合夥企業(yè)--私募基金(jīn)在引↕©入新的(de)資本（LP）時(shí)，實際已運行(xíng)了(le)一(yī)段時(s±✘↔≈hí)間(jiān)，前期進行(xíng)了(le)幾個(gè↓★γ★)項目的(de)投資，所以産生(shēng)相(xiàng)關收益、費(& <fèi)用(yòng)、成本等，基于原LP與新LP資金(✘ε∏jīn)投入的(de)時(shí)間(jiān)階段不(bù)同，導緻無法清晰的(¥¥♥÷de)劃分(fēn)出每個(gè)主體(tǐ)的(de)收益及應承擔的ε"(de)成本、費(fèi)用(yòng)。其實對(duì)于私募基金(j✘ασīn)的(de)收益，主要(yào)是(shì)已投項目産生(shēng)的(de)增值收☆→益或損失（無論是(shì)否已實現(xiàn)）、理(lǐ)财收益等産生(s₽♦®§hēng)的(de)；私募基金(jīn)的(de)×₽→₩費(fèi)用(yòng)，包括投資成本、被α"管理(lǐ)人(rén)提取的(de)管理(lǐ)費(fè₩₽i)等。
但(dàn)是(shì)收益與費(fèi)用(yòng)的(de)分(fēn)配原Ω&β<則嚴格按照(zhào)财務會(huì)計(jì ±×)的(de)配比原則執行(xíng)，所以私募基金(jīn)在引入新的(de)LP時(shí)，如♥π(rú)果前期已投項目增值，基金(jīn)整體(tǐ)價值已有( σyǒu)較大(dà)升值，原有(yǒu)LP已承擔出資的(de)時(shí)間(¥×¶✔jiān)成本及前期項目風(fēng)險，新↓≈LP的(de)資金(jīn)注入會(huì)對(duì)原LP的(de)權益将産≤÷★生(shēng)稀釋、損害原LP的(de)利益；如(rú)果前期已投項目出現(xiàn)投資損失♥₹™，基金(jīn)整體(tǐ)價值會(huì ♦)産生(shēng)貶損，新LP需承擔原LP的(☆ ✘de)投資損失，則會(huì)損害新LP的(de)利益。實踐操作(zuò)中一(yī)般有(yǒu)以下(xià)幾種處理(lǐ)方式：1、所有(yǒu)LP按出資比例分(fēn)配收益這(zhè)種收益分(fēn)配模式是(shì)較為(wèi)常見(jià≠♠n)的(de)采用(yòng)方式，同時(shí)，為(wèi)彌補原LP早期Ωφ♠出資的(de)資金(jīn)占用(yòng)成本，新LP需要(yào)支付給原LP部分(fēnβγσ÷)資金(jīn)占用(yòng)費(fèi)作(zuò)為(wèi)補償，資金(Ω✔jīn)占用(yòng)費(fèi)一(yī)般以投資金(jīα ¥≤n)額作(zuò)為(wèi)計(jì)算(suàn)基礎、γ♣以投資實點作(zuò)為(wèi)計(jì)算(suàn)起點、以基金(jīn)設置的(d&≥e)門(mén)檻收益率8%的(de)基礎上(shàng)進行(xíng)一(yī)定₽♥的(de)折價計(jì)算(suàn)占用(yòng)比率。另外(wài)，新LP還(hái)需要§™(yào)補交自(zì)基金(jīn)成立至當前時(shí)點的(de)™×管理(lǐ)費(fèi)，以補償管理(lǐ)人(rén)前期基金(jī€♣n)管理(lǐ)費(fèi)用(yòng)支出。不(bù)過在實際操作(zuò)中，基金(jīn)ε∏管理(lǐ)人(rén)為(wèi)了(l✔§₽e)吸引到(dào)投資人(rén)，可(kě✘©)能(néng)會(huì)将資金(jīn)占用(yòng)費(fèi)（合•♥λ"夥費(fèi)用(yòng)補償款）及管理(lǐ)費(fèi)等費(fèi)用(y∞βòng)進行(xíng)一(yī)定的(de)豁免。資≤®金(jīn)占用(yòng)費(fèi)最終受益人(rén)為(wèi)全體(tǐ)合夥人(©♠rén)，管理(lǐ)人(rén)在豁免前還(hái)需要(yào)取得(de)全體(↔ ♠tǐ)LP的(de)一(yī)緻同意；管理(lǐ)費(fèi)補償的(de)受益人≥φ(rén)為(wèi)管理(lǐ)人(rén)，管理(lǐ)人(rén)&&可(kě)以自(zì)行(xíng)決定是(shì)否豁免及豁免金(jīn)額≤←。該模式下(xià)，新入LP在進行(xíng)盡職調查時(∞★shí)需要(yào)對(duì)前期已投項目進行(xíng)估值核算≈>(suàn)，以評估項目風(fēng)險。 2、新LP不(bù)參與出資時(shí)點之前的(de)收益這(zhè)種收益分(fēn)配模式下(xià)，一(yī)般新LP無需支付原LP資₽•金(jīn)占用(yòng)費(fèi)、但(dà¶₽£n)可(kě)根據已投項目情況部分(fēn)補交基金(jīn)前幾年(niá↑n)的(de)管理(lǐ)費(fèi)。由于對(duì)已投項目的(d≥≤α e)收益進行(xíng)了(le)分(fēn)段劃分(fēn)，需要(yào)←↔對(duì)已投項目的(de)價值進行(xíng)評估以核算(suàn)各期收益。在實際Ω ∏操作(zuò)中，對(duì)于投資期限較長(cháng)的(de)私募股權項目，難→♥以較為(wèi)準确的(de)評估各階段的(de)實際價值，此種收益分(fēn)配模式←§φσ不(bù)常采用(yòng)。适用(yòng)于前期已投項目大(dà)部分(f↓§♦ēn)已實現(xiàn)退出，且退出資金(j★₩īn)用(yòng)于循環投資的(de)情形；已投項目數(shù)量較少(sh♥¥'ǎo)且估值容易的(de)情形。3、新LP不(bù)參與已投項目的(de)全部收益在這(zhè)種模式下(xià)，新入LP在進行δ£λ≈(xíng)盡職調查時(shí)無需在前期已投項目的(de)評估上(shàng)投入大(dà)量←₽↑精力，盡調較為(wèi)簡單。此種收益分(fēn)配模式下(xià)，新LP無需支付原LP₹↔✔資金(jīn)占用(yòng)費(fèi)、也(yě)無需補交基金(jīnε×)前幾年(nián)的(de)管理(lǐ)費(fèi)。所以，無論作(zuò)為(wèi)原LP增加出資還(hái)是(shì)作≈×≥<(zuò)為(wèi)新LP入夥，都(dōu)涉及到(dào)對(duì)私募基金(j≥✔Ω→īn)的(de)價值認定，理(lǐ)論上(shàng)應對(duì)私募基金(≠>¶jīn)的(de)價值進行(xíng)重新評估，按照(zhào)評估價值≥∑÷β作(zuò)為(wèi)基礎，計(jì)算₩¶$÷(suàn)出新入LP的(de)合夥份額，但(dàn)由于私募股權基¶α↓•金(jīn)投資的(de)底層資産多(duō)為(wèi)非上(shàn>±g)市(shì)公司股權，從(cóng)估值本身(shēn)來(lái)說(shuō)，∑©₽&其價值難以準确的(de)估算(suàn)且估值& φ具有(yǒu)一(yī)定的(de)滞後性；從(cóng)實踐操♣☆γ作(zuò)上(shàng)來(lái)說(s×λhuō)，需要(yào)對(duì)每個(gè)÷₹"♣已投資項目進行(xíng)單獨評估，前期已投項目較多(duō)時(shí)（如(♦ ☆δrú)單個(gè)投資金(jīn)額較小(xi&αǎo)的(de)VC項目），需要(yào$>∑)大(dà)量的(de)人(rén)力及時(shí)間(jiān)成本。處理(lǐ)新™↑老(lǎo)LP的(de)收益分(fēn) λ配與成本費(fèi)用(yòng)承擔核心原則，遵循公平、公正原則，既要(yào)考慮原LP的≠Ω(de)利益，也(yě)要(yào)考慮新LP的(de♣£)權益。其實不(bù)同的(de)收益分(fēn)$ ↑配模式會(huì)對(duì)投資人(rén)産生(shēng)不(bù)同程度的(d'e)影(yǐng)響，以上(shàng)三種分(fēn)配模式及适用( βγδyòng)場(chǎng)景僅作(zuò)為(wèi)參考，在實£↕踐操作(zuò)中需要(yào)綜合考慮相(xiàng)關法♦↑≈™律法規的(de)要(yào)求、協議(yì)±★中的(de)條款約定（如(rú)收益分(fēn)配條款、費(fèi)用(yòng)承擔條款等"¥σ€）、已投項目的(de)實際情況、各方的(de)背景實力等，再最終取決于多(duō)方的(d£§₹φe)談判結果。
