瑞見(jiàn)——投資人(rén)說(shuō)
浏覽次數(shù)：498
發布時(shí)間(jiān)：2024-03-29
返回列表
并購(gòu)重組市(shì)場(chǎng)及并購(gòu)基金(jīn)的₽Ω(de)相(xiàng)關趨勢與政策導向分(fēn)析近(jìn)期證監會(huì)召開(kāi)支持上(shàng)市(shì)公司并購(gòu)重✘↑↔組座談會(huì)，研究對(duì)頭部大(dà)市(shì)值公司重組實施“快(kuài®♥←★)速審核”支持行(xíng)業(yè)龍頭企業(yè)高(gāo)效并購(gòu)優質資産；&↑¶北(běi)交所制(zhì)定了(le)《推動提高(gāo)北(běi)交≥∏ 所上(shàng)市(shì)公司質量行(xíng)動方案》，支持上(shàng)市(&↔™shì)公司通(tōng)過再融資、并購(gò↑¶u)重組等工(gōng)具增強資金(jīn)實力、注入優質資産。2024年(nián)以來(láiε✘)“并購(gòu)重組”再被監管層多(duō)次提及，并購(gòu)重組業(yè)務或将快φ₩(kuài)速推進。一(yī)、中國(guó)企業(yè)最近(jìn)的(de)并購(gò↑↔→u)現(xiàn)狀和(hé)趨勢回顧1998年(nián)以來(lái)中國(guó)↑企業(yè)三次并購(gòu)浪潮，都(dōu)有(yǒu)✔≠✘政策引領市(shì)場(chǎng)追随的(de)情況。1997年(nián)φ&前政策對(duì)民(mín)營企業(yè)借殼上(shàng)市β(shì)給予了(le)突破性的(de)放(fàng)行(xíng)引發1998—2001年(n δ€Ωián)民(mín)企借殼上(shàng)市(shì)潮；2005年(n☆ián)股權分(fēn)置改革引發了(le)2006—20★₹♦07年(nián)國(guó)企整體(tǐ)上(shàng)市(sh&¥ì)潮；2012年(nián)年(nián)底IPO的(de)暫停，引β✘₩發了(le)2013—2015年(nián)證券化(huà)及産業(yè)整合潮。根據iFind統計(jì)數(shù)據，∞π上(shàng)市(shì)公司參與設立的(de)并購(gòuδ↕)基金(jīn)事(shì)項（含已完成、進行(xíng)中和(hé)停止實施等）從λ☆±(cóng)2014年(nián)開(kāi)始進入爆發式增長(cháng)階段，2'↔∑015至2017年(nián)期間(jiān)随著(zhe)A股并購(gòu)浪潮和(hé ¥±)二級市(shì)場(chǎng)的(de)上(s☆ hàng)漲，上(shàng)市(shì)公司設立并購(g¥¥òu)基金(jīn)逐年(nián)增長(cháng)，分(f★∑♥™ēn)别高(gāo)達468個(gè)、692個(gè)和(hé)706個(gè)。2018年§↕(nián)至2020年(nián)期間(ji€∑←<ān)，由于資管新規的(de)推出，并購(gòu)基金(jīn)結構化($∞huà)安排也(yě)受到(dào)限制(zhì)，以及注冊制(zhì)帶來(lái)并購(gò× ✔←u)标的(de)資産選擇範圍收窄等影(yǐn∑£≥g)響，上(shàng)市(shì)公司設∞↓φ立并購(gòu)基金(jīn)數(shù)量逐年(nián)減少(shǎo)，分(fēn)别為≥↓(wèi)525個(gè)、398個(gè)和(hé)397個(gè∏♠ ↓)。但(dàn)2021年(nián)又(yòu)再出現(xiàn)爆發式增長(cháng$¶λ¶)，全年(nián)上(shàng)市(₽&÷£shì)公司公告設立産業(yè)并購(gòu)φ<∏基金(jīn)數(shù)量為(wèi)603個(gè)，同'€λ☆比增長(cháng)高(gāo)達51.89%。2022年(nián)，上(shàng×≤)市(shì)公司發起設立産業(yè)并購(gòu)基金(jīn)數(shù)§ 量達到(dào)482個(gè)，同比縮減20.1%；上(shàng) γ€&市(shì)公司發起設立的(de)産業(yè)并購(gòu)基金₹&↑(jīn)按照(zhào)最高(gāo)上(s£∑♦hàng)限計(jì)算(suàn)達到÷ (dào)4732.17億元，每隻基金(jīn)"σ平均為(wèi)10.33億元。根據同花(huā)順數(shù)據去(qù)↑£掉重複項統計(jì)，2023年(nián)1月(yuè)3日(rì)至6月(yuèσ♣)30日(rì)，共有(yǒu)195家(jiā)A股上(shλ≈&•àng)市(shì)公司共發起設立或參設200隻産業(yè)并購(gòu)基金(jī'α↔n)，這(zhè)一(yī)數(shù)據與去(qù)年≤÷≈(nián)上(shàng)半年(nián)201家(jiā)公司設立211隻并購(gòu✘♠$)基金(jīn)數(shù)量幾近(jìn)持平。預募集規模上(shàng)限顯示，20↔≈÷€23年(nián)上(shàng)半年(nián)金(↑✔Ωσjīn)額為(wèi)1377億元，2022年(nián)同期則© 為(wèi)1772億元，同比減少(shǎo)近(jìn)"≠φ400億元。但(dàn)從(cóng)實際募₩∞§集金(jīn)額來(lái)看(kàn)，2023年(nián)上(sh§≥•₹àng)半年(nián)200隻産業(yè)并購(gòu)基金(jīn)共募集到(dào)8∑♦®1億元，這(zhè)一(yī)數(shù)據與去(qù)年(nián)同期的(de)294億元相(φ≤→xiàng)比，縮水(shuǐ)超過70%。同時(shí)，以完善π×♥€産業(yè)鏈為(wèi)目的(de)的(de)國(guó)資≤™系并購(gòu)基金(jīn)正在市(shì)場(chǎng)風(fēng)行(xíng÷β)。對(duì)于并購(gòu)基金(jīn)數(shù)量和(hé)規模雙降情況，萬聯證券投資顧問λ₩(wèn)屈放(fàng)表示：“首先從(cóng)宏觀環境分(fēn)析α÷，近(jìn)年(nián)來(lái)主闆、創業(yè)闆、科(kē)創闆和(hé)北(běi→©®€)交所的(de)IPO速度明(míng)顯加快(kuài)。許多(duō)優質企業(yè)可(♥ kě)以直接選擇上(shàng)市(shì)，而不(bù)是(shì)通(tō∏®¶ ng)過并購(gòu)重組的(de)方式上(shàng)市(shì)<"∑±，因此上(shàng)市(shì)公司在并購(gòβφ> u)重組方面選擇的(de)标的(de)在減<¥少(shǎo)。其次并購(gòu)重組近(jì≤ βn)幾年(nián)也(yě)存在募資難的(de)問(w• èn)題，伴随著(zhe)經濟增速下(xià)行(xíng)，許多(duō) '÷行(xíng)業(yè)未來(lái)發展預期不(bù)明(míng)朗，使市(¶∏☆γshì)場(chǎng)資金(jīn)在投資★≈←方面選擇謹慎，同時(shí)海(hǎi)外(wài)資金(jīn)逐漸退出國(guó)↕內(nèi)市(shì)場(chǎng)等多(d ↕ uō)重因素導緻市(shì)場(chǎng)募資難情況逐漸顯現(xiàn)≈ αφ。第三從(cóng)企業(yè)自(zì)身(shēn)角度分(fēn)析，近(jìn)年♥♠δ(nián)來(lái)許多(duō)企業(yè"≠)自(zì)身(shēn)競争壓力加大(dà)，企≠業(yè)去(qù)杠杆意願明(míng)顯，同時(shí)加強資←♠金(jīn)儲備及減少(shǎo)對(duì)外(wài)擴張的(de)意願明(míng)顯，✘≥×←也(yě)導緻并購(gòu)資金(jīn)λ± 設置減少(shǎo)。”2023年(nián)2月(yuè)，全面注冊制(zhì)落地(dì)後，證監會( πhuì)相(xiàng)繼出台了(le)多(duō)項新規新政，旨在鼓勵上(shàng)市(sh↔&®ì)公司進行(xíng)并購(gòu)重組，政→↕策包括放(fàng)寬發股重組底價限制(zhì)、延長(cháng)發股類重組财< π∏務資料的(de)有(yǒu)效期，以及推出重組定向可(kě)轉π♣債等措施。2023年(nián)8月(yuè)，證監會(h£★♥uì)發布《證監會(huì)統籌一(yī)二級市(shì)場(chǎ♠Ω₩÷ng)平衡優化(huà)IPO、再融資監管安排》（“8↕≠27新政”），随後，IPO審核節奏放(fàng)緩，更多(duō)的☆λλλ(de)企業(yè)尋求通(tōng)過并購(gòu)市(shì)場(chǎng)實現(xià☆™ε∏n)資本化(huà)或退出。2024年(nián)2月(yuè)，證監會(hσ≤× uì)再次召開(kāi)支持上(shàng)市(shì)±•δ公司并購(gòu)重組座談會(huì)，座£§ε談會(huì)上(shàng)強調“上(shàng)市(↓♥shì)公司要(yào)切實用(yòng)好(hǎo)并購(gòu)重®±組工(gōng)具，抓住機(jī)遇注入優質資産、出清低(dī)效産能(né<¶₽ng)，實施兼并整合”，産業(yè)并購(gòu)漸成市(shì)場(chǎng)主λ ✘流，将會(huì)進一(yī)步采取措施活躍并>✔購(gòu)重組市(shì)場(chǎnε g)。2023年(nián)并購(gòu)重組市(shì)場(c✘¶hǎng)交易放(fàng)緩，主要(yào)是(shì)由于後§≠α疫情時(shí)代中國(guó)經濟複蘇仍在起步階段，受國(guó)"∞₹際形勢和(hé)國(guó)內(nèi)宏觀環境影(yǐng)響，雖然“需求收縮、供給沖擊、 ™'↕預期轉弱”三重壓力有(yǒu)所緩解，但(dàn)仍存在“有(yǒu)效需求不(bσγ ✔ù)足、部分(fēn)行(xíng)業(yè)産能(néng)過剩、社會(huì) → 預期偏弱、外(wài)部環境的(de)複雜(zá)性、嚴峻π性、不(bù)确定性上(shàng)升”等問(wèn)題，投資者交易态度趨于謹慎。Wind數(shù)據顯示，按照(zhào)最新公告日(rì≤)，截至3月(yuè)1日(rì)，共有(yǒu)57家(jiā)公司披露重大(d₽σà)重組事(shì)件(jiàn)或進展情況（剔除重組失敗案例），交易總價值合計(jì)1↓♥'σ459.89億元。與去(qù)年(nián)同期相(xiàng)比，今年(ni£∑án)以來(lái)披露重大(dà)重組事(shì₽•)件(jiàn)的(de)上(shàng)市(shì)公司大(dà)幅增加。去(qù)'≤φ年(nián)同期共有(yǒu)12家(jiā)公司披露重大(dà)重組事&䙧(shì)件(jiàn)（剔除重組失敗案例），交易總價值合計(jì)1172→π₩.94億元。專家(jiā)表示，2023年(nián)市(shì)場(chǎng)基本探底★₽¶，低(dī)迷的(de)市(shì)場(ch™λ∞ǎng)使得(de)價值可(kě)能(néng)偏 "↕☆離(lí)于價格，從(cóng)而存在一(yī)些(xiē)“積Ω ÷壓标的(de)”，預計(jì)2024年(nián)PE/VC大(dà)量積壓的(de)φ♥資産将進入市(shì)場(chǎng)交易，此外(wài)企業(yè)÷ <$也(yě)有(yǒu)一(yī)些(xiē)資産剝離(lí)需求，這(zhè)些(xiē)資産也≥↓≈(yě)将進入市(shì)場(chǎng)交易，2024年(nián)并購(gòu)交€↓₹易市(shì)場(chǎng)有(yǒu)∑'望複蘇。二、近(jìn)年(nián)來(lái)↔•✔法律法規修訂及其政策導向分(fēn)析2023年(nián)2月(yuè)17日(rì) ←φ∑，為(wèi)實現(xiàn)重組監管規則與全面注∏↓∑冊制(zhì)改革相(xiàng)銜接，證監會(huì)發布了(le)♥↓≥>經整體(tǐ)修訂後的(de)《上(shàng)市(shì)公司™≥∑重大(dà)資産重組管理(lǐ)辦法》、《公開(kāi)發行(xíng)證券的(de)公司ε≤δ信息披露內(nèi)容與格式準則第26号—上(shàng)市(sh£λ>ì)公司重大(dà)資産重組》及相(xiàng)δλ¥關配套證券期貨适用(yòng)意見(jià ₽δ"n)、監管指引。同日(rì)，上(shàng)交所和(hé)深交所發布了(le)修≤↕®訂後的(de)相(xiàng)關重組業(yè)務審核規則，對(duì)上(shàng)市(±≤shì)公司重大(dà)資産重組行(xíng)為(wèi)進行(xíng)自(zì)律管理(l♠εσǐ)（即全面修訂）。其中，《上(shàng)市(shì)公γ® Ω司重大(dà)資産重組管理(lǐ)辦法》新規在重大(dà)資産重組認定≤ ✔标準上(shàng)将“購(gòu)買、出售的(dδ÷βεe)資産在最近(jìn)一(yī)個(gè)會(huì)計(jì)年(♠ nián)度所産生(shēng)的(de)營業(yè)收入占上(shàng)市(shì)∏☆☆公司同期經審計(jì)的(de)合并财務會(huì)計(jì)報(bào±♠®)告營業(yè)收入的(de)比例達到(dào)百分(fēn)之五十以上(shàng)”中 ¥₹，增加了(le)“且超過五千萬元人(rén)民(mín)币”的(de)要(yàoσ✔♠)求，上(shàng)市(shì)公司以發行(x★♦íng)股份方式購(gòu)買資産的(de)，發行(xíng≈"&)股份的(de)底價由“不(bù)得(de)低(dī)于市(shì)場(chǎφσng)參考價的(de)百分(fēn)之九十”調整為(wèi)“不(bù)得•¶ (de)低(dī)于市(shì)場(chǎng)參考價的&☆(de)百分(fēn)之八十”。該等修訂實質上(shàng)放(fàng)寬了(le)對(duì)重大(→λdà)資産重組的(de)認定标準，這(zhè)将使部分(fēn)此前可(kě↔ )能(néng)會(huì)被認定為(wèi)重大(dà)資産重組的(de)交易，變為(wèi)上↔γ(shàng)市(shì)公司的(de)一(yī)般資産交易行(xíng)≈<÷為(wèi)，而無需履行(xíng)重大(dà)資産重組的(de♥&)相(xiàng)關程序。這(zhè)樣将大(dà)幅降低(dī)部分(fēn)交易在審議(yì)程序、信息披露、監管審 ≤×≥核等方面的(de)成本。上(shàng)市(shì)公司為(wèi)購(gòu)買資産所發行(xíng)股份的(de)∑π底價從(cóng)市(shì)場(chǎng)參考價的(de)九折調整為(wèi)八折，也(yě)↓®♥♥将進一(yī)步擴大(dà)重組交易各方博弈空(kōng)間(jiān←φ≠)。2023年(nián)3月(yuè)17日(rì)，滬深交易所發布→π《發行(xíng)上(shàng)市(shì)審核業(yè)務指南(ná®&n)——上(shàng)市(shì)公司重大(dà)資産重組審核關注要(yào)點》（深交所≥✘為(wèi)自(zì)查表），就(jiù)重大(dà)資産重組申報(bà§↕"o)文(wén)件(jiàn)中的(de)常見(jiàn)問(wèn)題進行(xíng)了♠→(le)梳理(lǐ)，進一(yī)步提高(gāo)重組效率。2023年(nián)10月(yuè)27日(rì)，證監會(huì)繼2月(yuè)17≠×δ≤日(rì)的(de)修訂基礎上(shàng)，進一(yī)步修訂¶>ε♠了(le)《公開(kāi)發行(xíng)證券的(de)公司信息披露內(nèi)容與格式 ₩β準則第26号——上(shàng)市(shì)公司重大(dà)資産重組》，延長(cφ≈∑©háng)發股類重組項目财務數(shù)據有(yǒu)效期，原表述$★λ→為(wèi)“延長(cháng)時(shí)間(jiān)至多(duō)不(bù)♣λ♥超過1個(gè)月(yuè)”，現(xiàn)改為(wèi)“'≥延長(cháng)時(shí)間(jiān)至多(duō)不(bù)超過3♥♦≠個(gè)月(yuè)”。修訂後的(de)《2φ±±6号準則》有(yǒu)助于上(shàng)市(shì)公司 ↑♦€加快(kuài)重組進程、降低(dī)重組成本、提高(gāo&✘ )重組效率，支持上(shàng)市(shì)公司通(tō¥♦ng)過重組提質增效、做(zuò)優做(z✔¥↑γuò)強。公告中同時(shí)提到(dào)Ω≤©近(jìn)3年(nián)，上(shàng)市(shì)公司年(nián)均披露并購(gòu)<✔≠™重組交易約3000單，交易金(jīn)額約1.7萬億元。2023年(nián)11月(yuè)14日(rì)，證監會(huì)發布《上(shàng)$λ市(shì)公司向特定對(duì)象發行(xíng)可(kě)轉換公司債券購(↓"gòu)買資産規則》明(míng)确上(shàng)市(shì)公司可(kě)®Ω×單獨以定向可(kě)轉債作(zuò)為(wèi)←λ↕∑支付工(gōng)具，自(zì)行(xíng)決定重組交易®§對(duì)價全部由定向可(kě)轉債支付或者±¶Ω搭配部分(fēn)股份、現(xiàn)金(jīn)支付。該規♦'則的(de)實施，補齊了(le)上(shàng)市(shì ®φ↕)公司發行(xíng)定向可(kě)轉債購(gòu)買資産的(de)部分(βfēn)規則空(kōng)白(bái)，也(yě)标志(zhì)著(zhe)20® 18年(nián)11月(yuè)至今上(shàng)市(shì)公司發行(xíng)定向可(♣δ©"kě)轉債購(gòu)買資産的(de)試點結束。2024年(nián)1月(yuè)5日(rì)，證監會(huì)發布《證券期貨法律适用 ★λ>(yòng)意見(jiàn)——<上市公司收购管理办法>第十三條、第十四條的(de)适用(yòng)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》,↓φ♠主要(yào)明(míng)确了(le)刻度标準，即針對(duì)《上(γ→♠shàng)市(shì)公司收購(gòu&™δ)管理(lǐ)辦法》第十三條、第十四條涉及的(de)“每增☆→加或者減少(shǎo)5%”“每增加或者減少(s•™hǎo)1%”，統一(yī)明(míng)确為(wèi)觸及5%或1%的(de)整→∏"數(shù)倍，亦體(tǐ)現(xiàn)了(le)提高(gāo)審核效率的(de)導向。2024年(nián)01月(yuè)22日(rì)，國(guó)務院發布《國(§↔guó)務院關于經營者集中申報(bào)标準的(de)規$α定》，将申報(bào)标準中參與集中的(de)經營者全球合計(jì)營業(y &è)額标準從(cóng)100億元人(rén)民(mín)币（币種下(xià)同）提>≥"≠高(gāo)至120億元，将中國(guó)境內(nèi)合計(jì)營業(yè)額标準從(c•★♦↕óng)20億元提高(gāo)至40億元，将中國(gu☆$♣ó)境內(nèi)合計(jì)營業(yè)額标準從(cóng)4億元提高(gāoβ)至8億元。該規定施行(xíng)後，一(yī)批經營者集中不(bù)再需要(yào♦'&")申報(bào)，釋放(fàng)了(le)鼓勵投資并購(gòu)的(de)政策信号，降低(dī)了(le)經營☆♥®者集中制(zhì)度性交易成本，增強投資并購(gòu)的(de)政策确定性。2024年(nián)1月(yuè)27日(rì)，中" ∏注協發布《中國(guó)注冊會(huì)計(jì)師(shī)審計(jì)™ε¶×準則問(wèn)題解答(dá)第17号——商譽減值的(de)審計£♦γ(jì)》，開(kāi)篇提及“在并購(gòu)交易中，企業"γ&(yè)往往确認大(dà)額商譽并涉及重大(dà)判斷”。從(cóng)調查研究和(hé)監管≥♥發現(xiàn)來(lái)看(kàn)，商譽減值相(xiàng)£ ₽"關會(huì)計(jì)處理(lǐ)和(hé)信息披露涉及較多(duō)的(de)♣↔判斷和(hé)估計(jì)，極易發生(shēng)錯(cuò)報(bào)。該問(w>©∑←èn)題解答(dá)的(de)出台，對(duì)于解決并購(gòu)重組中α∞↔↔的(de)實務問(wèn)題提供了(le)細化(huà)指導和(hé)提示。三、監管講話(huà)及當前市(shì)場(chǎng)針對(duì)并購(§₽gòu)重組業(yè)務發展的(de)主要(yào)觀點過去(qù)幾年(nián)，證監會(huì)持續推動并購(g$₩≤ òu)重組市(shì)場(chǎng)化(hu$✔£©à)改革，激發市(shì)場(chǎng)活力，取消部分(fēn)行(xíng)政₹↕許可(kě)事(shì)項，優化(huà)重組上(sh₽≠§àng)市(shì)監管要(yào)求，于2021年(nián)≠♦$π6月(yuè)首次提出重組的(de)“小(xiǎ'↓πo)額快(kuài)速”審核機(jī)制(zhì)，即主要(yào)針對(duì)小(¥¥xiǎo)市(shì)值公司。2023年(nián)8月(yuè)18日(rì)，證監會(huì)有(yǒu)關負責σβ↑人(rén)就(jiù)回答(dá)“深化(huà)并購(gòu)重組市(₩&₹shì)場(chǎng)化(huà)改革方面，有(yǒu)何♦± ∞具體(tǐ)考慮”這(zhè)一(yī)問(wèn)題時(sh≤♠€∏í)表示：并購(gòu)重組是(shì)優化(huà)資源配置、激發市(s©×★≈hì)場(chǎng)活力的(de)重要(yào)途徑。201✘×≈9年(nián)以來(lái)，每年(nián)全市(shì)場(Ω↕$chǎng)并購(gòu)重組3000單左右，交易金(jīn)額均超過1.5萬億元。下(xi★≤à)一(yī)步，我們将堅持問(wèn)題導向，γ₽↓順應市(shì)場(chǎng)需求，深化(huà)并購(gò×♥×u)重組市(shì)場(chǎng)化(huà)改革。一(yī)是(shì)适當提高(gāo↑ α☆)對(duì)輕資産科(kē)技(jì)型企業(yè)重組的(de)估☆★值包容性，支持優質科(kē)技(jì)創新企業(yè)通(tōng)過并購(gòu)重組做(≈✘€≥zuò)大(dà)做(zuò)強。二是(shì)優化(huà)完善“小(xiǎo)額快Ω"<(kuài)速”等審核機(jī)制(zhì)，延長(chánπ×g)發股類重組财務資料有(yǒu)效期，進一(yī)↕π步提高(gāo)重組市(shì)場(chǎng)效率。三是(shì)出♠£×∑台上(shàng)市(shì)公司定向發行(xíng)可(kě)轉債購(gòu₽§ελ)買資産的(de)相(xiàng)關規則，豐富并購(gòu)重組支付方式。四是(sh♦↑ì)推動央企加大(dà)上(shàng)市(shì)公司并購(gòuφ'®→)重組整合力度，将優質資産通(tōng)過并購(★±≤gòu)重組渠道(dào)注入上(shàng)市(shì)公司，進一(yī)步提高(gāπ≈Ωφo)上(shàng)市(shì)公司質量。2023年(nián)12月(yuè)19日(rì)，上(shà♣$"€ng)交所召開(kāi)滬市(shì)上(shàng)市(shì)公司并購(gò¥ ©u)重組座談會(huì)。與會(huì)專家(jiā)表>•示，全面注冊制(zhì)以來(lái)，并購(gòu)重組市(shì)場(chǎng)化(huà →↕)改革新政叠出、信号積極，為(wèi)并購(gòu)重組業(yè)務的(de)開(kāi)展€×&"創造了(le)良好(hǎo)契機(jī)，但(dàn)科(kē)創領域的(de)重大(d→↓★♠à)并購(gòu)重組項目還(hái)比較少(shǎo)，相(x"↔¶πiàng)關支持政策仍有(yǒu)完善空(kōng)間(jiān)，市₩★(shì)場(chǎng)活力仍需進一(yī)步激發。根據中國(guó§₹λ)證券報(bào)，監管部門(mén)正在積極研究建立完善突破關鍵核心技(jì)§↑ ↓術(shù)的(de)科(kē)技(jì)型企業(yè)并購(gòu)→✔重組“綠(lǜ)色通(tōng)道(dàoΩγ)”，優化(huà)“小(xiǎo)額快(kuài)速”審核機(jī)制(zhì)，•€✔落實好(hǎo)适當提高(gāo)輕資産科(kē)技(jì≈λ∞β)型企業(yè)重組估值包容性政策。2024年(nián)2月(yuè)5日(rì)，證監會(☆σσhuì)上(shàng)市(shì)司召開(kāi)支持上(shàng)市(shì)公司并>$ε≈購(gòu)重組座談會(huì)，就(jiù)進一(yδ♠"ī)步優化(huà)并購(gòu)重組監管機(jī)制(z ≤↓≥hì)、大(dà)力支持上(shàng)市(shì)公司通(tōng)過并購(gòu)重組提升投資價值•>←☆征求部分(fēn)上(shàng)市(shì)公司和(hé)證券公司意見(jiàn)建議(yì)，✘•λ并就(jiù)市(shì)場(chǎng)←σ關切的(de)熱(rè)點問(wèn)題進行(xíng)交流討(©☆→™tǎo)論。證監會(huì)上(shàn×≈g)市(shì)司表示，下(xià)一(yī)步将科(kē)學統籌促發展與強監管、防風α↓©(fēng)險的(de)關系，多(duō)措并舉活躍并購(gòu)重組市(s≤∏←hì)場(chǎng)，支持優秀典型案例落地(dì)見γ✘(jiàn)效。一(yī)是(shì)提高(gāo)對(duì)重組估值的(de)包容性，支持交易₩ε雙方在市(shì)場(chǎng)化(huà)協商的(→α de)基礎上(shàng)合理(lǐ)确定交易作(zuò)價。二是(shì)堅持分(fēn)類監管，對(duì)采↕¶>用(yòng)基于未來(lái)收益預期等評估方法的(de)大(dà)股東(dōng∞φ±)注資型重組要(yào)求設置業(yè)績承諾，其他(tā)類型重組的(de)交∞≥∏易雙方可(kě)自(zì)主協商是(sh ì)否約定業(yè)績承諾。三是(shì)研究對(duì)頭部大(dà)市(shì)值公司重組實施“快(kuài)速審核→• ”，支持行(xíng)業(yè)龍頭企業(yè)高&₽≥₽(gāo)效并購(gòu)優質資産。進一(yī±∞≈₩)步優化(huà)重組“小(xiǎo)額快(kuà★×i)速”審核機(jī)制(zhì)。四是(shì)支持“兩創”公司并購(gòu)處于同行(xíng)業(yè)或♥β上(shàng)下(xià)遊、與主營業(yè)務具有(yǒu)協同效應的(de)優質标的(de)§♠¥，增強上(shàng)市(shì)公司“硬科(kē)技(jì)”“三創四新”屬性。五是(shì)支持上(shàng)市(shì)公司（包括非同一(yī)控制(zhì)下(×±÷∞xià)的(de)上(shàng)市(shì)公司）之間(∏jiān)的(de)吸收合并，進一(yī)步拓寬多(d•↕uō)元化(huà)退出渠道(dào)。同時(sh"✘<í)，繼續堅持以投資者為(wèi)本的(de)理±&♦'(lǐ)念，加強監管、防範風(fēng)險，堅決查處 Ω重組交易中的(de)财務造假等違法行(xíng)為(wèi)，打擊“₽殼公司”炒作(zuò)等亂象。根據21世紀經濟報(bào)道(dào)的(de)解讀(dú)，上(shàng)述并購(gòu)重>Ω組五大(dà)禮包均基于當前并購(gòu)重組中的(de)問(wèn)題進行(xíng)針對$¶±(duì)性提出，即：1）早年(nián)間(jiān)不(bù)<φ¶©少(shǎo)為(wèi)借助保殼炒殼而盲φ§目跨界，“假重組、真借殼”成為(wèi)并購(gòu)市(s±₩¥hì)場(chǎng)毒瘤→支持上(shàng)市(shì)公司的(de)吸收合并，支¥±π持産業(yè)并購(gòu)，堅決打擊殼公司★↓ €炒作(zuò)；（對(duì)應上(sh§γàng)文(wén)四、五）2）産業(yè)并購(gòu)的(de)主力軍是(shì↓♦₽)頭部大(dà)市(shì)值公司，小(xiǎo)額快(kuài)速'δ₽對(duì)市(shì)場(chǎng)整體(tǐ)作(zuò)用(yòng)不(bù)大™↕≥(dà)→研究對(duì)頭部大(dà)市(shì)值公司重組實施“快(kuài≤®♣)速審核”；（對(duì)應上(shàng)文(wén)三）3）IPO速度放(fàng)緩後，科(kē)技(jì)創新類企業(yè)發展與風(f£✘ēng)投退出受限→重點支持“兩創”公司的(de)産業(yè)σ'<并購(gòu)；（對(duì)應上(shàng)文λ'(wén)四）4）受國(guó)內(nèi)經濟面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱等多(duō)重壓力☆®，部分(fēn)标的(de)公司經營業(yè)績處于較₹ ™ε低(dī)水(shuǐ)平，當前估值偏低(dī)，另外(wài)并購(gòu)重組作(zuò)為↓₹≤(wèi)IPO跷跷闆的(de)另一(y₹≥♣£ī)方估值理(lǐ)應适當降低(dī)→提高(gāo)對(duì)重組估值的®β(de)包容性；（對(duì)應上(shàng)文(wén)一(yī)）5）上(shàng)市(shì)公司與标的(de)方合謀，制(÷€←↓zhì)定高(gāo)業(yè)績承諾以換取高(gāo)估值溢價，繼而引發财務造假、減持套現∏σ(xiàn)、利益輸送、股價崩盤等一(yī)系列問(wèn)題，導緻中小(xiǎo)股東(" " dōng)利益嚴重受損，資本市(shì)場(c♥•↕hǎng)對(duì)業(yè)績承諾的(de)質疑也(yě)日(rì€₽)益增加→堅持分(fēn)類審核，合理(lǐ)要(yào)求業(yè)績₽λ₩ 承諾的(de)設置，嚴防關聯方之間(jiān)的(de)利益輸♦♦送。（對(duì)應上(shàng)文(wén)二）前瞻2024年(nián)，A股并購(gòu)重組市(shì)場(&δ¶chǎng)有(yǒu)望接過資本市(shì)場(chǎng)提質增效接力棒，國(guó)有(y☆↓ǒu)企業(yè)産業(yè)整合穩健緻遠(yuǎn)，民(mín)$₩₽↔營企業(yè)産業(yè)并購(gòu)韌勁有(yǒu)力，資本市(shì)場(ch♦✘ǎng)格局持續優化(huà)，投資機(jī)構參與積極性增加。符合國☆"(guó)家(jiā)戰略、鼓勵科(kē)技(jì)創新的(de)産業(yè)并購ו↑(gòu)，仍是(shì)未來(lái)并購(gòu)主旋律，支付' ≥∑方式與交易模式的(de)創新，将為(wèi)重組市(shì)場(chǎng)注入♥₽活力。上(shàng)市(shì)公司作(zuò)為(wèi)買方與标♣₩δ的(de)的(de)雙重屬性更加立體(tǐ®₹)，上(shàng)市(shì)公司市(shì)場(chǎng)化(huà)吸收合并有(yǒu)望↓☆♦迎來(lái)突破并成為(wèi)主動退市(s≤≤hì)方式之一(yī)，缺乏産業(yè)整合的(de)保β殼類交易減少(shǎo)。并購(gòu)重組将充分(fēn)發揮資本市(shì)場(÷♠₩chǎng)主渠道(dào)作(zuò)用(yòng)，提振市(sφγ←εhì)場(chǎng)活力，助力上(shàng)市(shì)公司高(gāo)質量$∑δ發展。
瑞見(jiàn)——詳解新質生(shēn£" g)産力，探索未來(lái)投資（二）
瑞見(jiàn)——瑞鵬行(xíng)研
