái)推斷目标公司的(de)價值， §← 比如(rú)P/E（市(shì)盈率）、P/S法（價格β≤ε/銷售額）。
目前在國(guó)內(nèi)的(de)股權投資市(≠β≤₩shì)場(chǎng)，P/E法是(shì)比較常見(jiàn)γ♦∏的(de)估值方法。
投資人(rén)是(shì)投資一(yī)個(gè)公司的(de)未£ 來(lái)，是(shì)對(duì)公司未來(¶ €lái)的(de)經營能(néng)力給出目前的(de)價格，所以他(tā)們用(yòng)↑σ←P/E法估值就(jiù)是(shì)：公司價值＝φ♥預測市(shì)盈率×公司未來(lái)12個(gè)月(yuè)利潤。
公司未來(lái)12個(gè)月(yuè)的(de)利潤可(kě)以通(tō©↔₩∞ng)過公司的(de)财務預測進行(xíng)估算(suà±n)，那(nà)麽估值的(de)最大(dà)問(wèn)題在于如(rú)何确定預測市 (shì)盈率了(le)。一(yī)般說(shuō)來(lái)，預測市(shì✘< )盈率是(shì)曆史市(shì)盈率的(de)一∞♠$(yī)個(gè)折扣，比如(rú)說(shuō)創業(yè)闆某個(★☆ gè)行(xíng)業(yè)的(de)平均曆史市(shì)盈率是(s"☆ ₹hì)40倍，那(nà)預測市(shì)盈率大(dà)概是(shì)30左↕σ±✘右，對(duì)于同行(xíng)業(yè)、同等規模的(de)公司，參考的(de)預€ ₩測市(shì)盈率需要(yào)再打個(gè)折扣，15-20倍左右，對(dπ£πβuì)于同行(xíng)業(yè)且規模較小(xiǎo)的(de)初創企業(yè) ¶，參考的(de)預測市(shì)盈率需要(yào)在再打個(gα₽¶<è)折扣，就(jiù)成了(le)7-10倍了(le)λ™。這(zhè)也(yě)就(jiù)目前國(guó)內(nλ♠€èi)主流的(de)投資機(jī)構對(duì)企業(yè)估值÷δ£♥的(de)大(dà)緻P/E倍數(shù)。
也(yě)就(jiù)是(shì)選幾個(gè)與公司所處行(xí&±ng)業(yè)、主要(yào)經營業(yè)務或者主導産品的(de)方面相(xiàng>¥↑♦)同或者相(xiàng)近(jìn)的(de)公司，'♦通(tōng)常情況下(xià)會(huì)選幾個(gè)可(kΩ∞ě)比公司求平均值。通(tōng)過對(duì)于公司與可"®↓(kě)比公司的(de)分(fēn)析對(duì)比，對(duì)上(shà±≠ng)市(shì)公司市(shì)盈利率打個(gè)折扣φ≠λ₩。計(jì)算(suàn)公司的(de)企業(yè)價值，用(yòng)§§前面計(jì)算(suàn)得(de)到(dào)的(de)可(kě)比倍≥γε數(shù)與公司對(duì)應的(de)價值指标相(xiàng)乘，即可(kě'←Ω¥)得(de)出的(de)企業(yè)價值← >。比如(rú)說(shuō)：如(rú)果企業(yè)每一(yī)€→年(nián)淨利潤為(wèi)1億，可(kě)比公司盈率倍數₹ δ(shù)是(shì)16倍，那(nà)麽該企業(yè)的(d≤±π≥e)估值就(jiù)是(shì)16億。
對(duì)于有(yǒu)收入但(dàn)是(shì)沒™有(yǒu)利潤的(de)公司，P/E就(jiù)沒有(yǒu)意義，比如(rú)很(±↕≥hěn)多(duō)初創公司很(hěn)多(duō)年(nián™≈)也(yě)不(bù)能(néng)實現(xiàn)δ♣正的(de)預測利潤，那(nà)麽可(kě)以用(yòn≤δ¶>g)P/S法來(lái)進行(xíng)估值，大(dà)₩✔÷↓緻方法跟P/E法一(yī)樣。
以市(shì)盈率估值應注意的(de)問(wèn)題：
1、考察淨利潤必須明(míng)确有(yǒu)無重大(dà)進出報(bào)€€' 表的(de)項目。
2、淨利潤要(yào)做(zuò)剔除處理(lǐ)，以反映企業(yè)真實的(de)淨利潤。市(s☆Ω<πhì)盈率要(yào)在比較中才有(yǒu)意✘∑ 義，絕對(duì)值無意義。
3、考察周期至少(shǎo)3年(nián)或一(yī)個(gè)完整經濟周期。
二、可(kě)比交易法
挑選與公司同行(xíng)業(yè)、在估值前一(yī)段合适時(shí)期被投資、并購₹®'≈(gòu)的(de)公司，基于融資或并購(gòu)交易的(de)定價依據作(zuò)為(∞ ✔→wèi)參考，從(cóng)中獲取有(yǒu)用(yò≥¶★ng)的(de)财務或非财務數(shù)據，求出一€$&(yī)些(xiē)相(xiàng)應的(de)融資價格乘數(shù)，據™ ≤此評估目标公司。
比如(rú)A公司剛剛獲得(de)融資，B公司在業(yè)♥♣務領域跟A公司相(xiàng)同，經營規模上&♣ ♦(shàng)（比如(rú)收入）比A公司大(dà)一(yī)倍，那(nà)麽投資人'£α♦(rén)對(duì)B公司的(de)估值應該是(shì)A公司∏♠β估值的(de)一(yī)倍左右。
可(kě)比交易法不(bù)對(duì)市≤♠(shì)場(chǎng)價值進行(xíng)分(fēn)析，而隻是(shì)統計(j≈♦ì)同類公司融資并購(gòu)價格的(de)平均溢價水(shuǐ)平，再用(yòng)這(₹zhè)個(gè)溢價水(shuǐ)平計(jì)算(s★↓•βuàn)出目标公司的(de)價值。
三、現(xiàn)金(jīn)流折現(xiàn)法
這(zhè)是(shì)一(yī)種較為(wèi)成熟的(de)估值方法，通(tε≠ōng)過預測公司未來(lái)自(zì)由現(xi✘★αàn)金(jīn)流、資本成本，對(duì)公司未來(lái)自(zì)由現(x∏λ↑iàn)金(jīn)流進行(xíng)貼現(xià±™<Ωn)，公司價值即為(wèi)未來(lái)現(xiàn)金(jīn¶×)流的(de)現(xiàn)值。
貼現(xiàn)率是(shì)處理(lǐ)預測風(fēng)險的(de)最有(yǒα'u)效的(de)方法，因為(wèi)初創公司的(de)預測現(xiàn)金(jīn)✔₩≤流有(yǒu)很(hěn)大(dà)的(de)不(bù)确定性，其貼現(xiàn)率比成熟公司的(₩<β§de)貼現(xiàn)率要(yào)高(gāo)得(d¶↕e)多(duō)。尋求種子(zǐ)資金(jīn)的(de)初創公司的(de)資本成←π®本也(yě)許在50％-100％之間(jiān)，早α↔期的(de)創業(yè)公司的(de)資本成本為(wèi)40％-60％，晚期的(d>$♣e)創業(yè)公司的(de)資本成本為(wèi)30％-50％。對( σ♠duì)比起來(lái)，更加成熟的(de)經營記錄的(d•↓¥e)公司，資本成本為(wèi)10％-25％之間(jiān)。₽✔←
這(zhè)種方法比較适用(yòng)于較為(wèi)成熟、偏後期的(de)私有(yǒu)公&εφ™司或上(shàng)市(shì)公司。
四、資産法
資産法是(shì)假設一(yī)個(gè)謹慎的(de)投資者不(bù)會(huì)支付超過與目标€•β公司同樣效用(yòng)的(de)資産的(de)收購(gòu)成本。比如(rú)對(π''duì)石油公司的(de)收購(gòu)是(shì)"δ¥根據其石油儲量對(duì)公司進行(xíng)估值。
這(zhè)個(gè)方法給出了(le)最現(xiàn)實的(de)數(shù)據，通(tōn♠×g)常是(shì)以公司發展所支出的(de)資金(jīn)為(wèi)基礎。其不(→σ"✘bù)足之處在于假定價值等同于使用(yòng)的(de)資金(jīn)，∞®投資者沒有(yǒu)考慮與公司運營相(xiàng)關的(de)Ω所有(yǒu)無形價值。另外(wài)，資産法沒有(yǒu)考慮∏×≥§到(dào)未來(lái)預測經濟收益的(de)價值。所以，資産法對(d€ uì)公司估值，結果是(shì)最低(dī)的(de)。®∏¶
