編者按：随著(zhe)全球對(duì)可(kě)持續發展的α←(de)日(rì)益關注，ESG（環境、社會(huì)、治理(lǐ)）已成為(wè≈$i)投資領域的(de)重要(yào)考量。本期瑞見(jià '‌n)由瑞鵬資産鄧旭初帶您深入探討(tǎo✘ ")了(le)ESG投資的(de)內(nèi)涵與價值。

ESG與ESG投資

瑞鵬資産 鄧旭初

1.ESG

ESG，是(shì)Environmental（環境）、Social（社會(huì)）和(hé×<÷★)Governance（治理(lǐ)）三個(gè)英文(wén)單詞的(de)首字母縮寫，是(φ↔shì)近(jìn)年(nián)來(lái)金(jīn)融市(shì)↔ε場(chǎng)興起的(de)重要(yào)投資理(lǐ)¥₩♠念和(hé)企業(yè)行(xíng)動指南(™÷∑Ωnán)，亦是(shì)可(kě)持續發展理(lǐ)念在金(jīn)融市(shì)場(chγ©ǎng)和(hé)微(wēi)觀企業(yè)層面的(de)具象投影→σΩ(yǐng)。ESG強調企業(yè)不(bù)僅要(yào)關¶↔↑←注财務績效，也(yě)要(yào)從(cóng)環境、社會(hu↑≥ì)及治理(lǐ)角度衡量企業(yè)價值，使企業(yè)履行(xín¥Ωg)社會(huì)責任的(de)表現(xiàn)可(kě)量化(huà)α♥₹、可(kě)比較并可(kě)持續改善。

環境（Environment）環境因素包括公司或政府行(xí×✘•→ng)為(wèi)對(duì)于氣候變化(huà)、廢物(wù)管理(lǐ)、能(néng)<£源效率提升的(de)貢獻；

社會(huì)（Social）公司與當地(dì)社區(qū)是(shì)否很(hěn)好(hǎπ₹≥o)地(dì)融合在一(yī)起，并在獲得(de)社會(huì)ε€αε許可(kě)的(de)情況下(xià)運營；

治理(lǐ)（Governance）指公司治理(lǐ)中不(bù)同利益相(xiàng)關者之σ≈間(jiān)的(de)權力、責任和(hé)期望×δ的(de)規則和(hé)原則；

具體(tǐ)來(lái)看(kàn)，可(kě)以從(≤←€cóng)“ESG實踐”和(hé)“ESG投資”兩個(g&α è)層面來(lái)理(lǐ)解ESG：企業(y£←è)層面（尤其是(shì)上(shàng)市(shì)公司層面）的(de)÷& ESG實踐，即将環境、社會(huì)、治理>≤(lǐ)等因素納入企業(yè)管理(lǐ)運營流程，與此前社會(huì)各≤φ界倡導的(de)企業(yè)社會(huì)責任（CSR）一(γ♦yī)脈相(xiàng)承；投資層面的(de)ESG，是(shì)一(yī↑↕φ)種關注企業(yè)環境、社會(huì)、治理(lǐ)績 §•δ效而非僅關注财務績效的(de)投資理(lǐ)念，倡導在投資研究、決策和(hé→ ∑)管理(lǐ)流程中納入ESG因素。

我國(guó)ESG發展較晚，但(dàn)其“可(k↕• αě)持續發展”“綠(lǜ)色低(dī)碳”等核心理(lǐ)©♠念與我國(guó)發展戰略高(gāo)度契合。自(zì)2±™✔♥017年(nián)以來(lái)，中國(guó)證券↑γ★投資基金(jīn)首個(gè)ESG指數(shù)—多(duō)米尼400社會(hu↕πì)指數(shù)（後更名為(wèi)MSC×₽"♣IKLD400社會(huì)指數(shù)₩§•>）發布，該指數(shù)由标普500成份股中400家(jiā)社會(huì)責任評價良好★‌≈(hǎo)的(de)公業(yè)協會(huì)發起并開(kāi)始ESG專項研究，積÷₩β極推廣、倡導ESG理(lǐ)念。

2018年(nián)6月(yuè)起，A股正式被納入MSCI新興市(shì)場(chǎng >←)指數(shù)和(hé)MSCI全球指數(shù)。為(wèi)此，MSCI公司需對(≠α♦duì)所有(yǒu)納入的(de)中國(guó)上(shàφ✘ng)市(shì)公司進行(xíng)ESG研究和(hé)評級，不(bù)符合标準的(♥​de)公司将會(huì)被剔除。此舉推動了(le)國(guó)內(nèi)各大(dà)機(♦αjī)構與上(shàng)市(shì)公司對(duì)ESG的(de)研究探索，相(xiàng) γ×關政策與監管文(wén)件(jiàn)亦陸續推出。

國(guó)內(nèi)ESG投資在20 ₩₹σ16年(nián)後才逐漸進入大(dà)衆視(shì)野，相(xiàngφ★×™)比歐美(měi)國(guó)家(jiā)起步很(hěn)晚，但(dàn)發展卻很(hěn÷>×)迅速。2022年(nián)4月(yuè)15日(rì₽γ)，證監會(huì)發布《上(shàng)市(shì)公司投資者關系管理(lǐ) ∞↕工(gōng)作(zuò)指引》（下(xiβεà)稱《指引》），自(zì)2022年(nián)5月(yuè)15日(rì)起施行(xí₹§≠σng)。該指引在投資者關系管理(lǐ)的(de)溝通(tōng)內(nèi)容中首次納γ<€♦入“公司的(de)環境、社會(huì)、治理(lǐ)πβ信息”，有(yǒu)利于加快(kuài)國(guó ✘♥)內(nèi)ESG信披與ESG投資的(de)發展進程。

2.ESG參與主體(tǐ)

ESG的(de)發展與四大(dà)相(xi$≈<Ωàng)關主體(tǐ)密不(bù)可(kě)分(fēn)：

1）ESG引導者：主要(yào)由政府及監管機(jī)構、國(guó)際組織構成，是("'"shì)ESG理(lǐ)念的(de)發展與倡導者以及ESG框架的(de)制α•↓​(zhì)定者與引導者；

2）ESG評價體(tǐ)系完善者：主要(yào)由股票(piào)指數('γshù)機(jī)構、評級及咨詢機(jī)構構成，負責建立并發展ES₩σG評級體(tǐ)系；

3）ESG投資者：主要(yào)由資管機(jī)構、個(gè)人(rén)投資者構σπ♠ 成，是(shì)ESG投資理(lǐ)念的(de)踐行(xín¶$δg)者；

4）ESG實踐者：主要(yào)由各行(x♣♠íng)各業(yè)的(de)企業(yè)構成， ♥緻力于根據ESG理(lǐ)念開(kāi)展經營活動。

以上(shàng)四大(dà)主體(tǐ)構成了→≠₹(le)ESG發展的(de)生(shēng)态圈，推進ESG國(guó)際體♠σ ↑(tǐ)系的(de)建設，積極為(wèi)"₽全球社會(huì)創造長(cháng)期價值，促進可(®₽kě)持續發展目标的(de)實現(xiàn)。ESG的(de)<€相(xiàng)關者可(kě)分(fēn)為(wèi)引導者、評價體(≈π™tǐ)系完善者、投資者、實踐者四大(dà)類。其中，ESG引導者是(shì)框架和(h‌•Ωé)政策的(de)制(zhì)定者與相(₹ $xiàng)關信息披露制(zhì)度的(de)推進者，評價體(tǐ)系完₩≥€善者建立并發展ESG評級體(tǐ)系，ESG投"φ資者是(shì)ESG投資理(lǐ)念的(de)踐行(xíng)者，ESG實踐者是(shì)根據ESG理(lǐ✔★π∏)念開(kāi)展經營活動的(de)企業(yè)。

3.ESG投資

ESG投資的(de)概念由聯合國(guó)全球契約組織©✘（UNGC）提出，指一(yī)種将環境、社會(huì)和(hé)公司治理(lǐ)（即ES§÷✘×G）要(yào)素納入考量的(de)投資方式，包括≈<分(fēn)析和(hé)避免标的(de)的∑φ&↕(de)ESG風(fēng)險，挖掘和(hé)把握ESG相(xiàng)關機(j₹€ī)遇等。

ESG投資的(de)前世今生(shēng)及未來(lái)發展方向，可(kě©≠₩)大(dà)緻分(fēn)為(wèi)如(rú)下(xià)幾λ₽個(gè)階段：

（1）首先是(shì)倫理(lǐ)投資，期初↔γ責任投資開(kāi)始萌芽，投資者被要(yào)求拒絕投資皮草(cǎo)Ω ↔、賭博、軍火(huǒ)等行(xíng)業(yè)。

（2）責任投資，步入了(le)一(yī)個(gè)新的(de)階段，公民(mín≤↓★€)權利意識覺醒，人(rén)權保護開(kāi)始受到(dào)重視(shì)。1971年(niá∞×>n)，世界上(shàng)首支責任投資基金(jīn)-PaxWorldFund在美(  ​>měi)國(guó)誕生(shēng)。由于該基金(jīn)不(bù)投資與越戰相(xiàng)關'★₹的(de)企業(yè)，并強調勞工(gōng♣γ★©)權益問(wèn)題，其為(wèi)反對(duì)戰争和(hé)武σ♥器(qì)制(zhì)造的(de)投資者提供了(le)投資選擇。

（3）ESG投資，人(rén)口劇(jù)增，工(gōng)業(y♠>±∏è)化(huà)加速帶來(lái)了(leα ♣)嚴重的(de)環境污染、資源稀缺、氣候變化÷±≥(huà)等問(wèn)題，“可(kě)持續發展”“綠(✔β←lǜ)色金(jīn)融”等詞彙開(kāi)始越來(lái)越多(duō)地(dì)進入到(dào)∏↑人(rén)們的(de)生(shēng)活中。

（4）影(yǐng)響力投資，尋求在實現(xiànΩ™​)财務回報(bào)的(de)同時(shí)産生(shēng)社會(huì)或<€環境效益，是(shì)傳統投資與傳統慈善的(de)融合 ←。

中國(guó)綠(lǜ)色金(jīn)融體(tǐ)系與ESG投資的 §™(de)範圍類似，但(dàn)具體(tǐ)內(nèi)涵和(hé)框架不(bù)盡相(‍÷∑xiàng)同。中國(guó)綠(lǜ)色金(j♠ ®÷īn)融體(tǐ)系指為(wèi)支持環境改善、應對(duì)氣候變化(huà)₩γ₩和(hé)資源節約高(gāo)效利用(yòng)的(de)經濟活動所提供的(∑♥€de)金(jīn)融服務，除ESG投資外™¶(wài)，還(hái)包括綠(lǜ)色信貸、綠(lǜ)δ≠色債券、綠(lǜ)色保險等內(nèi)容。

針對(duì)ESG投資産品，考慮到(dào)ESG發展階段和(hé)實踐差異等因素，中外(wà§×Ω'i)具體(tǐ)ESG定義及框架亦有(yǒu)所不(bù)同。中國(guó)目前對(duì)E‌♥€↕SG投資産品的(de)标準并沒有(yǒu)清晰界定，産品名稱或投資目标中含有(yǒu)ESΩ∏☆πG、可(kě)持續發展、低(dī)碳、環保、治理(lǐ)等關鍵詞，或涉及使用(yòng)環φ©境（E）、社會(huì)（S）或公司治理(lǐ)（G）因素篩選成分(fēn)πε股的(de)資管産品都(dōu)可(kě)算(suàn)在‌‌內(nèi)。GSIA則明(míng)确定義÷♥ESG投資産品為(wèi)在投資組合選擇中考慮E≤✘∞↔SG因素，并明(míng)确指出其所使用(yòng)的(de)ESG策‍←↑略的(de)資管産品。

近(jìn)年(nián)國(guó)內(nèi)‍∑¥在命名或宣傳上(shàng)，與ESG相(xiàng)關≠±✔§的(de)基金(jīn)大(dà)量湧現(xiàn)，一(yī)般統稱泛ESG基金(jīn)。中國'εδ(guó)的(de)泛ESG公募基金(jīn)的(de)産品數(shù)量和(✘¶ ✔hé)規模均在過去(qù)兩年(nián)迎來(lái)爆發式增長(cháng)，截至'>2021年(nián)末，共有(yǒu)76家(jiā≈ )基金(jīn)公司發布了(le)300隻泛ESG公募基金(jīn)産品，投資規模超過6∞•,600億，但(dàn)其中并非每隻泛ESG基金(jīn)的(de)投資邏Ωβ♣π輯都(dōu)真正符合ESG的(de)要(yào)求。

4.我國(guó)ESG投資發展現(xiàn)狀

責任投資、ESG投資等理(lǐ)念在中國(guó)起步相(xiàng)對∞∞(duì)較晚。中國(guó)ESG的(de)發展有(★γ♥yǒu)幾個(gè)重要(yào)的(de)時(shí)÷₽$→間(jiān)節點。

2008年(nián)以前，是(shì)國(guó)內(nèi)ESG&α萌芽階段。2005年(nián)，中國(guó)A股市(shì)場(chǎng)首支ESG指數(s"®hù)（國(guó)證治理(lǐ)指數(shù)）發布。2008≠Ω★年(nián)，中國(guó)發行(xíng)了(le)第一(yī)支真正意義上(shàng)的©✘(de)社會(huì)責任型公募基金(jīn)——興≠←全社會(huì)責任基金(jīn)。同年(nián)，上(shàng)λ‌δ 交所發布《關于加強上(shàng)市(shì)公司社會(huì)責任承'ε擔工(gōng)作(zuò)的(de)通(tōng)知(δ zhī)》，自(zì)此以後，市(shì)場(chǎng)才開(kāi)始逐步∏&‌ 關注上(shàng)市(shì)公司規模增長(cháng)以外(wε♦ài)的(de)環境與社會(huì)責任因> →∑素。

2009至2015年(nián)，是(shì)國(guó)內(nèi)ESG初步發展階段。2015≈♦年(nián)港交所要(yào)求上(shàng)市(shì)公司披露₩ ESG報(bào)告，使得(de)上(s§β₹hàng)市(shì)公司開(kāi)始有(yǒu)意識主動披•‌α≤露ESG相(xiàng)關信息，ESG投資的(de)發展基石初步形成。

2016年(nián)至今，是(shì)國(guó)內(nèi)ESG逐步π‍深化(huà)的(de)階段。該階段三大(dà)證券交易所™λ↕✔、證監會(huì)、銀(yín)保監會(huì)不(bù)斷推×&λ出對(duì)已有(yǒu)政策指引進行™♥(xíng)修訂并補充新的(de)政策，國(guó)際權威ESG評級公司紛紛将‌♣£←目光(guāng)投向A股上(shàng)市(shì)公司→♦&&，國(guó)內(nèi)投資者對(duì)于ESG投資理(lǐ‍ ♥)念的(de)關注程度也(yě)進一(yī)步增大γ∑÷(dà)，ESG政策發展進入全面深化(huà)階段。

在“雙碳”目标及相(xiàng)關綠(lǜ)色發展政策的(de ₽)推動下(xià)，ESG理(lǐ)念在國(guó)內(nèi)的(de)關注↓&↕度逐漸上(shàng)升，A股上(shàng)市(shì)公司中發布ESG÷¥報(bào)告的(de)公司逐年(nián)增加，披露的(de)內(nèi)‍≥容也(yě)逐漸豐富。國(guó)內(nèi)資本市(shì)場(cσ×↔Ωhǎng)從(cóng)逐漸接受ESG投資理(lǐ)念到(dào)開(kāi)始探索将ESG因素¶σ融入投研流程，對(duì)ESG的(de)關注程度日(rì)益提升。越來(lái)越多(↕₩₽•duō)的(de)公募基金(jīn)發布和(hé)ESG有(yǒu)關的(de)産品，并在投資中☆®•↕關注企業(yè)發展在環境、社會(huì)、公司治理♥€₽​(lǐ)方面的(de)績效。據Wind數(shù)據顯示，截至2022年(nián)底，市(s∑★★✘hì)場(chǎng)上(shàng)共計(jì)有(↑±α¶yǒu)ESG産品642隻（同類型基金(jīn)A和(h÷εé)C未合并），管理(lǐ)資産規模為(wèi)5623.44億。

相(xiàng)較于歐美(měi)具備的(de)先 δ發優勢，國(guó)內(nèi)ESG投資發展仍處于起步↕§•階段。但(dàn)是(shì)市(shì)場(chǎng)的≤φ÷€(de)整體(tǐ)容量預示著(zhe)潛力巨大(dà)，發展前景  ​★廣闊，尤其在碳達峰、碳中和(hé)目标引領下(xià)，ESG發展駛入快(kuài)車(ch§∏≥≥ē)道(dào)。