股權投資的(de)本質是(shì)什(shén)麽？參與企業(yè)兩個(gè)價值的(de)創造 ®↔從(cóng)世界上(shàng)最早的(de)風(fēng)險₩∞ ₹投資（1946年(nián)美(měi)國(guó)研究與發展公司ARD)開(kāi)始，私募股權εσ♠投資開(kāi)始專業(yè)化(huà)和(hé)制(zhì)度化(huà)。現(xi∏ àn)在成為(wèi)一(yī)個(gè)行(xíng)業(yè)，在世界主要(yào)經✘<₩濟體(tǐ)，特别是(shì)創新型經濟體(tǐ)中間(jiān)，起到(d±≈¶ào)一(yī)個(gè)越來(lái)越重要(yào) ∑的(de)作(zuò)用(yòng)。本質上(shàng)它是(shì)一φ€₽(yī)個(gè)市(shì)場(chǎng)化(huà)的(≠δde)好(hǎo)壞項目的(de)篩選機(jī)制→×↕(zhì)和(hé)創新資本的(de)補充機(j ≈ī)制(zhì)。它的(de)核心在于成為(wèi)創新企業(yè)的(©™de)資本金(jīn)，參與企業(yè)産品和(hé)服®δ α務價值創造的(de)過程，同時(shí)公司股權本身(shēn)的(de β₩)價值也(yě)随之起伏。提高(gāo)命中率是(shì)永恒的(de)主題縱觀全球市(shì)場(chǎng)，紅(hóng∞≤§φ)杉資本對(duì)外(wài)投資1028家(jiā)企業(yè)，上(shàng)市(shì¶εδ)退出112家(jiā)，上(shàng)市(shì)退出率為(wèi)10.89%；IDG對(σ♥duì)外(wài)投資926家(jiā×∑)，上(shàng)市(shì)退出107家(jiā× )，上(shàng)市(shì)退出率為(wèi)11.56% ；國(guó)內(÷✘©nèi)市(shì)場(chǎng)，深創投對(duεδ≥>ì)外(wài)投資802家(jiā)，上(shàng)市(shì)退出170家< (jiā)，上(shàng)市(shì)退出率為(wèi)21.2¶φ0% ；達晨創投對(duì)外(wài)投資493家(jiā)，上(shàng)市(shì)退出1↓γ22家(jiā)，上(shàng)市(shì)退出率為(wèi)24.7≠♣5% 。在中國(guó)能(néng)上(shàng)市(shì"£¥)的(de)企業(yè)是(shì)萬裡(lǐ)挑一(yī)。有(yǒu)人(rén)₹'∏統計(jì)過，能(néng)活10年(nián)的(de)企業(yè)隻有(yǒu)3.7%。≤&±&開(kāi)公司的(de)人(rén)都(dōu&<)認為(wèi)自(zì)己有(yǒu)十足的(deε&)把握，但(dàn)是(shì)10年(nián)下(xβσià)來(lái)鳳毛麟角。所有(yǒu)的(d♥≠σe)經營都(dōu)是(shì)在減少(shǎo)不(bù♦$)确定性而已。搞股權投資的(de)，憑什(shén)麽你(n→✔ǐ)投的(de)項目就(jiù)一(yī)定是(sh¶¥€♦ì)那(nà)個(gè)萬裡(lǐ)挑一(yī)？做(zuò)實業(yè)企業(yè)就(jiù)好(hǎo)比是(shì) ×打井，必須成功。不(bù)然全部都(dōu)是(shì)沉沒成本。股權投資是(shìα>)搭車(chē)，10個(gè)人(rén)'∞☆有(yǒu)3個(gè)到(dào)北($α↔₹běi)京就(jiù)能(néng)完成★ε₽¥任務。基金(jīn)就(jiù)是(shìφ♠<γ)一(yī)個(gè)資産配置組合，自(zì)然的(de)容許失敗，∑風(fēng)險隔離(lí)容器(qì)。對(duì)所有(yǒu)的(de)出資人'•(rén)而言在存續期就(jiù)是(shì)賬面價值不(b £¶$ù)變。到(dào)了(le)退出期才開(kāi)始“結果σ•”，清算(suàn)完畢才知(zhī)道(€×→dào)最後的(de)收成。出資人(rén)的(de)最高(gāo)境界是(shì)永續資<₩©本現(xiàn)代的(de)公司可(kě)以被賦予“♥€永續生(shēng)命”。而現(xiàn)在的(de)股權投資都(dōu)是(shì)陪¥ε 跑一(yī)陣子(zǐ)。不(bù)像夫妻，更像好(hǎ≠>'o)朋(péng)友(yǒu)，甚至是(shì)情人(rén)，終究會(h→©<uì)離(lí)去(qù)。原始創業(yè)的(de)不(bù)多(duō)，大(d↓★à)多(duō)是(shì)在成立3年(nián)，7年(niá<∑σn)，按照(zhào)易經乾卦說(shuō)的(de)惕龍階段，“夕惕若厲，進德修業(yè)&↔”之時(shí)。要(yào)麽在躍龍階段，δ©₩錦上(shàng)添花(huā)。所以，見(jiàn)好(hǎo)就(jiù)收。但(d♠♣"àn)是(shì)這(zhè)是(shì)傳統思維。真正好(hǎo)的(de)企業(yè)什(s&φ₽∞hén)麽時(shí)候上(shàng)車(chφ☆₹€ē)都(dōu)是(shì)對(duì)的(de)。為(wèi)什(shén)麽一 ∑☆(yī)定要(yào)退出？出資人(rén)把股權投資作(zuò)為(wèi)了(le)≤✘☆“理(lǐ)财工(gōng)具”，到(dào)期就(jiù)要(yào)結算(suàn)走人(r≈$≈én)。當有(yǒu)機(jī)構說(shuō)←©π<能(néng)募集到(dào)20年(nián)、30年(nián)的(de)基₩∑金(jīn)的(de)時(shí)候，我們知(zhī)道(dào)這(zhè↔>)是(shì)一(yī)種信任期的(de)延長(cháng)。而美δ(měi)國(guó)黑(hēi)石投資，永續資本高(gāo)達1100多(duō)億美Ωσ(měi)元，就(jiù)是(shì)永遠(yuǎn)不(bù)要(yào)還(hái)本的§±¶>(de)錢(qián)，這(zhè)可(kě)能(néng)就(jiù±★)是(shì)趨勢。其本質就(jiù)是(shì)從(cóng)非标資産到(dào)标準化(huà)€資産。從(cóng)私募私股到(dào)公開(kāi)市(shì)場(φ©¶¥chǎng)交易的(de)标準化(huà)股權的(Ωφוde)轉變。越是(shì)公開(kāi)市(shì)場(chǎng)，越是(s↔®↑hì)多(duō)的(de)買家(jiā)，越是(shì)☆♣₹Ω标準化(huà)的(de)資産，你(nǐ)的(de)資産價值越大(dà)。IP£§αO命中率就(jiù)是(shì)退出的(de)最高(gāo)境界。鏡面原理(lǐ)，因£₽果定律，看(kàn)的(de)準投的(de)好(hǎo)，才是(shì)真正的(de ™)因。股權投資也(yě)要(yào)走內(nèi)外(wài)雙循環近(jìn)期，中、美(měi)資本市(shì)場(chǎng)的(de)較量耐≈¥∏人(rén)尋味，對(duì)私募股權的(de)投資和(h€₹λé)退出在劃線。一(yī)邊不(bù)讓“輕易出”（拿<£(ná)路(lù)條），一(yī)邊不(bù)讓€§φ“盲盒入（符合美(měi)國(guó)的(de)審λ ≈計(jì)規則）”。美(měi)股的(de)“中概股（10%頭部占總市(shì)值1.8萬億美(m≠>₽↓ěi)元的(de)90%，實際流通(tōng)20%）”成了(lγ✔↓e)夾心餅幹。實際上(shàng)，股權投資機(jī)構和(←π≥hé)項目還(hái)真是(shì)兩撥人(♥¥rén)。圖美(měi)股退的(de)基本上(shàng)是(sh♦&£ì)紅(hóng)籌VIE兩頭在外(wài)，圖A股退的(de)基本都(dōu)•是(shì)人(rén)民(mín)币基金(jīn)。美(€♦£γměi)股路(lù)堵了(le)，估計(jì)香港市(shì)場(chǎng)的(de)機☆β₹(jī)會(huì)多(duō)了(le)。接納自(zì)己，原諒别人(rén)，沒有(yǒu)人(rénαλ)是(shì)股神從(cóng)多(duō)數(shù)大(dà)牌私募股權機(jī)構的(de)退$™§出實踐來(lái)看(kàn)，大(dà)概有(yǒu)個(gè)1:2:3:4的(de)概率：10個(gè)項目，1個(€φgè)超預期，2個(gè)合乎預期，3個(gè)不(bù)及預期，4>♥$個(gè)幾乎是(shì)零預期。2:8原理(lǐ)。隻要(yào)有(yǒu)3個(gè)好(hǎo)<± "的(de)，就(jiù)已經超越了(le)80%的(de)基金(jīn)。多(d₹ ♣uō)數(shù)不(bù)合預期，應該是(shì)常态，不(bù)然不(bù)合萬裡Ω(lǐ)挑一(yī)，鳳毛麟角的(de)規律。允許失敗，但(dàn)♣δ♣是(shì)不(bù)能(néng)允許不"÷(bù)專業(yè)。這(zhè)個(gè)是(shì)整個(gè)行(xíng)業(yè)存在★£的(de)基礎。地(dì)主家(jiā)之所以交給你(nǐ)來(lái)做(zuò)佃δ'₽π農(nóng)，就(jiù)是(shì)因為(wèi)你(nǐ)專業(yèδ∞≠)且職業(yè)。否則就(jiù)應該全部成為(wèi)CVC。現(xiànδ∑★)在中國(guó)一(yī)大(dà)批企業(yè)自(♦•zì)己親自(zì)上(shàng)就(jiù)是(sh<∞$≤ì)因為(wèi)人(rén)家(jiā)更專業(yè)。對(∑≠ §duì)于好(hǎo)的(de)企業(yè)，當然要(yà≤≈✔£o)感恩。對(duì)于不(bù)好(hǎo)的(de)項目，企業(£γyè)家(jiā)，也(yě)要(yào)原諒。因為(wèi)誰都(dōu)不(bù)是÷€×(shì)完美(měi)的(de)。他(tā)們存在就(jiù)∞↕♦是(shì)給你(nǐ)上(shàng)課的(de)。隻不(bù)過，學費(fèi)比較貴。好≤ (hǎo)在出資人(rén)幫你(nǐ)交了(le)。但(dàn)是(shì)你(n© ǐ)一(yī)定要(yào)投出“爆款”，不(bù)'然會(huì)有(yǒu)失專業(yè)的(de✔ )要(yào)求，最終會(huì)被行(x☆∞íng)業(yè)淘汰。我們要(yào)接納自(zì)己，原諒别人(rén)，心态≥φ∑'放(fàng)平，動作(zuò)才不(bù)會(huì)變形。做(zuò)好(hǎo)“尊重專業(yè)，長(cháng)期投資，資 <λ 産配置”12個(gè)字就(jiù)終究能(néng)$δ結出累累碩果。
