日(rì)前，達利歐與高(gāo)瓴資本掌門(mén)人(rén)沈南(nán↕™)鵬就(jiù)未來(lái)投資進行(xíng)了(le)一(yī)場(chǎng)别開(✔σπkāi)生(shēng)面的(de)線上(shà&↓∑πng)交流，本文(wén)從(cóng)雙方交流中整理(lǐ)了(le)達利>₩歐的(de)部分(fēn)精彩觀點，與大(dà)家(jiā)分(fēn)享。
未來(lái)的(de)投資策略有(yǒu)何建議(↔ <yì)？這(zhè)取決于人(rén)們投資于什(shén)麽方面、可(kě)以投資于什(shé" n)麽方面。但(dàn)一(yī)般而言，在全球來(lái)說(shuō)，現(xiàn)π≤€金(jīn)投資，換言之，短(duǎn)期或更長(cháng)期的(de)政府債券₽α和(hé)一(yī)般債券，将帶來(lái)負&π$的(de)實際收益，即經通(tōng)脹調整後的(de)收益。因此這(zhè)些(xiē)↓®資産不(bù)适合持有(yǒu)。因此很(hěn)重要(yào)的(de)是(shì)擁有(yǒu)多(duō)元化(huà)的(₹≈≥de)投資組合，即平衡的(de)投資組合。我們有(yǒu)一(yī)種策略，稱為(wèi)“↑×全天候策略”，其基礎是(shì)平衡不(bù)αεδ→同的(de)資産類别，因為(wèi)财富會(huì)在一 ™(yī)些(xiē)地(dì)方縮水(shuǐ)，在另≥γ一(yī)些(xiē)地(dì)方增長(cháng)。例如(> rú)，在通(tōng)脹環境中，你(nǐ)持有(yǒu)大(dà)宗商品、黃₩☆(huáng)金(jīn)等抗通(tōng)脹資産，這(zhè)将抵消其他(tā©δ÷™)資産的(de)負收益。因此，一(yī)開(kāi)始就™®↑(jiù)持有(yǒu)平衡的(de)投資組合是(shì)₩Ω •很(hěn)重要(yào)的(de)。一✘≤✔®(yī)旦你(nǐ)實現(xiàn)有(yǒu)效的(de)多(> ≈↕duō)元化(huà)，你(nǐ)就(jiù)能(néng)以很(hěn>•)低(dī)的(de)風(fēng)險維持良好(hǎo)的(de)收益。
所以，第一(yī)，不(bù)要(yào↓✔σ>)隻持有(yǒu)現(xiàn)金(jīn)等資産；第二，進行(xíng)合理(lǐ)的(de®♥✘)多(duō)元化(huà)，以創造出平衡的(de)局面；第三，如✘ ♣(rú)果你(nǐ)像我一(yī)樣是(shì)全球投資者，要(yàβ>γo)在不(bù)同的(de)地(dì)方、國(guó)家(jiā)和(hé)産業(yè)↔>±☆之間(jiān)進行(xíng)多(duō)元化(huà)投資。
我會(huì)考察三個(gè)因素，這(zhè)也(yě)許與我一(yī)∏™<₩開(kāi)始提到(dào)的(de)三件(jiàn)事(shì)有(yǒu)關。第一(yī)，這$ ↓(zhè)個(gè)國(guó)家(jiā)是(shì)否财政穩定，即收入多(duō)于支出、擁ε§有(yǒu)很(hěn)好(hǎo)的(de)收入和(hé)資産負債表？₽$第二，這(zhè)個(gè)國(guó)家(jiā)是(s'♠€§hì)否存在可(kě)能(néng)導緻混亂或失序的(de)內(nèi)部沖突？第三，這(zhè)'♦個(gè)國(guó)家(jiā)是(shì)否存在外(wài)部戰争風(fēng)險或®¶≥者類似的(de)混亂因素？
通(tōng)常我要(yào)選擇的(de)國($←guó)家(jiā)符合這(zhè)些(xiē)條件(jiàn)，比£¶如(rú)在發展技(jì)術(shù)等方面。東©α(dōng)盟國(guó)家(jiā)，即™λ<東(dōng)南(nán)亞的(de)一(yī)些(xiē)國(guó)家( ≈✔jiā)，印度，中東(dōng)也(yě)有(yǒu)> ★←一(yī)些(xiē)很(hěn)有(yǒu)意思的(de)發展，特≥π≠ 别是(shì)沙特阿拉伯和(hé)阿布紮比等地(dì)，因為(wèi)它們擁有(yǒu)财政資源，♣σ在內(nèi)部沖突方面它們的(de)情況也(yě)在改變。所以這(zhè)些(xiē)¥★地(dì)方我會(huì)感興趣。
如(rú)何看(kàn)待中國(guó)的(de)投資§環境和(hé)潛在機(jī)會(huì)？對(duì)內(nèi)，我們向團隊成員(yuán)提供很(hěn)好(hǎo)的(de)£≤職業(yè)發展機(jī)會(huì)，這(zhè)基于他(tā)們的(de)優>勢、興趣，作(zuò)為(wèi)團隊整體∞(tǐ)我們不(bù)斷學習(xí)和(hé)成長(cháng)。對(duì)外(wà€≥ i)，有(yǒu)别于二級市(shì)場(chǎng)投資者，我們有(yǒu)不(bù)★φ λ同的(de)自(zì)我定位。我們的(de)定位其實可(kě∏'♦☆)以歸結為(wèi)一(yī)個(gè)詞——服務。我們服務創業(yè)者。我們與他(≠γtā)們的(de)合作(zuò)方式将很(hěn)大(dà)程度決<®•定我們的(de)業(yè)績，這(zhè)也(yě¶→≥)将形成我們的(de)品牌和(hé)聲譽。風(fēng)險投資和(hé)成長(cháng)期投資是(shì)我們的(≠βde)主要(yào)産品和(hé)業(yè)務，而且我們高(gāo)度聚焦科(kē)技$δ(jì)領域，其路(lù)徑與對(duì)沖基金(jīn)或傳統并購(gòu)不(bù)同。
例如(rú)在過去(qù)的(de)十年(nián)β€裡(lǐ)，随著(zhe)安全性能(néng)的(de)提升，成 "₽本的(de)下(xià)降，锂電(diàn)池在電(diàn)動車(chē)和(hé)σ<儲能(néng)行(xíng)業(yè)得(de)到(≤¶>↑dào)大(dà)規模應用(yòng)，不(bù)僅在中國(guó)，也(yě)在全球。這(zh ♠∑è)樣的(de)技(jì)術(shù)突破的(de)時(s∏¶hí)機(jī)與經濟的(de)起落關系不(bù)大(dà)，需要(yào)完全不(γλ bù)同的(de)技(jì)能(néng)來(lái)預εβ≤®測正在出現(xiàn)的(de)技(jì)術(shù$♦∞)趨勢，這(zhè)正是(shì)我們的(de)工(gōng)作(zuò)的(de)重要(yào) ←&組成部分(fēn)。
中國(guó)的(de)戰略投資與全球戰略投資有(yǒu)何不(bù)同？我的(de)戰略是(shì)這(zhè)樣。首先，各 ÷ε®國(guó)都(dōu)存在一(yī)些(xλ >iē)永恒普适的(de)規律，就(jiù)像前面四個(gè)象限的 <(de)例子(zǐ)。事(shì)物(wù)會(huì)按這(zhè)樣£的(de)規律發展，因為(wèi)在所有(yǒu)國(guó)家(jiā)，投資是(shì)為↑&×(wèi)了(le)獲得(de)未來(lái)現(xiàn)金(jīn)流的(de)一(yī)次δ₩♥性支付。用(yòng)貼現(xiàn)率和(γ'♠hé)未來(lái)的(de)現(xiàn)金(jīn)流可(kě)以計(©σjì)算(suàn)出你(nǐ)想要(y↑★€ào)的(de)數(shù)值，這(zhè)是(shì)一(yī)個(gè)永恒普适的(de)真✔★理(lǐ)。所以我們有(yǒu)這(zhè)些(xiē)永恒普适的(de)規律，适用(yòng)♥ 于所有(yǒu)國(guó)家(jiā)，這(zhè)是(shì)我們的(de)出¥∑♦δ發點。然後我們深入當地(dì)的(de)事(shì)态。↕↑α例如(rú)中國(guó)的(de)一(yī)些(xiē)政策變化(huà)會(£™huì)起到(dào)一(yī)些(xiē)重要(yào)的(de)作(zuò)≠₩¥→用(yòng)，這(zhè)個(gè)情況也(yě)可$>&(kě)能(néng)在其他(tā)國(g÷×☆uó)家(jiā)發生(shēng)。所以如(&$rú)何把這(zhè)一(yī)點納入考慮？金(jīn)錢(qián)如(r €ú)何流動？誰在購(gòu)買什(shén)麽？為(wè♣↑i)什(shén)麽購(gòu)買？這(zhè)些(x≈εiē)問(wèn)題都(dōu)是(shì)很(hěn)細節化(huà)的(∑∑de)地(dì)方性問(wèn)題。我們應對(duì)這(zhè)些(xiē)問(wèn)題≈π的(de)方式是(shì)分(fēn)析，分(fēn)δ÷≥✘析标準依然是(shì)：管理(lǐ)者怎麽樣，資産負∏₹>債表和(hé)損益表怎麽樣，等等。如(rú)何看(kàn)待中國(guó)市(shì)場(chǎng)以及中概股§®≤？我仍然對(duì)在中國(guó)的(de)投資持樂(yu↕λè)觀态度，盡管我們曾經青睐“中概股”是(shì)不(bù)正确的(de)。我長(cháng)期看(kàn)好(hǎo)中國(guó)，因為(wèiσ¥∞)我預計(jì)中國(guó)的(de)财富創造将繼續超過大(dππδà)多(duō)數(shù)國(guó)家(jiā)，而全球在中國(guó₽γ∑)市(shì)場(chǎng)的(de)投Ω× ♥資不(bù)足，中國(guó)資産相(xiàng)對(duì)便宜。還(há×₹εi)有(yǒu)一(yī)個(gè)原因是(shì∑¶★)，随著(zhe)政府采取刺激性政策以防止經濟進一(yī)步大(dà)幅下(xià)降，我相("☆¥xiàng)信現(xiàn)在面臨的(de₹ β★)挑戰可(kě)以得(de)到(dào)很(hěn)好 ☆(hǎo)的(de)應對(duì)。隻要(yào)政府繼續發展和(hé)改革市(shì)場(chǎng)，就(jiù)☆&®能(néng)推動生(shēng)産率的(de)提高(gāo)。我預計(jìα☆®>)中國(guó)會(huì)做(zuò)得(de•§)比較出色。需要(yào)明(míng)确的(de)是(shì)，我看(kàn↓¥π )好(hǎo)整個(gè)中國(guó)≠ ≥"市(shì)場(chǎng)的(de)長(cháng)期方向§•Ω→，不(bù)僅僅是(shì)股市(shì)。正如(rú)我剛才提到(dào)的(de)， ★π&我們的(de)投資方式不(bù)會(huì)偏向于在±♠股市(shì)上(shàng)漲和(hé)經濟強勁的(de)情況下(xià)表現(xiàn)良→±好(hǎo)。我希望擁有(yǒu)多(duō)元化(huà)的(de)投資組合，并★₩在戰術(shù)上(shàng)轉向适合當時(shí)環境的(de)資産ε≈↑。随著(zhe)環境的(de)變化(huà)，我們也(yě)會(huì)©λ¥'改變立場(chǎng)。我們最近(jìn)支持并預計(jì)将繼續支持通(tōng)脹對(duì♦÷ )沖資産、低(dī)風(fēng)險債務和(hé)政府鼓勵發展的(de)經濟領域。但(dàn)®↓§∑随著(zhe)圍繞這(zhè)一(yī)上(shàng)升趨勢的(de)周期發生(sh♦ ēng)變化(huà)，什(shén)麽是(shì)最好(hǎo)的(de¥ )資産将發生(shēng)變化(huà)，我們也(yě)将改變立場(chǎng)。中美(měi)關系在影(yǐng)響資本流動、全球經濟活動和(hé)我們更廣泛的(dφ$e)集體(tǐ)福祉方面非常重要(yào)。随著(zhe£★)世界秩序從(cóng)一(yī)個(gè)主要(yào)由美(měi)國(guó)、美(mě✔¥♥i)元、美(měi)國(guó)經濟和(h→♥≠ é)美(měi)國(guó)市(shì)場(ch✘₽ǎng)主導的(de)秩序轉變為(wèi)一(yī)∑<個(gè)中國(guó)日(rì)益發揮®§ 可(kě)比性和(hé)競争性作(zuò)用(yòng¶§)的(de)秩序，全球資本流動和(hé)全球經濟活動将發生(shēng)變化(huà)。每個(gè)人(rén)都(dōu)在關注這(zhè)些(xiē)變化(huà) γβ是(shì)如(rú)何發生(shēng)的(de)。如(rú)果有(yǒu)良©♠好(hǎo)的(de)關系、開(kāi)放(fàng)的(de)貿易和(hé)相(xiàng)對(Ω>duì)自(zì)由的(de)資本流動，對(duì)世界和(hé)市(shì)場(chβ✔↑ǎng)都(dōu)會(huì)更有(yǒu)益。而惡化(huà)的(de) ©←★關系、更封閉的(de)貿易和(hé)相(xiàng)對(duì)受控的(de)資本流動，将對(du επ♠ì)市(shì)場(chǎng)和(hé)全球經濟不(bù)利。作≤≤δ'(zuò)為(wèi)機(jī)構投資者，我們更≤≠©加關注這(zhè)些(xiē)變化(huà)，并做(zuò)出日(rì)益受地(dì)緣政治影(y✘∏ǐng)響的(de)決策。
