編者按：4月(yuè)9日(rì)，在陝西(xī)證券投資業(yè)協會(€•÷εhuì)組織的(de)“陝西(xī)私募投資文(wén)化(huà)研討(tǎo)會£↑(huì)”上(shàng)，馮濤教授從(cóng)金(jīn)融行(xíδδng)業(yè)的(de)産權特點闡明(míng)了(le)金(jīn)融業(yè)的(₩↔←•de)文(wén)化(huà)特征，進而深入淺出總結了(lλ₹e)私募基金(jīn)管理(lǐ)行(xíng)業(yè)文(wén)化(huà)特征及其本質。£•
馮濤教授談私募基金(jīn)行(xíng)業(yè)文(wén₩•β)化(huà)特征
4月(yuè)9日(rì)，在陝西(xī)證券投資業(yè)協會(huì)組織的(de)“陝西(xσ∞ī)私募投資文(wén)化(huà)研討(tǎo)會(huì)”上(shàng)，₩φ陝西(xī)省、西(xī)安市(shì)政府決咨委專家∞♣ (jiā)、西(xī)安交大(dà)經金(jīn)學院博士£"✘£導師(shī)、 陝西易方資産管理有限公司戰略合夥人(rén)、首席經濟學家(®♣ jiā)馮濤教授做(zuò)了(le)“私募基金(jīn)管理∏↔♣(lǐ)人(rén)文(wén)化(huà)”的(de±₹ε)主題演講。馮濤教授從(cóng)金(jīn)融行(xíng)業(yè)的(de)産權Ω♠特點闡明(míng)了(le)金(jīn)融業(yè)的(≠φ♠®de)文(wén)化(huà)特征，進而深入淺出總結了(le)®Ω私募基金(jīn)管理(lǐ)行(xíng)業(yè)文(wén)化(hu€à)特征及其本質。
馮濤教授首先從(cóng)金(jīn)融産權性質進行(xíng)了(le)分(fē★✔$n)析。
他(tā)說(shuō)：第一(yī)，金(jīn)融産權最突出的(de)特點就(jiù)是(shì)金(jīn)$∏融産權具有(yǒu)不(bù)完備性，是(shì)最典型的(de)殘缺性産權；也(yě)就(jiù)是(shì)金(jīn)融業(yè)（機(jī)構）≥γ≈對(duì)金(jīn)融資産不(bù)具備所∏•≥有(yǒu)權，其運營的(de)僅僅是(shì)被φ$β暫時(shí)讓渡的(de)金(jīn)融資☆®'↓産使用(yòng)權。存款、買基金(jīn)、買信 ∞→₽托、買理(lǐ)财産品這(zhè)些(xiē)都(dōu)不(bù)是(shì)所有(yǒu)權≤¥的(de)轉移，而是(shì)使用(yòng)權、支配∞↑權的(de)暫時(shí)讓渡和(hé)收益權的(de)托∞ βε付，是(shì)一(yī)種委托代理(lǐ)式的(de)關系。
另外(wài)，金(jīn)融資産是(shì<≠"∏)買未來(lái)，未來(lái)是(shì₽↔)具有(yǒu)不(bù)确定性的(de)。正因為(wèi)未來(lái)收益、未來★(lái)風(fēng)險的(de)不(bù)确定性更加造成了(le)金(jī♣≈¶n)融産權的(de)殘缺性。正是(shì)由于這(zhè)一(yī)殘缺性産權&π∏∑的(de)特點，就(jiù)要(yào)求有(yǒu)專業(yè)金(jīn)融機₩¥β(jī)構，通(tōng)過專業(yè)化(huà)分(fēn™©)工(gōng)，将外(wài)部收益的(de)'∞不(bù)确定性收益內(nèi)化(huà)為(wèi)相(xiàng)對(duì)确定性 ®↕≤的(de)收益。
由于金(jīn)融産權的(de)不(bù)完備性和(hé)委托代理(lǐ)經營↕這(zhè)些(xiē)特點就(jiù)要(yào)求金(jīn)融行(xí∑™↔"ng)業(yè)必須加強監管而且要(yào)有(yǒu)有(yǒu)高(gāo)度的(de)自★¥★(zì)律性，自(zì)律性來(lái)源于金(jīn)融業(yè)的(de)三個'♣¥δ(gè)約束機(jī)制(zhì):
首先，金(jīn)融業(yè)的(de)強監管制(z£✘♠hì)度；其次是(shì)機(jī)構和(hé)管理(lǐ↑✘™')者的(de)聲譽機(jī)制(zhì)；第三是(shì)懲罰¥β機(jī)制(zhì)。懲罰機(jī)制(zhì)來(lái)源于兩個(gè)方面：法律意義上(&φ•×shàng)的(de)懲罰以及內(nèiγ¶)在約束。因為(wèi)金(jīn)融業(yè)會(¶₽>βhuì)給予管理(lǐ)機(jī)構或管理(lǐφ™•)人(rén)很(hěn)高(gāo)的(de)剩餘索取權，即很(hěn)高(gāo)的(de)δ ¥<盈利和(hé)投資回報(bào)。一(yī)旦機£≥∞(jī)構或管理(lǐ)人(rén)出現(xiàn)道(dào)德風(fēng)險，就(jiù)會€♣≤∑(huì)面臨喪失剩餘索取權的(de)懲罰。所以剩餘索取權既↑是(shì)正面激勵反過來(lái)又(yòu)是(shì)對(duì)敗德行(x₹↑ Ωíng)為(wèi)的(de)約束。
第二個(gè)特點便是(shì)金(jīn)融業(yè)普遍都(dōu)具備信息資源偏好(hǎ ∞<o)。有(yǒu)對(duì)信息資源的(de)認識差異才有φ±✔(yǒu)市(shì)場(chǎng)，而信息資源的(de)傳播↑♣₹有(yǒu)其瞬時(shí)性變化(huà)的(dβε↑e)特點，對(duì)市(shì)場(chǎng)的(de)沖擊也(yě)有(yǒu)瞬時(♠✔$shí)性，這(zhè)就(jiù)要(✔βyào)求金(jīn)融機(jī)構必須具備對(duì)信息資源的(de)挖掘和(hé)₩±快(kuài)速解讀(dú)能(néng)力，否則，信息轉瞬即逝，市(sh쀱)場(chǎng)機(jī)會(huì)也(yě)就(jiù)随之消失。
第三，金(jīn)融産品知(zhī)識産權傳播的(de)邊☆γ★$際成本為(wèi)零。金(jīn)融産品從(cóng)誕生(shēng)傳播λ♦開(kāi)始，知(zhī)識産權很(hěn)難獲得(de)産權收§→益，其傳播的(de)邊際成本基本為(wèi↔β&)零。這(zhè)使得(de)金(jīn)融市(sh™→∞♦ì)場(chǎng)具有(yǒu)很(hěn)強的(de)擴張效應，金(jīn)融市(shì)場☆"(chǎng)具有(yǒu)瞬時(shí)效應，其風(fēng)險也(yě)具有(₩"β§yǒu)很(hěn)強的(de)傳染性。
第四，金(jīn)融産品都(dōu)有(yǒu)一(yī)般等價物(wù)的"☆ ✘(de)屬性。其差異僅僅是(shì)各自(zì)産品一(yī)λ¶般等價物(wù)的(de)屬性差異，産品一(yī)般等價物(wù)屬性越>ε強，其流通(tōng)性就(jiù)越強，可(≈ kě)交易性就(jiù)越強，能(néng)夠産生(shēng)的(de)金δ★(jīn)融産品、衍生(shēng)工(gōng)具就(jΩ☆iù)越多(duō)，市(shì)場(chǎng)滲透力就(jiù)越強，虛拟性越γ∑∑★強，貨币膨脹大(dà)于實體(tǐ)經濟增長(α↔'cháng)的(de)原因就(jiù)在于此。
這(zhè)些(xiē)特點就(jiù)決定了(le)金(jīn)融業(yè)的(de)文×₹ ε(wén)化(huà)基因：貪婪、合規、自(zì)律、專業(yè)。
馮濤教授進一(yī)步分(fēn)析私募基金(jīn)行(xíng)業(yè)的(de)文(wén)化(huà)特征指出：私募基金(jīn)行(xíng)業(yè)當然也(yě)就(jiù)具∑≈備了(le)一(yī)般金(jīn)融業(yè)的(de)文(wén)✔"化(huà)基因，隻是(shì)私募基金(jīn)更加突出兩個(gè)特點：委托代理(lǐ)關系和(hé)産品剩餘價值索取權。前者說(shuō)明(míng)私募基金(jīn)是(shì≤ ± )一(yī)種基于信用(yòng)的(de)委托代理(lǐ)關系，誰的(d¶₹"e)市(shì)場(chǎng)信譽度越好(hǎo)，其獲金(jī≤£n)融資産支配權就(jiù)越多(duō)。作(zuò)為(wèi)私募基金(jīn₹↕≥←)管理(lǐ)機(jī)構就(jiù)必須為(wèiε€↓♦)建立自(zì)己的(de)信用(yòngσλ↓)付出更多(duō)：為(wèi)資産所有(yǒu)人(rén)勤勉盡職的(de)服務能(né←✔ng)力，提升信息分(fēn)析認識的(de)專業(yè)能♠&(néng)力，在法治環境下(xià)忠實合規的(≈↑★§de)契約精神，在紛繁複雜(zá)市(shì)場(chǎng)環境中的(de)獨立思考定力™λ。
