內(nèi)容提要(yào)
——中國(guó)國(guó)際經濟交流中心副 ★∑理(lǐ)事(shì)長(cháng)朱民(mín)：現(xiàn)在我們進φ≈€≈入了(le)另外(wài)一(yī)個(gè)周期，高(gāo)通(tō©•✘ng)脹、高(gāo)利率、高(gāo)債務；在目前這(zhè)個(gè)時(shí)點，金(j©₩↑εīn)融穩定性是(shì)最重要(yào)的(de)一(yī)件(jiàn)事(shì)情。
——曹中銘：今後滬深主闆的(de)新股，中簽也(yě)不(bù)意味著(z'σ"♥he)“中彩”，反而有(yǒu)可(kě)能(néng)出現(xiàn)虧損，這(zhèΩ)對(duì)于投資者的(de)打新也(yě)提出了(le→γ>)全新的(de)要(yào)求。
朱民(mín)：全世界已經無法把通(tōng)脹控制(↑εzhì)在2%，金(jīn)融穩定最重要(yào)
3月(yuè)28日(rì)至31日(rì)，博鳌亞洲論壇2023年(nián)年(ε§₹nián)會(huì)日(rì)程在海(hǎi)南(nán)博鳌舉£÷辦，中國(guó)國(guó)際經濟交流中心副↑'理(lǐ)事(shì)長(cháng)朱民(mín)出席會(huì)δ✔ασ議(yì)并發表觀點。
朱民(mín)表示，“在目前這(zhè)個(gè)時(shí)點，金(jīn)融穩定性是(shì)最↑ ε重要(yào)的(de)一(yī)件(ji→≥σàn)事(shì)情，其原因是(shì)如(rú)果我們看(kàn)矽谷銀(yσín)行(xíng)的(de)失敗以及瑞士信貸的(de)被收購( ★gòu)，金(jīn)融的(de)不(bù)穩定性在大(dà) ♥範圍的(de)上(shàng)升。”
朱民(mín)稱，矽谷銀(yín)行(xíng)自(zì)身(shēn)ε§并不(bù)是(shì)一(yī)個(gè)系統性重要(yào)性的(d∑$®σe)銀(yín)行(xíng)的(de)問(w•↓<≈èn)題，但(dàn)是(shì)它的(de)違約問(wèn)題造成了(le)系統性風(f&σΩēng)險。造成了(le)矽谷銀(yín)行(x÷"íng)垮掉的(de)最主要(yào)的(de)原因是(shì)其長(cháng)期£ 的(de)量化(huà)寬松的(de)政策，零利率時(shí)間(jiā∞ n)太長(cháng)了(le)，在短(duǎn)期美(měi)聯儲增加了(le)500÷♦個(gè)基點，這(zhè)兩件(jiàn)事(shì)情放(fà★ ng)在一(yī)塊肯定會(huì)創造出一(yī)些(xiē)危♠ 機(jī)出來(lái)。
朱民(mín)指出，第二個(gè)問(wèn)題是≥↑ (shì)增長(cháng)。維護金(jīn)融₹β$©的(de)穩定性和(hé)社會(huì)整體(tǐ)的∞♣(de)穩定性，增長(cháng)如(rú)果不(bù)是(shì)重點的(de)話(huβ←à)，通(tōng)脹将會(huì)比以前更高(gāo)。
“我不(bù)認為(wèi)我們可(kě)以保持通(t₩∏≥ōng)脹能(néng)夠控制(zhì)在2%，全球上(shàng)是(shì)沒有(yǒu)辦法控制(zhì)到(dào)2%，如(rú)果©®"要(yào)達成2%的(de)通(tōng)脹率，所有(y♣β✘¶ǒu)的(de)經濟學家(jiā)都(dōu)φ©ε£必須要(yào)參與到(dào)這(zhè)個(gè)過程裡(lǐ)面來(lái)，α♣₹我們已經進入到(dào)一(yī)個(gè)新的€←♦(de)世界，有(yǒu)新的(de)常規，金(jīn)融穩定性第一(yī)，第二是(shì)增§"↕←長(cháng)性，第三是(shì)通(tōng)脹，通(tōng)脹是(shì)最後的(→&♥de)重要(yào)性。”
朱民(mín)表示，“美(měi)聯儲在2022年(nián)太激進了(le)，現(x♦™₩∑iàn)在到(dào)了(le)2023年(nián)，美(měi)∏™↑<聯儲應該也(yě)會(huì)停止加息。”
朱民(mín)進一(yī)步解釋稱，第一(yī)，金(jīn)融穩定性是(shì)非常非常重要(yào)的(de)，沒有(yǒ∑♠Ωλu)空(kōng)間(jiān)再加息了(le)，系統性非常的(dΩ♣e)脆弱。第二點，增長(cháng)在放(fàng)緩，通(tōng)脹也÷≤★₹(yě)看(kàn)到(dào)了(le)負面，所以美(měi)聯儲₹≥→♥現(xiàn)在并沒有(yǒu)理(lǐ)由在近(jìn)期再加息，美(měi)聯儲這(zhè)ε✔輪的(de)加息應該要(yào)結束。
“我覺得(de)人(rén)口年(nián)齡的(de)改變還(hái)有(yǒuφ¥®)地(dì)緣政治、供應鏈的(de)不(bù)确定性δ✔✘，還(hái)有(yǒu)美(měi)聯儲大(dà)量的(de)加息，所有(yǒ γu)的(de)元素加在一(yī)起，我覺得(de)我們遠(yuǎn<∞∑©)離(lí)了(le)2008年(nián)到(dào)現(xiàn)在的(de)周期，低(dī) ↑✘↑息、低(dī)通(tōng)脹、低(dī)增長(cháng✔<$)、高(gāo)債務，現(xiàn)在我們進入了(le)另外(wài)一(yī)個(gè)周期，高(gāo)通(tōngδ★&→)脹、高(gāo)利率、高(gāo)債務。”朱民(mín)說(shuō)到(dào)。
曹中銘：首批主闆注冊制(zhì)新股定價結果透出什(shén)麽信息？
3月(yuè)28日(rì)，首批10隻主闆注冊制(zhì)新股詢價定價結果全部出爐≈π。10隻新股中，滬深主闆各5隻。從(cóng)定價結果看(kàn)，沒有(π§yǒu)任何意外(wài)，23倍發行(xínα λ✔g)市(shì)盈率的(de)紅(hóng)線已經成為(wèi)曆史。個(gè)人( ÷rén)以為(wèi)，根據定價結果，或能(néng)透出多(duō♦✘φ∑)方面的(de)信息。
與科(kē)創闆、創業(yè)闆、北(běi)交所♥∞一(yī)樣，此次滬深主闆注冊制(zhì)下(xià)新股同樣實行(xíng)市(shì)'♠¶場(chǎng)化(huà)發行(xíng)，其發行αφ±(xíng)價格、規模、節奏由市(shì)場(chǎng)決定，以強化ε©→(huà)市(shì)場(chǎng)約束作(zuò)用(yòng)。具體(tǐ)而言，滬市(s"&hì)5家(jiā)主闆新股發行(xíng)市(shì)盈率區(qū)間(jiā§♦β♠n)為(wèi)20倍-41倍，5家(jiā)深主闆新股發行(xíng)市(shì)盈率在2☆6.81倍-90.63倍，多(duō)家(jiā)新股發行(xíσ← ≤ng)市(shì)盈率超過23倍。
2014年(nián)1月(yuè)，中國(guó)證監↓λ≈會(huì)發布《關于加強新股發行(xíng)監管的(de)>₩措施》，明(míng)确發行(xíng)人(rén)選取中證指數(shù)δ♣公司發布的(de)最近(jìn)一(yī)個(gè)月(yuè)靜(jì ♥Ω>ng)态平均市(shì)盈率為(wèi)參考依據。自(z ì)此，A股市(shì)場(chǎng)開(kāi)啓了(lε∞✔≠e)為(wèi)期多(duō)年(nián)的(de)新股23倍發行(xíng)≥∑♥↕市(shì)盈率的(de)“窗(chuāng)口指導”時(shí)代，2 ×3倍也(yě)成為(wèi)新股發行(xíng)市(shì)盈率的(de)天花(huā)闆。但(d€¥δ±àn)即使是(shì)在“窗(chuāng)口指導”時(shí)代，新股發行(xíng)市(shì±δΩγ)盈率突破23倍的(de)也(yě)大(dà)有(≥"yǒu)人(rén)在。在此情形下(xià)，發行(xíng)人>γ(rén)需要(yào)推遲新股的(de)發行(xíng)，且在發行(xíng)新股前須∞β多(duō)次發布風(fēng)險提示性公告。盡管如(rú)此，像新股發行(xíng) ♥Ω市(shì)盈率達到(dào)40倍甚至是(shì)90倍的(dδ↔←e)現(xiàn)象，幾乎是(shì)不(bù)Ω∏€π可(kě)能(néng)發生(shēng)的(de)。畢竟，“窗(chuāng)口指導”γσ"還(hái)在發揮作(zuò)用(yòng)。
但(dàn)注冊制(zhì)下(xià)的(de)新股發行↑§©(xíng)則完全不(bù)一(yī)樣了(le)↑↔₹。沒有(yǒu)了(le)23倍發行(xíng)市(shì)盈率的(de)紅• ♦(hóng)線，也(yě)就(jiù)意味著(zhe)隻要(yào)市(shì)場(chǎn♥©'←g)能(néng)夠接受，無論多(duō)高(gāo)的(de)發行(xíng)市(shì)盈率•∑β都(dōu)是(shì)可(kě)能(néng)的(de)。此次深市(shì)一(&Ωσ✘yī)新股發行(xíng)市(shì)盈率高(gāo)達90倍，既是(shì)市(s✘≥hì)場(chǎng)化(huà)發行(xíng)的↕∏(de)結果，也(yě)是(shì)“窗(chuān↑εg)口指導”不(bù)再起作(zuò)用(yòng)的(de)見π★(jiàn)證。
任何一(yī)項制(zhì)度的(de)變革，都(dōu)必然會(huì)引發市(s♥γ¥"hì)場(chǎng)利益的(de)重新分(fēn)配。退市(sh£≠≤ì)制(zhì)度改革如(rú)是(shì)，新股發行(xíng)制(zhì)∞βσ♠度改革如(rú)是(shì)，全面實行(xíng)注冊制(z↕αhì)改革亦如(rú)是(shì)。因此，滬深主闆新股實行(xíng)↑€←★注冊制(zhì)，全新的(de)市(shì)場(chǎn∏™g)是(shì)利益分(fēn)配格局已經形'¶ε成。
透過此次滬深主闆10新股發行(xíng)，市(shì)場(chǎng)應δα$該能(néng)從(cóng)中“悟”出點什$σ ∞(shén)麽。首先，平均發行(xíng)市(shì)盈率的(de)ε¥ 提升已是(shì)不(bù)争的(de)事(shì)實。深市(shì)主闆5新股自( ®®zì)不(bù)必說(shuō)，即使是∞$>(shì)滬市(shì)5新股，其平均發行(xíng)市(shì)盈率也(yě)超過23倍。∞₩≠在23倍的(de)紅(hóng)線被打破後，今後滬深主闆新股出現(xià×πn)更高(gāo)的(de)發行(xíng)市(shì)盈率或不(bù)再是(shì)新聞。
其次，詢價機(jī)構報(bào)高(gāo)價的(de)現(xiàn)象較為(wèi)突出。♥₽•$詢價機(jī)構盲目報(bào)價、非理(lǐ)性報(bào)價的(¥πΩde)現(xiàn)象此前在科(kē)創闆、創業(yè)闆較為(wèi)常見(jiàn)Ω↓→♣，像科(kē)創闆多(duō)隻新股發行(xíng)市(shì)盈率超百倍即是≈& (shì)最好(hǎo)的(de)證明(míng)，而在高(g $āo)市(shì)盈率發行(xíng)的(de)背後，詢價機(jī)構報(bào)價又γ&₩(yòu)是(shì)關鍵性因素。此次滬¥δ≠深5隻新股的(de)最終定價在詢價機(jī)構報(bào)價“四數(shù)孰低(dīλ≥' )值”基礎上(shàng)進行(xíng)了(le)不(bù)同程度折"←讓，折讓幅度為(wèi)5.1%-15.9%，中位數(shù)為(wèi)12%✔←₩>。反過來(lái)講，也(yě)說(shuō)明(míngγ←α )詢價機(jī)構的(de)報(bào)價并不(bù)低(dī)，否則，其折讓幅度中位數(s'↑€hù)也(yě)不(bù)可(kě)能(néng)高(gāo)Ω×∑★達12%。
随著(zhe)滬深主闆新股發行(xíng)市(s←♥☆♦hì)盈率的(de)大(dà)幅提升，也(yě)預示著(zhe)“新股不(bù)敗”神話(h¶αuà)的(de)終結。此前，在23倍發行(x✔₽&♥íng)市(shì)盈率紅(hóng)線的(de)“保護”下(xià)，滬深主∑§ε闆新股鮮有(yǒu)挂牌首日(rì)出現(xiàn)破發的(de)現(xi ÷àn)象，但(dàn)這(zhè)一(yī)格局或将被打破。客觀上™¥ ¶(shàng)講，發行(xíng)市(shì)γ±↔×盈率的(de)提升，意味著(zhe)新股發行(xíng)價格δβ的(de)提高(gāo)，也(yě)意味著(zhe)新股出現(xiàn)破發¶÷的(de)可(kě)能(néng)性大(dà)大(dà)增加了☆₹✔ (le)。而且，由于滬深主闆新股也(yě)實δ¥行(xíng)挂牌前五個(gè)交易日(rì)不(bù)設漲跌幅限制(z£≈÷®hì)的(de)交易制(zhì)度，雖然有(yǒu)可(kě)能(néng)出現(x♣∞♣σiàn)新股挂牌首日(rì)暴漲的(de)現(x€≥€iàn)象，但(dàn)也(yě)有(yǒu)可(kě)能(néng)出現(xiàn)大§∞✘(dà)幅破發的(de)現(xiàn)象，特别是(shì)對(duì)于高(gāo)市↕♠(shì)盈率發行(xíng)或發行(xíng)市(shì)盈率遠(yuǎn)高(♦"™gāo)于行(xíng)業(yè)平均水(s✔♥©huǐ)平的(de)新股而言更是(shì)如(rú)此。
因此，在滬深主闆也(yě)步入注冊制(zhì)時(shí)代以後，不(bù)♥★©僅市(shì)場(chǎng)打新格局會(huì)出現(xiàn)變化(hu∑→♠à)，投資者的(de)打新風(fēng)險✔σ 意識也(yě)有(yǒu)必要(yào)進一(yī)步提高(&λgāo)。今後滬深主闆的(de)新股，中簽也(yě)不(bù)意味著(zhλ¶<e)“中彩”，反而有(yǒu)可(kě)能(néng)≈φγδ出現(xiàn)虧損，這(zhè)對(duì)×≈↓于投資者的(de)打新也(yě)提出了(le)全新 ×的(de)要(yào)求。
一(yī)方面，需要(yào)投資者理(lǐ)性看(kàn)待新股，&↕對(duì)新股的(de)定價需要(yào)有( ♠yǒu)理(lǐ)性的(de)認識。另一(yī)方面，投資者在打新以及參與新股炒作(Ω zuò)時(shí)，需要(yào)保持一(yī)份謹慎的(de)心态σ÷♠。既不(bù)要(yào)盲目參與打新，也(yě)不(bù)要(yào)盲目參®↔與新股的(de)炒作(zuò)。
