自(zì)由現(xiàn)金(jīn)流
每個(gè)人(rén)對(duì)現(xiàn)金(jīn)£流的(de)理(lǐ)解都(dōu)不(bù)同。但(dàn)÷λ其本質是(shì)相(xiàng)同的(de)，現(xiàn)金(jīn)流代表企業(yè)擁§$>φ有(yǒu)的(de)，可(kě)以自(zì)行(x∞<íng)支配的(de)現(xiàn)金(jīn)。比如(rú> ¶)，在企業(yè)支付必要(yào)的(de)運營成本費(fèi)用(yòng)（比如(rú)÷↕÷購(gòu)買存貨、支付員(yuán)工(gōng)工(gōng)資及償付應付賬款←>§）以及一(yī)些(xiē)資本性支出（比如(rú)擴建廠(chǎng)房(fáng)、購±↕↑(gòu)買機(jī)器(qì)設備等）後所剩餘的(de)現(x↕★♥iàn)金(jīn)流就(jiù)是(s®€ε↔hì)自(zì)由現(xiàn)金(jīn)流。
自(zì)由現(xiàn)金(jīn)流常用(yòng)的₩±¶(de)計(jì)算(suàn)方法如(rú)下(xià)：
FCFF=息前稅後利潤(即EBIT−EBIT×所得(de)稅☆₩♦'率)+折舊(jiù)攤銷−淨營運資本增加−資本開(kāi)支，影(y©•ǐng)響一(yī)個(gè)公司自(zì)由現(xε₽★iàn)金(jīn)流的(de)直接因素主要(yào)包括：
①EBIT（息稅前利潤，代表盈利和(hé)盈利成長(cháng)的(de)結果）
②所得(de)稅（稅款，代表企業(yè)履行(xíng)社會(huì)責任程度）
③折舊(jiù)和(hé)攤銷（影(yǐng)響§♦盈利不(bù)影(yǐng)響經營現(xiàn)金(jīn)流）
④淨營運資本的(de)變化(huà)（用(yòππ©Ωng)以維持日(rì)常經營和(hé)維護上(shàng)下(xià)遊穩定性）
⑤資本開(kāi)支（維持未來(lái)的(de)成長(cháng)性和(hé)競争$∑$力）。
也(yě)可(kě)采用(yòng)簡易計(jì)算(suàn)方式↕σ：
自(zì)由現(xiàn)金(jīn)流=經營活動産生(shēng)的(de)現(xiàn♠™₩✘)金(jīn)流量淨額-購(gòu)建固定資産、無形資産和(hé)其®×±他(tā)長(cháng)期資産支付的(de)現(xiànβ£ λ)金(jīn)
因為(wèi)企業(yè)經營活動産生(shēng₩)的(de)現(xiàn)金(jīn)流量淨額才是(shì)π" 保證企業(yè)可(kě)持續發展的(de)™δ源泉，所以自(zì)由現(xiàn)金(jīn)流的(δde)主要(yào)來(lái)源于經營活動産生♦≤★(shēng)的(de)現(xiàn)金(jīn)流淨額，γ$$©而通(tōng)過向股東(dōng)增發新股、向債權人(rén♠↑α→)發債所獲得(de)的(de)資金(jīn)，及向股東(dōng)派發'∑≈股利或采取股票(piào)回購(gòu)的(de)形式以及償還(hái¥↕₩)債務本金(jīn)利息等籌資活動産生(shēng)的(de)現α•&§(xiàn)金(jīn)流是(shì)不(bù)計(jì)入自(z↕λì)由現(xiàn)金(jīn)流的(de)。與此同時(shí)，企業(yè)要(yào)維持競♥γ争力，就(jiù)需要(yào)購(gòu)買固定資産、無形資産等，這(™αzhè)些(xiē)現(xiàn)金(jīn)支出是(shì)反應在投資活動現§£±(xiàn)金(jīn)流出科(kē)目裡(lδ↕β↔ǐ)的(de)，所以要(yào)扣除這(z• ★hè)部分(fēn)現(xiàn)金(jīn)支出。
如(rú)果公司的(de)議(yì)價能(néng)力很(hěn)強，應付賬款很(h™© ěn)多(duō)，那(nà)麽它的(de)經營活動産生(shē♣★↓ ng)的(de)現(xiàn)金(jīn)流量淨額中，是(shì)否需要(&≠₹yào)扣除應付賬款？
不(bù)需要(yào)扣除，直接付款就(jiù)會(huì)産生(shēng) >現(xiàn)金(jīn)流出，不(bù)直接付款，就(jiù)會(hu₽ ÷ì)變成應付款挂在賬上(shàng)，雖然不(bù)影(yǐng)響營收和(hé)↑™λ利潤，但(dàn)是(shì)現(xiàn)≠π金(jīn)還(hái)留在企業(yè)當中，沒有(yǒu)産生←₽♥₽(shēng)現(xiàn)金(jīn)流出，那(nà)自(zì÷∞¶)由現(xiàn)金(jīn)流自(zì)然就(jiù)變好•↔<≠(hǎo)。
在很(hěn)多(duō)快(kuài)速擴張的(de)公司中，自(zì)由現 >(xiàn)金(jīn)流一(yī)般為(wèi)負數(shù)，因為(wèi)這ε↕ $(zhè)個(gè)階段經營現(xiàn)金(jīn)流的(de)增長(cháng)速™≤Ω 度低(dī)于資本支出（購(gòu)建固定資<€産、無形資産和(hé)其他(tā)長(cháng)期資産支付的(de)現(xiàn)金(j>®Ωīn)）。如(rú)果持續多(duō)年(n&¥ián)企業(yè)的(de)經營現(xiàn)金(jīn)流為(wèi)負數(shù)，其經營¶可(kě)能(néng)就(jiù)會(huì)出現(xiàn→£)問(wèn)題，因經營現(xiàn)金(jīn)流為(↑ ©wèi)負數(shù)的(de)公司，最終需要(yào)通(tōng)過發行(xí₽↑≠ng)債券或增發股票(piào)的(de)方式對(duì)外(wài&)進行(xíng)融資。這(zhè)樣，一(yī)方φ∏¶面增加了(le)公司的(de)經營風(fēng)險，同時(shí)也(yě)稀釋了(le)股東(δ↓↔φdōng)的(de)權益。同時(shí)也(yě)需要(yào∑♥™∏)檢查企業(yè)的(de)其應收賬款是(shì)否大(dà)幅增加，如(®↓"rú)果應收賬款大(dà)幅增加，甚至超過了(le)銷售收入的(de)增長($≤±cháng)速度，說(shuō)明(míng)企業(yè)很(hě≤ ↓n)有(yǒu)可(kě)能(néng)已經∏∑陷入入不(bù)敷出的(de)狀态，需要(yào)警惕資金(jīn)鏈斷裂的(d₽₩&e)風(fēng)險。
如(rú)果一(yī)家(jiā)上(shàng)市(shì)公司能(nénβ><g)夠産生(shēng)自(zì)由現(xiàn)金(jīn)流，✘★₩而其卻擁有(yǒu)大(dà)筆(bǐ)需要(yà∞≤ >o)支付的(de)利息費(fèi)用(yòng)、長(cháng)期借款等情況，就(jiù±$&)要(yào)判斷其自(zì)由現(xiàn)金α←÷(jīn)流是(shì)否真實可(kě)靠。一(yī)般能(n★™éng)夠産生(shēng)自(zì)由現(xiàn)金(jīn)流的(de)公司↔±是(shì)不(bù)會(huì)進行(xíng)舉債≠♥♠經營的(de)，因高(gāo)額的(de)财務費(fèi)用(yòng)會(huì)φ≠¥影(yǐng)響公司的(de)利潤。但(dàn)是(shì)，如(rú)£↑果公司的(de)業(yè)務前景好(hǎo)，産品或者服務需求增長(chán♣α♣÷g)迅猛，那(nà)也(yě)有(yǒu)可(kě)能(néng)會(huì)在一(±∞yī)段時(shí)期內(nèi)增加杠杆進♦ε®≠行(xíng)發展，但(dàn)不(bù)會(huì)長(cháng'♠ ∑)期持續這(zhè)種情況。
如(rú)果一(yī)家(jiā)上(shàng)市(shì)公司≥δ滿足：
（1）最新三年(nián)EBIT逐年(nián)上($ ≤shàng)升,且保證大(dà)于0（穩定的(de)盈利∞α♥≤增長(cháng)是(shì)獲得(de)穩定現(xiàn)金(jīn)流的(de)長☆★♥δ(cháng)期基礎）；
（2）最近(jìn)五年(nián)FCFF÷EBIT均值大(dà)于50%，且每一Ω↓(yī)年(nián)該值均大(dà)于0（長(cháng)期穩定的(de)自(zì)由現(xià₩>>n)金(jīn)流生(shēng)産能(néng)力）,則這(zhè)α☆家(jiā)公司的(de)FCFF長(cháng)期處于穩定高(gāo)位，可(kě)以長(chá•→δδng)期穩定地(dì)産生(shēng)自(zì)由現(xiàn)金(jīn)流，σγ這(zhè)時(shí)，淨資産收益率（ROE）還(hái)能(néng)長(cháng)期保持®±優秀（一(yī)般大(dà)于15%）的(de)企業(yè)，這(<∞₹≈zhè)樣的(de)上(shàng)市(shì)公司股票(piào)就(jiù) ₩是(shì)好(hǎo)股票(piào)，是(shì)值λ✔得(de)投資的(de)。
可(kě)以認為(wèi)，一(yī)個(gè)企業( &yè)如(rú)果不(bù)創造自(zì)♦↓由現(xiàn)金(jīn)流就(jiù)不(b<←ù)是(shì)一(yī)個(gè)值得(de)投資的(de)企業(yè)，對(duì)于股東★÷(dōng)來(lái)說(shuō)，是(shì)要(yào)以到(dào)手裡(lǐ)的♠$<♣(de)現(xiàn)金(jīn)作(zuò)為(wèi)投資回報(bào)的(de)，有(yǒ ♥u)了(le)自(zì)由現(xiàn)金(jīn)流，企業(yè)才能€±♥Ω(néng)真正為(wèi)股東(dōng)派發現(xiàn)金(jīn)股利。
自(zì)由現(xiàn)金(jīn)流越充沛，表示一(yī)個(gè)γ•'公司獲取現(xiàn)金(jīn)的(de)能(néng)力更強，而考量一(yī)個(gè)企'γ₩業(yè)真實強弱的(de)重要(yào)标準就©®♣(jiù)是(shì)獲取現(xiàn)金(jīn)的(de)能(n×λ☆¶éng)力，特别是(shì)獲取自(zì)由現(xiλàn)金(jīn)流的(de)能(néng)力，這(zhè)是(shì)投資的(de)±✘♣核心思路(lù)，隻有(yǒu)足夠強的(de)自(zì)由現(xiàn)金(jī¶σn)流才能(néng)體(tǐ)現(xiàn)公司的(de)•π'價值。那(nà)些(xiē)在低(dī)負債并保有(yǒu)充分(f∑ēn)自(zì)由現(xiàn)金(jīn)流的(de)情況下(xià)，ROE還(h¶Ω←ái)能(néng)長(cháng)期保持優秀的(de)企業(yè)，•♠→€是(shì)值得(de)投資的(de)。
關于現(xiàn)金(jīn)流量表中的(de)那(nà)些(xi£<ē)異常現(xiàn)象
經營活動現(xiàn)金(jīn)流量中的(de)異常現(xiàn)象：
1.經營活動現(xiàn)金(jīn)流淨額持續為(wèi)負；
2.雖然淨額為(wèi)正，但(dàn)主要(yào)是(shì)因為(wèi)應付帳款和(δhé)應付票(piào)據的(de)增加：企業(y≤↓è)資金(jīn)鏈斷裂前的(de)征兆；
3.淨額遠(yuǎn)低(dī)于淨利潤——背離(lí)得(de♠α≠")越遠(yuǎn)利潤造假的(de)可(kě)能(néng)性越大(dà)。
投資活動現(xiàn)金(jīn)流量中的(de)異常現(xiàn)象：
1.購(gòu)買固定資産、無形資産支出，持續高(gāo)于經營活動現(xiàn)金(j×γ'īn)流淨額，說(shuō)明(míng)企業(yè<∞)的(de)自(zì)由現(xiàn)金(jīn)流長(cháng)期為(wèi)≥α÷"負，企業(yè)要(yào)靠持續借錢(qián)維持投資行(xíng✘±✘®)為(wèi)（要(yào)麽管理(lǐ)層對(duì)項目超有&€÷≤(yǒu)信心，要(yào)麽管理(lǐ)層有(yǒu)必須流出現(xiàn)金(≤♥$jīn)的(de)特殊原因）；
2.大(dà)量現(xiàn)金(jīn)是(shì)因為(wèi)出售固定資産∑$或其他(tā)長(cháng)期資産獲得(de)的(de)：企業(yè)衰敗的(de)标志(zh''γ→ì)。
籌資活動現(xiàn)金(jīn)流量中的(de)異常現(xiàn)象：
1.企業(yè)取得(de)借款收到(dào)♣Ω的(de)現(xiàn)金(jīn)，遠(yuǎn)小(xiǎo∏→δ∏)于歸還(hái)借款支付的(de)現(xiàn)金(jīn)：±₩←可(kě)能(néng)透露銀(yín)行(xíng)降低(dī)了(le)對(d→>γuì)企業(yè)的(de)貸款意願，不(bù)再願意繼續“借新還(hái&≠ )舊(jiù)”了(le)，使用(yòng)“騙”回貸款的(de)手段；
2.支付了(le)明(míng)顯高(gāoπ£π)于正常水(shuǐ)平的(de)利息或中間(jiān)費( ÷∞fèi)用(yòng)，體(tǐ)現(xiàn)在“分(fēn)配股利、利潤或償付利息的(↕₹α✔de)現(xiàn)金(jīn)”項目和(hé☆✘∞ )“支付其他(tā)與籌資活動有(yǒu)關的(de)現(x®∑Ωiàn)金(jīn)”項目：可(kě)能♦↔(néng)意味著(zhe)企業(yè)遇到(dào)生(s✔≤hēng)存危機(jī)。
上(shàng)市(shì)公司現(xiàn)金(jīn)流量表裡(lǐ)的(de)玄機(jī)←
1.經營性現(xiàn)金(jīn)流淨額§¶為(wèi)正，投資性現(xiàn)金(jīn)流淨額為(wèi)正，籌資性¥£✘現(xiàn)金(jīn)流淨額為(wè≈∑$₩i)正。—有(yǒu)妖型
一(yī)家(jiā)企業(yè)如(r ú)果經營活動長(cháng)期掙錢(qián)，投資項目也(yě)♥÷✘有(yǒu)回款，還(hái)需要(yào)大(dà)量的(de)籌σ✔×☆資嗎(ma)？難道(dào)做(zuò)了(le)假賬，難道(dào)這(zhè)些(xiē→φ)經營現(xiàn)金(jīn)流不(bù)是(shì)真的 ♣(de)？俗話(huà)說(shuō)事(shì)出反常必有(yǒ≈®u)妖。
2.經營性現(xiàn)金(jīn)流淨額為π✘(wèi)正，投資性現(xiàn)金(jīn)流淨額為(wèi)正，β♥籌資現(xiàn)金(jīn)流淨額為(wèi)負。—歲月(y↑ ↔uè)靜(jìng)好(hǎo)型
表明(míng)企業(yè)經營業(yè)務賺錢(qián)，進入産品成熟期。在這(zhè)個≈×®(gè)階段産品銷售市(shì)場(ch♠÷ǎng)穩定，已進入投資回收期，籌資活動要λλ&(yào)麽是(shì)還(hái)債，要(yào)麽分(fēn)紅(hóng)，所以是(shì)ε₹負的(de)，公司不(bù)差錢(qián)。
3.經營性現(xiàn)金(jīn)流淨額為(wèi)正，投資性現(xiàn)金¥ • (jīn)流淨額為(wèi)負，籌資現(xiàn)金(jīn)流淨額為(wèi)正。—鼓足幹勁π ™₩型
當前這(zhè)個(gè)類型代表經營賺錢(qián)，但(dàn)是(shì)經營的(α&↓de)錢(qián)不(bù)能(néng)覆✔Ω蓋投資，必須要(yào)依靠對(duì)外(wài)融資。表明(Ω÷×míng)公司處于高(gāo)速發展階段，這(zhπ¥×è)時(shí)産品迅速占領市(shì)場(chǎng)×>•，銷售呈現(xiàn)快(kuài)速上(shàng)升★®趨勢，表現(xiàn)為(wèi)經營活動中大(dà)量貨币資金(j☆īn)回籠，同時(shí)為(wèi)了(le)擴大(dà)市(× $♦shì)場(chǎng)份額，企業(yè)仍需要(yào)大(dà)量追加投資€φφ，而僅靠經營活動現(xiàn)金(jīn)流量淨額可(kě)能(¥βδγnéng)無法滿足所需投資，必須籌集必要(yào)的(de)外(w✔↔ài)部資金(jīn)作(zuò)為(wèi)₹≤≤補充，進行(xíng)擴張。
4.經營性現(xiàn)金(jīn)流淨額為(wèi)正，投資♠₹性現(xiàn)金(jīn)流淨額為(wèi)負，籌資現(xiàn)金(jīn)流≠÷淨額為(wèi)負。—現(xiàn)金(jīn)牛型
企業(yè)經營活動賺錢(qián)，經營性現(xiàn)金(jīn)流充足，同時(shí)還(h"παλái)有(yǒu)餘力覆蓋投資所需以及以往的(de)籌資費(fèi)用(yòng)、分(fēn)←→ ☆紅(hóng)等支出，自(zì)由現(xiàn)金(jīn)流非常好(h£>ǎo)。
5.經營性現(xiàn)金(jīn)流淨額為(wèi)負，投資≠性現(xiàn)金(jīn)流淨額為(wèiλ ÷)負，籌資現(xiàn)金(jīn)流淨額為(wèi)負。—财™×務危機(jī)型
三大(dà)類活動全都(dōu)是(shì)流π₩ ¶出，這(zhè)樣的(de)企業(yè)還(hái)活著(zhe)，已經是(shì)不(bù↑ε)太正常了(le)。公司經營活動掙不(bù)到(dào)錢(qián)，投資這(zhè)邊還(λφhái)需要(yào)資金(jīn)嗷嗷待€∏ε哺，但(dàn)是(shì)籌資也(yě)籌不(bù™☆)到(dào)新錢(qián)了(le)。長(chá≥÷ng)期這(zhè)樣的(de)話(huà)，現(xiàn≠€)金(jīn)流中斷，可(kě)能(néng)導緻企業(yè)倒閉。
6.經營性現(xiàn)金(jīn)流淨額₩∑↓為(wèi)負，投資性現(xiàn)金(jīn)流淨額為(wèi)正，籌資現(xiàn)金(j£§īn)流淨額為(wèi)正。—不(bù)務正業(yè)型
公司經營的(de)主業(yè)不(bù)賺錢(qián)，≈≠₩₽全靠以前的(de)投資以及籌資來(lái)維持。基本沒有(yǒu)啥追求，這(zhè)樣≥≈能(néng)夠長(cháng)期玩(wán)下(x♥φ∏™ià)去(qù)嗎(ma)？
7.經營性現(xiàn)金(jīn)流淨額為(wèi)負，投資性現(xiàn)金(←¥jīn)流淨額為(wèi)正，籌資現(xiàn)金(jīn)流淨額為(wδ₽↓èi)負。—投資型
企業(yè)經營業(yè)務不(bù)行(xíng)，全靠投資活動支撐，不(bù∞✔<)過，籌資這(zhè)邊還(hái)能(néng)還(h₩ε"ái)得(de)起錢(qián)。具體(tβ•♠φǐ)我們要(yào)再看(kàn)看(kàn)企業(yè)投資的(de)×∑到(dào)底是(shì)什(shén)麽。
8.經營性現(xiàn)金(jīn)流淨額為(wèi)負，投資性現(x≤λiàn)金(jīn)流淨額為(wèi)負，籌資現(xiàn)金(jīn& ♦)流淨額為(wèi)正。—輸血等死型
企業(yè)自(zì)有(yǒu)經營業(yè)務不(bù)賺錢(qián)，還(hái)要(yàφ₽✔♣o)投資，隻能(néng)靠著(zhe)對(duì)外(wàα •£i)籌資維系生(shēng)命，一(yī)旦籌資這(zhè)邊被卡住就(j↔✘•iù)真的(de)玩(wán)完。
企業(yè)擁有(yǒu)健康現(xiàn)金(jīn)流的(de)表現(xiàn×♣©&)
1. 營業(yè)收入增長(cháng)速度與“銷售'≈商品、提供勞務收到(dào)的(de)現(xiàn)金(jīn)”增長(cháng)§λ¥速度保持大(dà)緻的(de)同步增長(c✘δháng)；
2. 經營活動産生(shēng)的(de)現(xiàn)金(jīn)流量淨額常年(←γnián)保持正值，而且保持增長(cháng)态勢；
3.企業(yè)的(de)全部現(xiàn)金(jīn)流量淨額（即現(xiàn)金(j↕✔īn)流量表“現(xiàn)金(jīn)及現(€↔≤xiàn)金(jīn)等價物(wù)淨增>↓加額”那(nà)一(yī)項）絕大(dà)多(duō)數(shù)年(nián)份都(d≈♠ōu)是(shì)正值，換句話(huà)說(shuō)，♠←就(jiù)是(shì)企業(yè)常年 ∏≤(nián)處于收大(dà)于支的(deΩε)正常狀态，企業(yè)創造的(de)現(xiàn)金(jīn)收入能(néng)夠滿足現δ (xiàn)金(jīn)支出的(de)需¶♣Ω±求，這(zhè)樣的(de)現(xiàn)金(jīn)流才是(shì)健康的(de)。
