編者按：成功的(de)法律盡職調查一(yī)方面可(kě)以一(✔♠δyī)定程度改變收購(gòu)方與出讓方或目标公司信息不(bù)對(duì)稱的(de♣ε<)不(bù)利狀況，另一(yī)方面又(yòu)φ♦可(kě)以通(tōng)過法律盡職調查明(míng)确存在哪些(xiē)風(fēngγ₽ €)險和(hé)法律問(wèn)題，從(cóng)而為(wèi)實際進行(xíng)©™收購(gòu)活動奠定成功基礎。
簡述并購(gòu)盡調中的(de)法律盡職調查
一(yī)、法律盡職調查的(de)必要(yào)性
由于中國(guó)的(de)公司并購(gòu)市(shì)場(chǎng)尚處于初級₩&市(shì)場(chǎng)階段，市(shì)場(chǎng)規則的(deσ♥)完善性、市(shì)場(chǎng)參與者的(de)成熟程度、監管方式的(de)•≤± 先進程度等等諸多(duō)要(yào)素都(dōu)有(yǒu)著(zhe)初級階段的(d✘λ×e)明(míng)顯特征。在這(zhè)種不(bù)成熟的₽α(de)并購(gòu)市(shì)場(chǎng)體(t•β ≥ǐ)系下(xià)，收購(gòu)方通(tōng)過并購(gòu)的(de)方式進行™(xíng)企業(yè)規模與市(shì)場(chǎng)份額的(de)擴張，其風(fē£&∞§ng)險因素更需要(yào)在試水(sh'•uǐ)之前進行(xíng)全盤的(de)規劃。對(duì)于收購(gòuε©Ω₩)方而言，公司并購(gòu)最大(dà)的(de)風 ¥ (fēng)險來(lái)源與收購(gòu)方對(duì)出讓方和αγΩ♠(hé)目标公司的(de)信息不(bù)對(•☆☆₹duì)稱，信息的(de)不(bù)對(duì)©$✔稱最終演化(huà)的(de)風(fēng)險就(jiù)是(shì)我們通(tōng)常所說(shuō)§₹的(de)并購(gòu)當中的(de)陷阱———債務黑(hēi)洞的(de)陷阱、擔保黑(hēi)Ωλ洞的(de)陷阱、人(rén)員(yuán)負擔的(de)♦λ'陷阱、無效乃至負效資産的(de)陷阱、違法違規曆史的(de)↔α 陷阱、輸血成本超過承受極限的(de)陷阱等等。
法律盡職調查目的(de)主要(yào)是(shì)對( →≥←duì)目标公司的(de)相(xiàng)關資料進行(xíng)審查和(hé)'€©♣法律評價，法律盡職調查由一(yī)系列持續的∑∞¥(de)活動組成，不(bù)僅涉及到(dào)公司的(de)信息收集，還(hái)涉及盡調人 ♦Ω≤(rén)員(yuán)（律師(shī)）如(rú)何利用(yòng)其專業(yè)知(zhī'"¶)識去(qù)查實、分(fēn)析和(hé)評價有(yǒu)關的(de)信息。∞©¥上(shàng)述法律方面的(de)關鍵♦≤問(wèn)題對(duì)并購(gòu)産生(shēng)極大(dà)影(yǐng)響，而₽©α成功的(de)法律盡職調查一(yī)方面>α可(kě)以一(yī)定程度改變收購(gòu)方₹®與出讓方或目标公司信息不(bù)對(duì)稱的(de)不(bù)利狀況，另一(yī)方面又(¥↕>yòu)可(kě)以通(tōng)過法律盡職調查明(míng)确存在哪些(xiē)♠≤←←風(fēng)險和(hé)法律問(wèn)題，買賣雙方可(kě)就∞✔γ✘(jiù)相(xiàng)關風(fēng)險和(hé)義務應由哪方承擔進行(xíng)談判，收購<≤≤(gòu)方可(kě)以主動決定在何種條件(jiàn)下(xià)Ω繼續進行(xíng)收購(gòu)活動，從(cón✘☆♥λg)而為(wèi)實際進行(xíng)收購(gòu)活動奠定成功基礎。
但(dàn)是(shì)在并購(gòu)實踐中，一(yī)些(xiē)初涉并購(γ↔ε gòu)的(de)投資者或者目标公司對(duì)于盡職★φσ≈調查卻認識不(bù)夠，忽視(shì)并購(gòu)活動ε¶中前期準備工(gōng)作(zuò)的(de)重要(yào)性，甚至出于利益誘惑或機(jī)會(™πhuì)成本的(de)考慮徹底放(fàng)★∞棄規範專業(yè)的(de)盡職調查。有(yǒu)些(xiē)投資者盲目自(zì)信，僅憑自(zì≥π)己對(duì)目标公司的(de)了(le↑π★)解以及感覺就(jiù)作(zuò)出最終§'®β的(de)決定，結果步入地(dì)雷陣。有(yǒu)些(x←↕iē)目标公司的(de)管理(lǐ)者不(bù)理(lǐ)解盡職調查對(du&∏±ì)于投資者的(de)重要(yào)性，也(yě)不(bù)理(lǐ)解盡職調查對(↓φ♦×duì)于促成交易的(de)重要(yào)性，采取積極φ™π抵制(zhì)或者消極不(bù)配合的(d<φ •e)态度。正是(shì)這(zhè)些(xiē)不(bù)良做(zuò)法或行( ♠<xíng)為(wèi)方式導緻本可(kě)以通(tōng)過盡職調查剔除的(de)風(fēn₽≈g)險變為(wèi)現(xiàn)實的(de)不(bù)可(kě)挽回的(de)錯(cuò)←★♥誤，從(cóng)而構成并購(gòu)市(shì)場(chǎng)上(shà"™ng)一(yī)個(gè)又(yòu)一(yī)個(gè)令企業(yè)家(jiā)扼腕歎息的(σ×π₹de)失敗案例。
二、根據交易情況确定盡職調查的(de)目的(de)
法律盡職調查的(de)目的(de)，首先在于發現(xiàn∏•δ)風(fēng)險，判斷風(fēng)險的(de)性質、程度以及對♠↑£(duì)并購(gòu)活動的(de)影(yǐng)響和(hé)後果>÷₽≠；對(duì)買方和(hé)他(tā)們的(de)融資者來(lái)說(sφ≥ huō)，并購(gòu)本身(shēn)存在著(zhe)各種各樣的(de)風(fēng)→♣β險，諸如(rú)，目标公司所在國(guó)可(kě)能(Ω☆₩néng)出現(xiàn)的(de)政治風(fēng)險；目标公司過去(q☆Ωδ★ù)财務帳冊的(de)準确性；并購(gòu)以後目标公司的(de)主要(yào)¶Ω員(yuán)工(gōng)、供應商和(hé)顧客是(shì)否會(huì)繼續留下(xià)來( →¥lái)；相(xiàng)關資産是(shì)₹€Ω否具有(yǒu)目标公司賦予的(de)相(xiàng)應價值δδ≠；是(shì)否存在任何可(kě)能(néng)導緻 >¶>目标公司運營或财務運作(zuò)分(fēn)♥☆♦™崩離(lí)析的(de)任何義務。從(cóng)買方的(de)角度來(lái∏✘₩)說(shuō)，盡職調查就(jiù)是(shì)風(fēng)險管理(lǐ)。 ≈•&
其次，法律盡職調查可(kě)以使收購(gòu)方掌握目标公司的(de)主體(π♦≥tǐ)資格、資産權屬、債權債務等重大(dà)<♣事(shì)項的(de)法律狀态；賣方通(tōng≥♣÷)常會(huì)對(duì)這(zhè)σ✘↑些(xiē)風(fēng)險和(hé)義務有(yǒu)很(hěn)清楚的(de)了♣✔γ(le)解，而買方則沒有(yǒu)。因而，買方有(yǒu)必要(yào)通(tōng♣✔'≈)過實施盡職調查來(lái)補救買賣雙方在信息獲知(zhī)上(shàng)的(de)不(bù)平♣←衡。一(yī)旦通(tōng)過盡職調查明(míng)确了(le>∞↑)存在哪些(xiē)風(fēng)險和(hé)法律問(wèn)題，買賣雙方便可(kě)以就(ji>♠ ™ù)相(xiàng)關風(fēng)險和(hé)義務應由哪方承擔進行(xín₩↕✔g)談判，同時(shí)買方可(kě)以決定在何種條件(ji★↕àn)下(xià)繼續進行(xíng)收購(gòu)活動。
第三，法律盡職調查，還(hái)可(kě)以了(le)解®'¶✔那(nà)些(xiē)情況可(kě)能(néng)會(huì)給收購(gòu)方≠♦✔帶來(lái)責任、負擔，以及是(shì)否可(kě)能(néng)予以消除ε€&和(hé)解決。買方通(tōng)過法律盡職調查，盡可(kě&↓←)能(néng)地(dì)發現(xiàn)有(∑• yǒu)關他(tā)們要(yào)購(gòu)買§↔的(de)股份或資産的(de)全部情況，也(yě)就(ji±ελ≤ù)是(shì)那(nà)些(xiē)能(néng)夠幫他(tā)們決定是(shì)否繼續進¶π↑行(xíng)并購(gòu)程序的(de)重要(yào)事(shì)實。買方需λ"©要(yào)有(yǒu)一(yī)種安全∑≠♥↔感，他(tā)們需要(yào)知(zhī)曉所得(de)↑∏≈到(dào)的(de)重要(yào)信息能(néng)否準确地(dì)反映目标公司的(de)資産和≥¥(hé)債務情況。總之，法律盡職調查的(de)目的(de)✔ ♦就(jiù)在于使買方盡可(kě)能(néng)地(dì)發現(xiàn÷'™)有(yǒu)關他(tā)們要(yào)購(gòu)買的(de)股份或資産的(de)♥≈♥ε全部情況，也(yě)就(jiù)是(shì)那™(nà)些(xiē)能(néng)夠幫他(tā)們決定是(shì)否繼續進£"行(xíng)并購(gòu)程序的(de)重要(§♠yào)事(shì)實，補救買賣雙方在信息獲知(zhī)上(s≈γ≤hàng)的(de)不(bù)平衡，以及盡可(kě)能(n☆✔éng)規避風(fēng)險，實現(xiàn)£©₽并購(gòu)利益最大(dà)化(huà)。
三、法律盡職調查開(kāi)展的(de)一(yī)般程序
因項目的(de)性質、規模、參與主體(tǐ)的(de)數(shù)§←γΩ量及複雜(zá)程度等不(bù)同，法律盡職調查程序可(kě)能(nén>λ¶g)會(huì)有(yǒu)所不(bù)同的(de>✔₩∞)。其基本程序如(rú)下(xià)：
1、買方和(hé)買方指定的(de)律師(shī)事(sh&$↕ì)務所簽訂“特聘專項合同”或法律顧問(wèn)合Ω &↓同；2、買賣雙方簽署“意向書(shū)”；
3、由買方、買方的(de)律師(shī)與賣方律師(shī)簽署“保≥§α₽密協議(yì)”；
4、買賣雙方簽署“并購(gòu)框架協議(yì)”；
5、買方律師(shī)起草(cǎo)“調查目錄”，
賣方律師(shī)協助賣方準備資料；6、買方律師(shī)将其準備好(hǎo)的(de)調查目€≠≈§錄經買方确認後發至賣方；
7、查收收到(dào)賣方資料後，做(zuò) 'σ♦資料清單（目錄-第一(yī)次），由雙方代表簽★§字；正本由買方保管；
8、買方律師(shī)按照(zhào)合同約定安排律師(shī)進行(xíng)所收資料的(de✔→≥)研究、起草(cǎo)第一(yī)次“盡職調查報(bào)告”；9、如(rú)買方有$₩(yǒu)要(yào)求，
可(kě)作(zuò)一(yī)次初步調查結果的(de)報(bào)告會(huì÷₽ )；聽(tīng)取買方的(de)意見(jiàn)；
10、查收第二次資料，由雙方代表簽字；
11、買方律師(shī)按照(zhào)合同約定安排律師(shī)進行(xíngφ >©)所收資料的(de)研究、起草(cǎo)第二次“盡職調查報(bào)告”；可(kě)λ∏'同時(shí)安排律師(shī)進行(xíng)核證；安排面談；
12、總結報(bào)告。
四、法律盡職調查應當涉及的(de)基本內(nèi)容
在公司并購(gòu)活動中，并購(gòu)方一(yī)₽>↔般都(dōu)要(yào)根據被并購(gòu)方的(de)情況，結合本次并購(gòu₽∑)活動的(de)目的(de)、方式等情況，制(zhì)定相(δ xiàng)應的(de)并購(gòu)策略、并購(gòu)程序。在ε↔←一(yī)項常規的(de)公司并購(gòu)活動中，就(jiù)可(kě≤ π)能(néng)涉及包括公司法、合同法、證券法、土(tǔ)地(dì)法、稅法、勞動法、保險法、™ δ環保法、産品質量法、知(zhī)識産權法等幾乎所有φγ(yǒu)的(de)和(hé)市(shì)場(chǎng)ε>£經濟相(xiàng)關的(de)法律、法規。并且結合并購(gòu)方式是™®≈(shì)公司兼并還(hái)是(shì✔$)公司收購(gòu)；在公司收購(gòu)中是(shì)股權收購(gòu)還(hái)是(sh☆÷ì)資産收購(gòu)；被并購(gòu)方是(shì)否是(shì)上(shàng)市(shì)π<→公司，是(shì)否有(yǒu)國(guó)有↑'(yǒu)股權等情況，相(xiàng)應的(de)并購(gòu)策略、并購(g¥<òu)程序的(de)差别都(dōu)會(huì)很(hěn)大(dà)。
法律盡職調查一(yī)般需開(kāi)展β"σ以下(xià)方面的(de)工(gōng)作(zuò)，這(zhè)也(y™πě)是(shì)盡職調查工(gōng)作(zuò)需要(yào)進行(xíng)關注和απ(hé)核查的(de)方面
1、對(duì)目标公司的(de)組織和(hé)産權結★ε≤構進行(xíng)調查
2、對(duì)附屬法律文(wén)件(jiàn)的(de)調查
3、對(duì)目标公司債務和(hé)或有(yǒu)義務的(de÷')調查
4、對(duì)地(dì)方政府規定的(de)調查
5、對(duì)稅務政策的(de)調查
6、對(duì)目标公司财務數(shù)據的(de)調 ♥查
7、對(duì)目标公司已有(yǒu)管理(lǐ)和(h₽®₹é)人(rén)才資源的(de)調查
8、對(duì)法律糾紛情況調查
9、對(duì)資産情況的(de)調查
10、對(duì)目标公司經營狀态的(de)調查
11、對(duì)目标公司保險情況調查
12、實質性協議(yì)
13、對(duì)環境問(wèn)題的(de)調查
14、對(duì)市(shì)場(chǎng)開(kāi)拓和(hé)價格問(wèn)§↑±題的(de)調查
15、有(yǒu)關知(zhī)識産權的(de)調查
16、對(duì)目标公司的(de)其他(tā)調查>←
五、盡職調查報(bào)告的(de)撰寫
在完成資料和(hé)信息的(de)審查後，買方聘請(qǐng)的(de₽∑™)法律顧問(wèn)将為(wèi)買方提供一(yī)份盡職調查≤®×↑報(bào)告。法律盡職調查報(bào)告一(yī)₹♥≈"般包括如(rú)下(xià)內(nèi)容：
1）買方對(duì)盡職調查的(de)要(yào)求；
2）律師(shī)審查過的(de)文(wén↕)件(jiàn)清單，以及要(yào)求賣方提供但(dàn)未提供的(d ♦←e)文(wén)件(jiàn)清單；
3）進行(xíng)盡職調查所做(zuò)的(de)各種假設；
4）出具盡職調查報(bào)告的(de)責任限制(zhì)或聲明(míng)；
5）對(duì)審查過的(de)資料進行(xíng)總結，對(duì)所涉£Ω✘≠及的(de)法律事(shì)項以及所有(yǒu)審查過的(de)信息所隐含的(de)法律問(©↔$↓wèn)題的(de)評價和(hé)建議(yì)。
法律盡職調查報(bào)告應準确和(hé)完整地(dì)反映其所依據的↑✔₩(de)信息。法律盡職調查有(yǒu)助于交易↔合約的(de)準備和(hé)談判，對(duì)買方來(lái)說(sh♣Ωuō)，在起草(cǎo)任何協議(yì)，特别是(shì)作(zuò)出任何保證之前完成盡職調查₩®π™更為(wèi)有(yǒu)利。
在調查中發現(xiàn)的(de)風(fē±≥©ng)險和(hé)法律事(shì)項可(♠↔kě)能(néng)影(yǐng)響交易的(de)框架，通(tō→ >¶ng)過事(shì)先察覺風(fēng)險和(hé)法律問(wèn)題的( ∏de)存在，相(xiàng)關問(wèn)題可(kě)以在協議(yì)中得(de)到(d$ào)妥當處理(lǐ)，以免使其在交易完成後成為(wèi)争議(yì)的(de)标的(de)☆↑♠。
由于法律盡職調查僅是(shì)公司并購(gòu)的(de)基礎性工(gōng)作(≈≤<zuò)，為(wèi)規避公司并購(gòu)的(de)法律風(fē ¥ng)險，雙方在《并
購(gòu)合同》中還(hái)應約定詳盡的γ←®≥(de)承諾、保證、聲明(míng)條款，把法律盡職調查工(gōng)作(zuππ$ò)的(de)成果盡可(kě)能(néng)地(dì)反映進去(qù)。另外(wài)，在《并™購(gòu)合同》中雙方還(hái)需約定詳盡的(de)先決條件(jiàn)條款、從∑♠(cóng)合同簽訂到(dào)合同完全履行(xí ¶♣ng)期間(jiān)雙方的(de)權利義務條款、違約責任條款等，才能(néng)保證公司© ∏并購(gòu)能(néng)順利得(de)到(ε☆≈dào)完成。
