總結最近(jìn)幾年(nián)內(nèi)的(de)IPO審核情況，會(←λ→huì)發現(xiàn)軍工(gōng)類企業(yè)悄然成為(wèi)了(le)一(yī)支 重要(yào)的(de)力量，在上(shàng)市(shì)公司闆塊中占據了↑©¶(le)比較重要(yào)的(de)份額。從(có✔ααng)IPO審核通(tōng)過率的(de)角度來(lá₽i)看(kàn)，不(bù)論是(shì)審核節奏和(hé)政策如(rú)何變化(huà)γ♦≈，軍工(gōng)企業(yè)都(dōu)保持較高(gāo)的(de)通(tōng)過率。從(cóng)已經IPO成功的(de)軍工(gōng)企←¥↔業(yè)案例來(lái)看(kàn)，不(bù)論是(shì)從(cóng)技(jì)術(shù)含量、市(shì)場(chǎngδ♣)地(dì)位、業(yè)績規模、财務規範程度等方面都(dōu)體(tǐ)現(xiàn)δ×出了(le)非常好(hǎo)的(de)質地(dì)，在IPO審核企業(yè)中形成了(le)一(yī)÷£π≤道(dào)亮(liàng)麗(lì)的(de)風(fēng)景線。不(bù)得(de)不(b♣ù)承認，一(yī)個(gè)民(mín)營企業(yè)如γ₹(rú)果能(néng)夠将産品成功打入軍方市(shì)場(chǎng)，不(bù)管怎樣都λ€♦©(dōu)必須有(yǒu)一(yī)定的(de)技(jì)術(shù)積累和(hé)客戶開(k±↓āi)發經驗的(de)。出現(xiàn)這(zhè)種情況，應該說(shuō)跟“軍民∏♣(mín)融合”這(zhè)樣的(de)大(dà)背景也(yě)有(yǒu)直接的(♠∞♣de)關系，很(hěn)多(duō)軍工(gōng)φ≥領域的(de)産品逐漸降低(dī)身(shēn)ε→價放(fàng)開(kāi)範圍，逐步向民(mín)營企α•業(yè)開(kāi)放(fàng)，很(hěn)多(duō)★✔>具有(yǒu)一(yī)定研發基礎和(hε¥↕★é)技(jì)術(shù)優勢的(de)企業(yè)，也(yě)就(∞↕☆♠jiù)是(shì)在這(zhè)樣的(de)情況下(xià)抓住機(jī&ε>≤)遇與下(xià)遊客戶建立了(le)合作(zuò₹↓)關系，也(yě)從(cóng)而實現(xiàn)了≠↓(le)高(gāo)速的(de)發展并且IPO順利成≠₽←↕功。在軍工(gōng)企業(yè)的(de)IPO核查中，因為(wèi)行(xíng<λ←)業(yè)保密性的(de)特殊因素，之前我們所熟悉和(hé)常用(yò£βng)的(de)核查手段都(dōu)可(kě)能(néng)無法正常使用(Ω↔αyòng)，對(duì)客戶的(de)核查存在非常大(d₩¥♦γà)的(de)局限性。對(duì)此，首先應在允許的(de)核查範圍內(nèi)核查充分₹α∞(fēn)到(dào)位，無法采用(yòng)的(de)核查範圍提供必要(yào)的(de)↕γ替代措施。一(yī)般來(lái)看(kàn)，軍工(gō© ng)客戶本身(shēn)信用(yòng)較強，造假可(kě)能(néng)性低(dī)。£♦♦±軍工(gōng)企業(yè)IPO上(shàng)市(shì)有(yǒu)著(zhe)自(zì)己↕↔'π獨特的(de)一(yī)些(xiē)審核關注要(yào)點，♠♠<'按照(zhào)行(xíng)業(yè)的(♣>de)特殊性并結合IPO審核實踐中的(de γ)一(yī)些(xiē)重點問(wèn)題，可(kě)以簡要(yào→₹×)總結軍工(gōng)企業(yè)IPO上(shàng)市πσ★(shì)核查要(yào)點主要(yào)體(tǐ)現(xiàn)在：軍工(gōng)企業(yè)受政策影(yǐng)響很(hěn)大(dà)，随著(zhe)後續市✔§(shì)場(chǎng)參與者逐漸增多(duō)，市(shì)場(chǎng)競争會(huì)更★ 加激烈，對(duì)企業(yè)也(yě)γβ有(yǒu)一(yī)定影(yǐng)響。目前國(gu≠ó)家(jiā)推行(xíng)軍品國(guó)産化(huà)政策，在銷售$↔ε↕模式和(hé)定價方式跟民(mín)用(yòng)産品存在差别，軍工"(gōng)企業(yè)毛利高(gāo)、回款慢(màn)。随著(zhe)制γ&™(zhì)度改革，高(gāo)毛利可(kě↕¶)能(néng)不(bù)具有(yǒu)長(cháng)期持續性。近(jì™"n)幾年(nián)，發行(xíng)人(rén)收入和(hé)淨利潤水(shuǐ)<↔₹平大(dà)幅增加，有(yǒu)的(de)增長(cháng)速度可(kě)能(néng)都(§₹Ω¥dōu)超過了(le)100%，這(zhè)與近(j∏>↑ ìn)幾年(nián)的(de)大(dà)環境和(hé)利好(hǎo)'α↔政策有(yǒu)著(zhe)直接的(de)關系。發行(xíng)人(rén)客戶一(yī)↕±∑✘般都(dōu)會(huì)比較集中，很(hěn)多(duō)企業(yè)前五大(dà)客戶的÷λ(de)銷售占比基本上(shàng)都(dōu)超過了(le)90%，有γ&(yǒu)的(de)企業(yè)客戶基本上(•§ shàng)就(jiù)是(shì)某一(yī)個(gè)體(tǐ)系內(nλ§×èi)的(de)全部企業(yè)。軍工(gōng)企業(yè)客戶一(yī)"×>¥般都(dōu)比較集中，前五大(dà)客戶的∑→₩ (de)銷售占比基本上(shàng)都(dōu)超過了(le)90≈♣§%，單一(yī)客戶依賴性大(dà)。一(yī)般來(lái)說(shuō)，如(r<δú)果某一(yī)客戶銷售占比超過50%以上(shàng)，就(jiù)會(huì)構成重大(±dà)客戶依賴，會(huì)對(duì)IPO審核構成障礙。一(yī)方面，與行(xíng)業±σ'(yè)發展初期的(de)特定現(xiàn)狀有(yǒ •≥♠u)關，另一(yī)方面，也(yě)與軍方保密或者技(jì)術(shù)控制(zhì)等±±≠€方面的(de)需求有(yǒu)關系。但(dàn)從(cóng)審核實踐來(lái)看(kàn)，軍§β∑δ工(gōng)企業(yè)是(shì)個(gè)例外(wài)，軍工(gōng"♣)行(xíng)業(yè)客戶依賴是(shì)一(yī)個(gè™δ↑)商業(yè)事(shì)實。比如(rú)愛(àλ↓i)樂(yuè)達基本承擔空(kōng)客和(£∞♥hé)波音(yīn)兩大(dà)巨頭民(mín)用(yò∞§ng)飛(fēi)機(jī)的(de)部分(fēn)零部件(jiδ∞àn)的(de)加工(gōng)業(yè)務，占比達97%、98πγ¶ %。新興裝備收入來(lái)源主要(yào)是(shì)直升機(jī)相(xiàng)關的(de)•φ ✘挂架随動系統和(hé)炮塔随動系統等少(shǎo)數(shù)産品，報(bào)告期第一₩••←(yī)年(nián)基本上(shàng)就(jiù)靠σ ↔著(zhe)中航工(gōng)業(yè)•±一(yī)個(gè)客戶在開(kāi)展業(yè)務的(de)，這(z≤φhè)是(shì)軍工(gōng)行(xíng)業(yè)的(de)典型特征。軍工(gōng)行(xíng)業(yè)毛利率一(yī)般保持在40%以上(shàng)，有₹♠(yǒu)的(de)甚至高(gāo)達90%，這(zhè)在制(zhì)造行(xíng)業(♣λ♦♣yè)顯然是(shì)不(bù)可(kě)思議(yì)的(de)事(shì)情↔¶，主要(yào)與軍工(gōng)領域市(shì)場(chǎng)處于相(₹♣πxiàng)對(duì)壟斷的(de)狀β 态有(yǒu)著(zhe)直接的(de)關←♥δ÷系。因發行(xíng)人(rén)本身(shēn)的(de)特殊性以♦÷α及從(cóng)業(yè)務特點、競争優勢、客戶合作(zuò)模式等方面原因導緻高(gāo)毛利< 率。收入确認方面具有(yǒu)特殊性，一(yī)般先暫估價格确認收入，後續核定價格之後多(du<Ω÷ō)退少(shǎo)補。這(zhè)是(✘σ∞<shì)由于軍方在價格審批等方面流程比較特殊，在發行(xíng)人(rén)将産品§Ω交付客戶使用(yòng)并已經滿足收入确認條件(jiàn)<的(de)情況下(xià)，産品銷售價格卻是(sh≈ì)不(bù)确定的(de)，隻能(néng)根據曆史銷售價格進行(xíng)♣ ♥→估算(suàn)價格以确定收入确認的(de)金( αjīn)額。（由于軍方的(de)一(yī)些(xiē)要(yào)求，發行(xíng)人(r>☆™♣én)可(kě)能(néng)會(huì)存在寄售模式，先将産品發送到(dào)客戶指定的(d↓®♣e)倉庫但(dàn)是(shì)不(bù)确認收入，等客戶領用(yòng)産品并确認λε↕之後再确認收入）但(dàn)這(zhè)種收∏™入确認的(de)方式是(shì)存在風(fēng)險的(de)，不(b♥¥ù)完全合規，也(yě)算(suàn)是(shìλΩ)軍工(gōng)企業(yè)的(de)特殊性所在。目前來(lái)看(kàn)σ<π，這(zhè)種會(huì)計(jì)處理(lǐ)方式已經被普遍使用(yòng)并得(de)到 ¶(dào)認可(kě)。
新收入準則下(xià)軍工(gōng)企業(yè)收入确Ω•α♣認問(wèn)題
從(cóng)新準則的(de)原理(lǐ)和(hé)五步法模型出發☆"，建議(yì)關注以下(xià)問(wèn)題：1、合同是(shì)否成立：考慮根據以往的(de)交易慣例、已獲得(de)的γ∞♥(de)訂單上(shàng)載明(míng)的(de)信息等，分(fēn)析是(→¶"$shì)否存在符合新收入準則第五條規定的(de)合同。存在符合該條規定的(de)合同是(shì)确§β認收入的(de)前提。2、在合同成立的(de)前提下(xià)，可(kě)以認為(wèi)商₽ΩΩ≤品控制(zhì)權是(shì)在交付加工(gōng)後的(de)零部件(jiàn)并經軍方≠λ↓ 驗收确認時(shí)轉移的(de)，可(kě)以在↓¥↑這(zhè)一(yī)時(shí)點确認收入，但(d×'àn)此時(shí)主要(yào)的(de)問(wèn)題是(shì)五步法中的∏×≥✘(de)第三步即收入計(jì)量問(wèn)題，應注✘♥∞意運用(yòng)新收入準則第十六條中對(duì)可(★¥≈kě)變對(duì)價估計(jì)的(de)相(x®β♥'iàng)關規定，尤其是(shì)要(yào)關注∏×該條中對(duì)于可(kě)變對(duì)價估計(jì)的(de)限制(zhì)，即不♣€♦(bù)超出在不(bù)确定性消除時(shí)極可(kě)能(néng)不(bù)會(huì)發γφ生(shēng)重大(dà)轉回的(de)金(jīn)額。發行(xíng)人(rén)對(duì)于客戶的(de)核查存→→在很(hěn)大(dà)的(de)局限性，實踐中常用(yòσ®♣ng)的(de)實地(dì)走訪和(hé)函證的(de)客戶核查手段，可(kěφ±)能(néng)在軍工(gōng)客戶方面都(dōu)不(bù)γ©适用(yòng)。當然，軍工(gōng)客戶自(zì)身(shēn)也(yě∞✔'©)有(yǒu)比較強的(de)信用(yòng)背書(shū)，一(yī)般都(dōu)會∞♦←(huì)認為(wèi)軍工(gōng)企業(yè)不(bù)會(huì)配合發行(xíng)人'₽↔π(rén)進行(xíng)業(yè)績造假。軍工(gōng)企業(yè)是(shì)需要≠£♠(yào)有(yǒu)軍工(gōng)保密資質的(de)，分(fēn)為(w¥©™✘èi)一(yī)二三級，其中一(yī)級資質是(shì)最高(gāo)級≥↓ 别。軍工(gōng)企業(yè)在信息披露方面會(huì ≥π)有(yǒu)豁免的(de)要(yào)求，保密級别越高(gāo)自(zì)然豁免的(deφ≈)也(yě)會(huì)越多(duō)，如(rú)果信息豁免披露的(de)太多(duō)可(kě)₹✘¶↑能(néng)又(yòu)會(huì)涉及到(dào)投資者對(duì)信息判斷的(de)問(w↓קèn)題。産品單一(yī)問(wèn)題普遍存在，軍工(gōngγβ)企業(yè)更加明(míng)顯，對(duì)技(jì)術±γ±(shù)專利也(yě)比較依賴，可(kě)能( ₩ néng)影(yǐng)響到(dào)生(shēng)産經營及後續持續盈利能(néng)力。
